在延期一周后，2月18日晚間，陽光城（000671）（000671.SZ）終于回復了深圳證券交易所（以下簡稱深交所）《關于對陽光城集團股份有限公司的關注函》（以下簡稱關注函）。

此前的1月28日晚間，陽光城披露了一份預虧公告，稱2021年全年預虧45億-58億元，同比下滑185%-210%。次日（1月29日），陽光城就收到了深交所的關注函，要求解釋集中大額計提存貨跌價準備的主要原因，以及是否存在流動性風險、經營是否具有重大不確定性等問題。

不過，陽光城于2月11日發布公告稱，預計無法于2 月11日前完成回復。經申請，延期至2月18日前回復關注函。

降價促銷致大規模計提跌價

針對深交所關注函要求解釋為何大規模計提存貨跌價，陽光城在回復函中將存貨跌價歸結為降價促銷，而之所以降價促銷源于銷售不容樂觀。此外，境內外評級機構接連下調公司評級，導致公司再融資受阻，回款流動性大幅受限，使得流動性承壓明顯，客戶信心受到重挫，客流量大幅下降，對公司未來銷售情況亦不容樂觀促進銷售回款，采取降價措施。

陽光城在回復函中稱，公司基于謹慎性原則計提相應存貨跌價準備。根據會計準則規定，若未來市場情況好轉，存貨跌價準備可轉回。

“減值準備會直接影響利潤，計提之后存貨的價值會相應降低。但是從目前公布的數據來看，陽光城并沒有呈現最終計提存貨跌價，上述方式可能導致技術性虧損，但具體還要看最終報表?！?8安居客房產研究院分院院長張波認為，這種做法相當于先調低，待到市場好了再調高，通過這種方式來影響利潤，既然市場不好就多降一些。

銷售規模下降影響現金回流

深交所要求，結合公司經營情況、資金狀況等，說明公司截至目前的有息債務余額，短期內到期及逾期債務情況，分析公司短期及長期償債能力，并說明公司是否存在流動性風險，持續經營能力是否存在重大不確定性。

陽光城回復表示，公司全年完成2021年銷售額目標不足八成。2021年度公司全口徑銷售金額1838億元，同比減少16%；全口徑銷售面積約1148萬平方米，同比減少25%。其中，權益銷售金額約1177億元，同比減少16%；權益銷售面積約788萬平方米，同比減少22%。銷售規模下降直接導致了公司的回款規模不及預期，從源頭端影響了公司現金回流，但公司仍然竭盡全力提升回款情況。

由于預售資金監管等原因，使得資金沉淀在項目公司層面，預售資金和信用債期限嚴重錯配，難以抵消融資凈流出，信用債集中到期直接導致了公司面臨巨大的流動性壓力。另外，基于金融機構對于公司的整體評估，存在金融機構要求提前償還的可能性，公司正在積極協商，但不排除短期兌付壓力更大的情況。

值得一提的是，在2018年度業績會上，時任陽光城集團執行董事長兼總裁朱榮斌在接受媒體采訪曾表示，“我覺得陽光城整個周轉速度還是慢的，過去我們一個項目的開發周期要30多個月，現在縮短到20多個月，這個水平在同行里算正常水平?！?/p>

朱榮斌進而表示，陽光城還需要再提速，而且和行業里的標桿企業差得很遠，這方面還在努力改進。管理層最關心的還是現金流，因為公司在高速發展，負債率可以高一點，但是現金流不能斷。

可自由動用貨幣資金基本枯竭

有息債務情況方面，截至2021年9月末，陽光城1年內到期的有息債務為247.98億元、占比為29.20%，1-2年內到期的有息債務為365.67億元、占比為43.05%，2-3年到期的有息債務為171.48億元、占比為20.19%，3年以上到期的有息債務為64.25億元、占比為7.56%。公司有息債務在1年以內及1-2年到期的占比較高，存在一定集中兌付壓力。

陽光城表示，截至2021年12月末，公司在手貨幣資金較年初大幅下降。除預售資金受限及融資受限因素外，因整體環境持續嚴峻，金融機構及項目合作方股東對項目公司資金回撥集團非常謹慎，在實操過程中，對項目資金監管加強，所以動用項目資金極為困難，致使實操中可靈活動用資金占賬面資金比例不足1%，回籠至集團層面難度極大，公司可自由動用貨幣資金基本枯竭。

張波表示，行業下行背景下，陽光城經營現金流回流受阻，進而導致其債務危機爆發。預計下一步會采取更積極的動作，不排除用股權層面和資產的處置來緩解當前危機。雖然今年的地產融資有所緩解，但對于負債壓力巨大的企業來說無疑是杯水車型。

據了解，近期陽光城正通過處置資產、請求金融機構及政府支持等措施積極自救，但受宏觀經濟環境、金融行業監管環境、新冠疫情及行業政策調控等多項因素影響，陽光城仍面臨階段性的流動性問題，并面臨訴訟、仲裁、資產被凍結等影響正常經營的不確定事項。

截至2月18日收盤，陽光城股價報2.69元/元，最新市值為111.38億元。

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