隨著醫美滲透率的提升，集采的利空和創新藥的內卷，越來越多的醫藥公司選擇性布局醫美賽道，這其中就包含新華制藥（000756）。2021年12月初，新華制藥在投資者互動平臺上宣稱將推出醫美產品“鳳凰針“，開始進軍醫美賽道。

不得不說，在童顏針、少女針陸續上市，再生醫美領域逐步成為醫美賽道重點布局之時，新華制藥推出名稱為“鳳凰針”的產品，確實會讓消費者誤認為其與少女針等再生醫美產品具有相同的功效。實則，此針非彼針，二者相差十萬八千里。

目前，投資者互動平臺上，對于鳳凰針的提問越來越多，新華制藥方的回答都十分簡單、模棱兩可。鳳凰針究竟會給新華制藥帶來多少的業績增長，或將低于市場預期。

鳳凰針實質是醫用敷料？ 生產靠代工？

在2021年，隨著愛美客（300896）、長春圣博瑪的童顏針、華東醫藥（000963）的少女針陸續上市，再生醫美概念收到市場廣泛關注，也逐步成為醫美賽道的重點布局方向，有不少醫美行業上游企業加速布局。在此時，新華制藥突然宣稱，其將推出醫美產品“鳳凰針”，進軍醫美賽道。

由于與少女針、童顏針的取名結構相似性，以及新華制藥在互動平臺上模棱兩可的答復，有不少投資者將其與再生醫美關聯，至今投資者互動平臺上對此產品功效的提問仍絡繹不絕，但實質上，二者相差甚遠。截至發稿日，新華制藥并未發公告向投資者公示鳳凰針的詳細信息，產品信息只能通過公司在投資者平臺零星的答復進行了解。

拼湊的答復中，總有一兩個點讓我們逐漸接近真相。

首先，新華制藥第一代“鳳凰針”是Ⅱ類械字號產品，主要通過微針操作或光電術后涂抹等，對于受損性肌膚，衰老性肌膚都有良好的修復作用。Ⅱ類械字號產品、用于醫美項目后修復、涂抹方式，這所有的特點或都指向一類產品――醫用敷料。

在消費醫美項目之后，往往會被推薦使用各種醫用敷料，例如市場上大火的敷爾佳白膜、黑膜等都屬于Ⅱ類械字號產品，本質上也是醫用敷料，屬于醫療器械范疇。醫用敷料可以與創面直接或間接接觸，具有吸收創面滲出液、支撐器官、防粘連或者為創面愈合提供適宜環境等醫療作用。

值得關注的是，由于消費者對于械字號護膚品的了解不足，往往將其與醫療護膚品混為一談，夸大其功效性。對此，我國藥監局曾發布公告精準打擊醫用敷料虛假、過度宣傳。按照醫療器械管理的醫用敷料命名應當符合《醫療器械通用名稱命名規則》要求，不得含有“美容”、“保健”等宣稱詞語，不得含有夸大適用范圍或者其他具有誤導性、欺騙性的內容。

因此，若鳳凰針真的為醫用敷料，那基本上和再生醫美概念沒有關聯，投資者的預期也將大打折扣，或許這也是新華制藥并未對其產品詳細說明的原因。

其次，從產研時間來看，短時間內躋身醫美產業鏈上游也沒有可能。醫美產業鏈上游競爭格局高度集中，對于新進入者存在較高的進入壁壘。從目前來看，企業若想短時間內躋身醫美產業鏈上游，主要有兩個途徑，要么有技術，要么有錢收購有技術的企業或購買獨家代理權。無論從資金狀況還是醫美技術來看，新華制藥都不具備短時間掌握再生醫美技術的可能性。

最后，從產品使用方式來說，再生醫美產品少女針、童顏針等往往都是通過注射的方式，刺激人體自身的組織再生，起到結構重塑和容積填充的作用，達到抗衰的目的，而新華制藥鳳凰針的使用方式為涂抹方式，二者有著顯著的區別。并且，作為Ⅱ類醫療器械，恐怕也很難能宣稱有抗衰的效果。

因此，多方面看來，新華制藥對于鳳凰針類似少女針、童顏針的取名方式、模糊的產品介紹及投資者互動平臺模棱兩可的答復，或是想要讓投資者打開想象空間，有極大蹭再生醫美熱度的嫌疑。從公司股價表現來看，或許是受該產品的布局刺激，公司股價在12月產生較大漲幅。

值得關注的是，截至2月14日公司并未Ⅱ類械字號產品生產資質。但此時，公司的產品已完成生產并宣稱在30家醫院及機構進行打板。在未取得資質時，公司產品是如何生產的呢？難道是靠代工嗎？對此，新華制藥并未進一步說明。

短期貨幣資金缺口大 或難支撐醫美賽道業務拓展

隨著市場競爭的日益激烈，企業單純提供某一領域業務或已難以滿足持續發展需求，尤其是對于業績增長進入瓶頸期的企業，多元化經營便成為了多數企業的選擇。對于新華制藥而言，也是如此。

新華制藥主要從事化學原料藥、制劑、醫藥 中間體及其他產品的開發、制造和銷售。2021年12月初，新華制藥宣稱將推出醫美產品“鳳凰針“，開始進軍醫美賽道，并且公司未來也將推出皮膚類、毛發類等多款產品，而如今功能性護膚品、毛發類產品都是醫美領域中較為熱門的細分賽道。

無論皮膚類，還是毛發類一枚產品，前期的研發費用以及后期的推廣營銷費用都是一筆不容小覷的支出。然而，通過新華制藥的資產負債表，我們很遺憾的發現公司的資金狀況并不樂觀，公司短期債務與貨幣資金缺口進一步放大。

根據新華制藥三季報數據可以看出，公司短期債務合計11.94億元，其中包含短期借款3.3億元、一年內到期的非流動負債4.13億元以及應付票據4.51億元。然而，公司的貨幣資金僅為8.18億元，二者缺口近3.76億元。

同時，新華制藥債務產生的大額財務費用也在侵蝕其利潤水平。2020年，公司財務費用合計0.84億元，同比增長72.33%，約占當年歸母凈利潤25.84%，這無疑對新華制藥的經營狀況產生一定的影響。

且不說醫美業務能否成為新華制藥的第二支柱業務，公司能否從如此重的債務負擔中跳脫出來還是個難題。另外，公司如此重的債務負擔下，是否有充足的資金支撐醫美業務產品的研發、生產以及營銷推廣，仍有待進一步觀察。

關鍵詞： 短期債務