金禾實業(yè)（002597）預(yù)計2021年實現(xiàn)歸母凈利潤9.3-11.5億元,yoy+29-60%，扣非歸母凈利潤8.0-10.4億元，yoy+40-83%;其中Q4預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤2.2-4.4億元，yoy+17-135%，qoq-21-+59%，扣非凈利潤2.1-4.5億元，yoy+64-258%,qoq-7-+102%，業(yè)績符合預(yù)期。

“控糖”潮流愈演愈烈，代糖產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度加快，公司作為全球甜味劑產(chǎn)業(yè)龍頭，擁有全球最大的安賽蜜和三氯蔗糖產(chǎn)能，定價能力強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)鏈齊全，未來成長有望提速。公司業(yè)績增長主要受益于主營產(chǎn)品量價齊升。2021年8月起甜味劑價格大幅上漲，Q4公司主營產(chǎn)品三氯蔗糖均價達(dá)44.37萬元/噸，yoy+111%,安賽蜜均價9.34萬元/噸，yoy+56%。同時公司5000噸三氯蔗糖項目上半年建設(shè)完成，下半年產(chǎn)能持續(xù)釋放，鞏固公司在甜味劑領(lǐng)域的行業(yè)地位，2021年量價雙升局面下，公司業(yè)績持續(xù)增長。

在全球減糖、低糖化大趨勢下，公司作為全球領(lǐng)先的安賽蜜和三氯蔗糖甜味劑產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售企業(yè)，基于產(chǎn)品成本的不斷優(yōu)化，產(chǎn)能的不斷釋放，奠定了公司行業(yè)地位的基礎(chǔ)。公司目前擁有安賽蜜產(chǎn)能1.2萬噸，三氯蔗糖產(chǎn)能0.8萬噸，兩項產(chǎn)品產(chǎn)能均為全球第一，龍頭優(yōu)勢明顯。除此之外，公司在定遠(yuǎn)建設(shè)循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)園，一期2018包括2萬噸糠醛、5000噸甲乙基麥芽酚、8萬噸氯化亞砜項目，目前已建成并逐步釋放產(chǎn)能。，二期還有3萬噸安賽蜜原料雙乙烯酮、3萬噸山梨酸鉀、木薯原料-乙醇-2萬噸巴豆醛的一體化產(chǎn)能，建成后公司一體化優(yōu)勢將進(jìn)一步擴(kuò)大，龍頭地位更加穩(wěn)固。

隨著消費者生活水平的提高，健康飲食理念越來越深入人心。低糖理念的流行和減糖政策的實施將為代糖市場帶來廣闊的成長空間。人工甜味劑既能帶來甜味，又不產(chǎn)生熱量，目前在食品飲料、個人護(hù)理、醫(yī)藥制造等行業(yè)有廣泛應(yīng)用。當(dāng)前全球甜味劑市場達(dá)400億美元，蔗糖和果糖、葡萄糖占比達(dá)90%，人工合成甜味劑僅占9%，未來代糖產(chǎn)品有望加速替代，行業(yè)市占率進(jìn)一步提高。

我們維持盈利預(yù)期，預(yù)計公司2021/2022/2023年實現(xiàn)凈利潤11.1/12.8/15.0億元，yoy+54%/+16%/+18%，折合EPS為1.97/2.28/2.68元，目前股價對應(yīng)的PE為24/21/18倍。鑒于公司主營產(chǎn)品景氣度高，業(yè)績有保障，未來成長空間大，維持“買進(jìn)”評級。

風(fēng)險提示：1、公司產(chǎn)品價格不及預(yù)期;2、新產(chǎn)能釋放不及預(yù)期。