3月以來，資金面超預期平穩，避險情緒抬升形成利好，債市表現超預期。后續債市將如何演繹?資產配置價值如何?嘉實基金固收投資總監、嘉實浦惠6個月持有期混合基金經理胡永青表達了他的看法。

從宏觀面來看，胡永青表示，后疫情時期國內外庫存周期啟動是大概率事件，房地產和基建想象空間或有限，出口和制造業成為中觀層面的主要關注點。通脹在此期間可能會有階段性壓力，但主要集中在二季度，下半年通脹是否超預期取決于海外需求能否大幅上行。

在貨幣政策方面，胡永青認為，國內貨幣政策全年以穩為主，但邊際收緊空間大于放松空間，財政政策總量層面表現為收縮。

在嘉實浦惠6個月持有期的操作策略上，胡永青表示，債市已經步入牛熊轉換的時間窗口，配置價值凸顯。后市將繼續以絕對回報為目標，戰略戰術相結合，采用衍生工具、打新等方式增厚，并通過風險預算、安全墊等方式嚴控下行風險。

從投資框架上看，胡永青表示會從超額收益和風險控制兩個角度進行配置。

從超額收益的角度看，基于大類資產配置的思路，純債部分會做積極的久期和倉位的調整，同時輔助以杠桿工具提供確定性的收益。權益倉位控制在中性偏低的水平，更多是基于自下而上的角度，去甄選在經濟恢復的下半場依然能夠持續穩定增長且估值在合理水平的個股，做權益底倉的構建。

從風險的角度看，胡永青表示，會持續監控凈值表現，減少不確定性資產的暴露對組合產生的沖擊。胡永青提出，在這樣的思路下，會逐步配置一些中低價位轉債資產。“部分可轉債經過一輪調整后，估值水平已經回到了合理位置，且轉債本身下行風險相對有限，向上又具有一定彈性”。