近日，國務院辦公廳印發《促進創業投資高質量發展的若干政策措施》（簡稱“創投十七條”），圍繞創業投資“募投管退”全鏈條提出17條具體舉措，進一步完善政策環境和管理制度，積極支持創業投資做大做強。

近日參加2024母基金年度論壇暨第五屆鷺江創投論壇的業內人士分析，在多種因素作用下，近幾年我國創業投資行業“募投管退”各環節均面臨較大壓力。“創投十七條”是繼2016年國務院出臺關于促進創業投資持續健康發展的若干意見以來，國家層面出臺的又一部促進創業投資高質量發展的系統性政策文件。相關促進、優化措施的落地，將為創業投資行業營造良好的發展環境。

論壇期間，行業拐點什么時候到來、如何培育耐心資本、如何拓寬退出渠道等成為業內人士普遍關心的話題。

從業機構仍需練好內功

在中信私募基金管理有限公司總經理金劍華看來，“創投十七條”等政策對行業將會產生深遠的積極影響，未來可能還會有更多利好細則。但從基金管理人家數、管理規模、退出節奏等維度分析，判斷創業投資行業是否迎來拐點還需要進一步觀察。

“實際上，行業發展是否出現拐點其實并不重要。”金劍華強調，過去十多年創業投資飛速發展是基于我國經濟高速增長實現的，但當前經濟增速沒那么高了，經濟從高速發展轉向高質量發展，基金管理機構也要更加注重提升專業能力。

金劍華表示，從長遠看，只要GP（普通合伙人）能為LP（有限合伙人）賺錢，募資、投資等就都不再是問題了。因此，創投行業的從業機構，關鍵還是要練好內功。

君聯資本總裁李家慶表示，近幾年，全球的一級市場投資人都經歷了巨大的投資范式變化。他分析，過去十五六年的時間里，一級市場享受了巨大紅利，收益水平很高，尤其是在過去的三年時間里，收益達到巔峰。但現在一級市場出現了一些變化，包括盈利模式、投資模式的變化，不能再以過往的策略來投資。

李家慶表示，新范式下的投資策略要注重三個方面：一要堅持投早、投新、投硬，要堅持做一些難的事情、大的事情、看長線的事情；二要加強投資組合管理；三要把握交叉學科的特點。應堅持穩中求進的基調，既要通過長線投資來實現整體收益，也要用組合策略來控制和規避風險。

“創新、創業本來就是非常艱難的，不會太熱鬧，行業太好賺錢了我反而覺得會影響真正創新的推進。”建發新興投資董事長王文懷說，創業投資的價值不能光看是否上市、上市市值，本質要看創新效應，如在創新藥領域，我國創新藥的基礎土壤已經非常好，2023年一批自研創新藥的對外授權交易數量和金額都創下近年來的高峰。創新是關鍵少數創業團隊才能真正做出來，相應的也不需要那么多不合格的創業投資機構。要讓那些真正創新的團隊實現技術突破、成長，機構才能掙到錢。

FOFWEEKLY創始合伙人、CEO、杉域資本合伙人張予豪預計，今年LP出資仍然會超過萬億規模，回報變好了，市場化的基金自然會回來。

多舉措促進創投行業高質量發展

新華指數研究院科技金融股權投資指數課題組負責人表示，由于科技創新企業普遍具有成長性與不確定性“雙高”的生命特點，在引導創投機構投早、投小、投硬科技的同時，也需要各級政府引導基金、政府投資基金、政府出資產業基金等國資LP發揮好“定盤星”作用，圍繞服務經濟社會高質量發展，營造支持科技創新的良好金融生態。

金圓集團董事長檀莊龍表示，私募股權基金產品是扶持科技創新最合適的產品。當前，國家層面對創投行業給予前所未有的重視和支持，要進一步堅定促進科技、產業、金融融合發展的決心，同時，創投行業不要簡單地為退而退，要著眼創造價值，以耐心資本的心態重塑私募股權投資新邏輯。

多位機構人士表示，在培育耐心資本方面，設置長期限是先決條件，還要構建耐心資本生態體系，如LP對GP的考核、GP對被投企業的考核，都需要更長的周期、耐心，投資科創企業不能一味追求短期內的DPI、盈利，否則容易揠苗助長。

北京泰康投資CEO黃升軒表示，有關部門提出率先將國資和政府投資基金培育為耐心資本，發揮引領示范作用，這需要政府相關機構能夠專業化、機構化，或者加強與專業化、市場化機構的合作，同時優化考核機制等。

惠州國投總經理李俊峰表示，一級市場將在規范調整后再出發，“創投十七條”提出建立健全符合行業特點和發展規律的管理體制和盡職合規責任豁免機制，將有利于國資母基金更好規范發展，期待在市場化激勵、專業化運營方面有更多細則，讓國資母基金更好融入股權投資市場，促進行業百花齊放。

關于退出，業內人士普遍認為，要拓寬多元化的退出渠道。

“我們現在都鼓勵創業者更加理性看待上市，通過并購等渠道做大做強。”梅花創投創始合伙人吳世春說，并購實踐中，按利潤估值的相關要求導致硬科技企業普遍被低估，期待出臺相關措施化解科技型企業并購估值難題。

還有業內人士建議，進一步優化S基金估值機制、拓展多元化境外IPO等。

湖南大學金融與統計學院教授劉健鈞表示，在退出端，既要嚴厲打擊各類投機套現型上市圈錢行為，又要為真正從事創業創新的成長型企業創造寬松的上市通道，特別是要扎實推進注冊制走深走實，從根本上解決創投退出難問題。

劉健鈞還建議，允許商業保險資金參與的創投基金按照市場化原則自主決策投資項目，允許社會保險資金參與創投。在稅收端，超越公司合伙企業稅制，適應創投基金的特點，出臺特別稅收政策。

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