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為維護季末流動性平穩，央行31日開展1890億元7天期逆回購操作；鑒于當日有70億元逆回購到期，公開市場實現凈投放1820億元。

本周以來，央行連續多日開展大額逆回購操作呵護流動性。周內分別開展2550億元、2780億元、2000億元、2390億元、1890億元逆回購操作，公開市場合計實現凈投放8110億元。

另外，央行宣布于3月27日降低金融機構存款準備金率0.25個百分點（不含已執行5%存款準備金率的金融機構）。此次全面降準釋放的長期資金，有助于穩定市場預期，也有望改善跨季時點資金供需趨緊的局面。

資金價格方面，銀行間市場隔夜質押式回購加權利率與跨季7天期資金利率持續分化，利差一度升至150BP。截至3月30日收盤，DR001加權平均利率報0.7552%；DR007加權平均利率報2.2885%。31日早盤隔夜品種價格跳漲，截至10:30，DR001最新利率上行220BP至2.59%。

值得注意的是，3月24日至28日，銀行間質押式回購規模皆維持在7萬億元以上。對此，光大證券金融業首席分析師王一峰分析稱，隔夜與跨季資金利差加深緣于央行逆回購投放行為疊加繳稅等階段性擾動因素，強化短端資金面收緊預期，同時中小行、非銀機構隔夜資金需求升溫，短錢滾動續作意愿較強。

從季節性規律而言，4月上旬的資金面通常會均衡偏松，大部分交易日中DR007或將低于利率中樞。不過業內人士建議，仍需警惕高杠桿模式下稅期等擾動時點隔夜資金利率階段性“脫軌”。

展望后續，在中信證券首席經濟學家明明看來，經測算，4月流動性缺口仍存，但是較往年平均水平變化不大（不考慮MLF和逆回購到期），除了稅期和月末特殊時點，預計月內其他時點資金面將保持中性態勢平穩運行。DR007或將回歸政策利率附近，而隔夜利率將在7天利率下方運行。

國泰君安證券固定收益首席分析師覃漢認為，在2023年一季度降準的背景下，二季度進行降息合理性較高。考慮到當前銀行面臨息差矛盾較大、負債成本較高以及存款增量較多的問題，二季度降低存款利率浮動上限概率較大；此外，從穩負債角度看，隨著美國加息周期進入尾聲，國內貨幣政策壓力有所緩解，調降MLF或OMO中標利率的想象空間也依然較大。

“隨著資金面擾動因素所帶來的制約減退，4月連續降準的必要性不高，MLF操作亦或呈現等量或縮量續作。在目前實際利率水平‘比較合適’的基準判斷下，短期內央行調降政策利率的可能性相對有限，LPR調降或仍受凈息差制約。”中信證券指出。

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