東吳證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，維持久立特材(002318)(002318.SZ)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，并維持2021-23年?duì)I收為60.5/66.6/71.9億元，同比增速22%/10%/8%;歸母凈利潤(rùn)為8.2/9.2/10.6億元，同比增速6%/13%/15%，PE為15/13/11倍。

事件：公司2021年前三季度實(shí)現(xiàn)收入為44.9億元，同比增長(zhǎng)25%;歸母凈利潤(rùn)為6.1億元，同比增長(zhǎng)11.5%。

東吳證券主要觀點(diǎn)如下：

不懼成本波動(dòng)，盈利能力穩(wěn)定。

不同于多數(shù)鋼鐵企業(yè)出現(xiàn)的Q3業(yè)績(jī)環(huán)比下滑，公司Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為2.36億元，環(huán)比增0.6%。公司作為國(guó)內(nèi)高端不銹鋼管龍頭，面對(duì)出口退稅取消以及原材料價(jià)格波動(dòng)，仍能保持較強(qiáng)盈利水平。

加快推進(jìn)年產(chǎn)5000噸特種合金項(xiàng)目。

2021年7月31日，公司召開(kāi)第六屆董事會(huì)第八次會(huì)議審議通過(guò)了《關(guān)于對(duì)年產(chǎn)5000噸特種合金管道預(yù)制件及管維服務(wù)項(xiàng)目追加投資的議案》，同意公司使用自籌資金4772萬(wàn)元對(duì)“年產(chǎn)5000噸特種合金管道預(yù)制件及管維服務(wù)項(xiàng)目“進(jìn)行追加投資。本次對(duì)該項(xiàng)目追加投資是為適應(yīng)環(huán)保審核政策和實(shí)際需求，本次追加投資后公司將加快推進(jìn)該項(xiàng)目建設(shè)，力爭(zhēng)早日投產(chǎn)。

精密管材項(xiàng)目投產(chǎn)，高端化有望進(jìn)一步提升。

公司可轉(zhuǎn)換公司債券募集資金投資項(xiàng)目之一“年產(chǎn)5500KM核電、半導(dǎo)體、醫(yī)藥、儀器儀表等領(lǐng)域用精密管材項(xiàng)目“主體生產(chǎn)線(xiàn)順利投入生產(chǎn)。該項(xiàng)目投產(chǎn)后，將有助于加快核電等高端裝備自主化建設(shè)和高新技術(shù)的推廣應(yīng)用，促進(jìn)技術(shù)及產(chǎn)品創(chuàng)新，提升我國(guó)核電等建設(shè)關(guān)鍵材料的技術(shù)水平及加快國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程。同時(shí)有利于進(jìn)一步優(yōu)化公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，提高公司高端產(chǎn)品的收入占比，鞏固公司在工業(yè)用不銹鋼管領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。

久立特材：高端不銹鋼管龍頭，增產(chǎn)調(diào)結(jié)構(gòu)進(jìn)行時(shí)。

高端不銹鋼管是一個(gè)高壁壘、低供給和強(qiáng)需求的行業(yè)。久立特材2020年產(chǎn)能12萬(wàn)噸，產(chǎn)量11.4萬(wàn)噸，在全國(guó)高端不銹鋼產(chǎn)量占有率超30%;公司正在按計(jì)劃繼續(xù)有序推進(jìn)募投項(xiàng)目建設(shè)工作。公司不斷加碼研發(fā)，實(shí)施精細(xì)管理，有望進(jìn)一步打開(kāi)降本增利空間。根據(jù)公司2021年半年報(bào)，公司高附加值產(chǎn)品2021H1收入占比已提升至18%，對(duì)標(biāo)國(guó)際同業(yè)，仍具備較高提升空間。

業(yè)績(jī)符合該行預(yù)期，繼續(xù)推薦

基于公司三季報(bào)，該行維持公司2021-2023年?duì)I收分別為60.5/66.6/71.9億元，同比增速分別為22%/10%/8%;該行維持2021/2022/2023年歸母凈利潤(rùn)為8.2/9.2/10.6億元，同比增速為6%/13%/15%，對(duì)應(yīng)的PE分別為15/13/11倍;考慮目前估值水平處于歷史的相對(duì)低位，公司作為高端不銹鋼管龍頭具備高成長(zhǎng)性，高端化提速，周期屬性逐步削弱，故維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)及供應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn);需求不及預(yù)期。