賣中成藥、賣偉哥都不如賣涼茶，涼茶沒賣好，白云山(600332.SH)的經營業績也涼了。

2020年，白云山創造了近10年來營業收入和歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)首度雙降的經營業績。其實現營業收入616.74億元、凈利潤29.15億元，同比均有小幅下降。

作為中華老字號企業，白云山曾實現了營業收入和凈利潤持續快速增長。業績突然由增轉降，或是一個信號。

長江商報記者發現，導致營業收入和凈利潤下降的“罪魁禍首”是王老吉涼茶賣得不好。去年，王老吉大健康公司銷售收入68.62億元，同比下降33.36%。王老吉大健康業務毛利率47.87%，為白云山業務板塊中毛利率最高。

受王老吉銷售不理想等因素影響，去年，白云山經營現金流凈額只有5.85億元，同比銳減44.37億元。

備受關注的還有，白云山的仿制藥偉哥金戈也是其利潤的重要貢獻者。作為國內偉哥第一仿制藥，金戈不僅在去年國家藥品集中采購中失標，且還面臨著更加激烈的市場競爭。

未來，白云山將如何突圍，長江商報將保持關注。

三費減少20億凈利仍然續降

疫情之下，白云山未能挺住，經營業績出現下跌。

年報顯示，2020年，白云山實現營業收入616.74億元，同比下降5.05%，凈利潤為29.15億元，同比下降8.58%。扣除非經常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)為26.28億元，也下降了4.32%。

這一經營業績低于市場預期。

從單個季度看，去年一二三四季度，公司實現的營業收入分別為169.85億元、134.85億元、164.15億元、147.89億元，同比下降5.93%、11.78%、1.83%、0.67%，下降幅度逐季收窄。對應的凈利潤分別為11.84億元、5.80億元、8.95億元、2.56億元，同比變動-15.85%、-49.12%、46.22%、772.43%。與上年同期相比，一季度出現下降，二季度加速下降，三四季度加速恢復。

白云山于2001年在上交所掛牌上市，作為老牌醫藥企業，一直為市場所關注。上市后，營業收入幾乎是不間斷增長。2001年至2019年的19年間，除了2008年出現調整外，其余年度均實現了快速增長。

2019年，公司實現營業收入649.52億元，較2000年的42.23億元增長約14.38倍。

相較營業收入穩增長，期間凈利潤有所波動。2003年、2004年凈利潤同比分別下降11.79%、60.45%，2004年凈利潤只有0.55億元。2008年，受營業收入下降影響，凈利潤也下降了45.54%，為1.82億元。不過，在2009年至2018年的10年，公司實現了凈利潤持續快速增長。2018年，公司凈利潤為34.41億元，較2008年的1.82億元增長約17.91倍。

然而，這樣的好勢頭在2019年戛然而止。當年，公司的營業收入創了歷史新高，但凈利潤出現2009年以來的首次下滑，為31.89億元，下降幅度為7.33%。

綜上，2020年，是白云山自2009年以來營業收入首次下降，凈利潤則是公司2009年以來的第二次下降，營收凈利為近10年來首次雙降。

長江商報記者發現，2020年，白云山凈利潤延續2019年的下降趨勢，如果不是公司在積極降本減費，其凈利潤下降趨勢可能會加速。

2020年，白云山的銷售費用、管理費用、財務費用分別為45.76億元、18.44億元、0.05億元，合計為64.25億元。上年同期為63.85億元、19.79億元、1.17億元，合計為84.81億元。去年的三項費用比上年減少約20.56億元，其中，僅銷售費用就減少18.09億元，管理費用、財務費用分別減少1.35億元、1.12億元。

三項費用壓減超過20億元，仍然未能抵擋住凈利潤延續下降的勢頭。

此外，去年的投資凈收益為3.44億元，同比增加1.46億元，對公司凈利潤的積極影響也不明顯。

從資產質量看，去年，公司資產減值損失、信用減值損失分別為0.24億元、1.16億元，上年為0.11億元、1.10億元，略有增長。

王老吉銷售收入急減34億

營收凈利10年首次雙降，最為直接的因素是王老吉涼茶銷售不理想。

王老吉大健康是白云山全資子公司，為白云山四大業務板塊之一的大健康板塊，主要從事飲料、食品、保健品等產品的生產、研發與銷售。主要產品包括王老吉涼茶、刺檸吉系列、靈芝孢子油膠囊、潤喉糖、龜苓膏等，其中王老吉涼茶最為知名。“全國銷量遙遙領先”廣告語就是王老吉的宣傳用語，因此，王老吉為白云山大健康板塊主導產品。

2020年，白云山大健康板塊的銷售收入為78.59億元，上年為104.79億元，同比減少26.20億元，降幅為25%。其中，王老吉大健康銷售收入為68.62億元，較上年的102.97億元減少34.35億元，降幅約為33.36%。

眾所周知，王老吉與加多寶的市場爭奪異常激烈，二者之間的商標之爭持續多年，期間，僅司法訴訟就長達9年。正是這場馬拉松官司，讓消費者對王老吉和加多寶有了更多的了解。

或許是打官司耗費了太多精力，加多寶似乎已經一蹶不振了，剩下的王老吉也在下滑。

王老吉曾對白云山的業績貢獻不小。2017年，王老吉實現凈利潤6.31億元。2018年，凈利潤增長至8.51億元，年營業收入為94.64億元。2019年達到巔峰，營業收入為102.97億元，凈利潤為13.80億元。2020年，雖然營業收入下降了三分之一，但凈利潤仍然有11.95億元，占公司全年凈利潤的40.99%。

針對王老吉業績下滑現象，白云山解釋稱，去年，受新冠疫情影響，王老吉大健康公司春節檔期市場受到嚴重影響，使得全年主營業務收入比上年同期下降。

不僅營業收入、凈利潤下降，受王老吉大健康拖累，白云山的經營現金流也在大幅減少。去年，公司經營現金流凈額為5.85億元，較上年減少44.37億元。公司解釋稱，王老吉大健康受疫情影響及2021年春節備貨收款時間延后影響，導致經營現金流凈額同比減少。

大健康曾經承載著白云山產業轉型的重任，從目前來看，并不理想。

業內人士分析稱，王老吉涼茶業績下滑的背后，是整個涼茶市場的增速早已放緩。

中投產業研究中心數據顯示，2009年-2012年，涼茶品類一直保持16%至18%的增長。2017年涼茶行業市場規模約為578億元，同比增長9.1%，2018年為470億元，同比下降了18%。

年售7800萬片的金戈現危機

白云山的僅次于王老吉涼茶的另一大單品是金戈，其危機也已來臨。

大南藥是白云山的第一大業務板塊，主要為醫藥制造，旗下共有26家醫藥制造企業與機構(包括3家分公司、20家控股子公司和3家合營企業)，從事中西成藥、化學原料藥、化學原料藥中間體、生物醫藥和天然藥物等的研發、制造與銷售。

白云山稱，公司是南派中藥的集大成者，旗下有中一藥業、陳李濟藥廠、奇星藥業、敬修堂藥業、潘高壽藥業等12家中華老字號藥企，其中10家為百年企業。公司擁有從原料藥到制劑的抗生素完整產業鏈，產品群涵蓋抗菌消炎類常用品種及男科用藥。

備受關注的男性用藥金戈，為國內首款仿制藥，原研藥企為國際醫藥巨頭輝瑞。2020年，金戈產銷量為8112萬片、7834萬片，同比增長29.28%、26.86%。該產品當年實現銷售收入8.32億元，同比增長10.6%，其毛利率高達85.93%。

金戈的危機在于，2020年8月20日，第三批國家集采在上海開標。在此輪集采中，輝瑞、國內首仿廣藥白云山等四家企業參與競標。最終，齊魯制藥以每盒24.98元(25mg*12片)的中標價成為唯一中標企業。白云山的每片價格在40元左右，遠高于齊魯制藥的中標價格。

這次國家集采后，于去年11月以后，各地才陸續執行第三批集采結果。2020年，白云山金戈產品的經營業績尚不能得到準確體現。

齊魯制藥獨家中標，意味著什么?

公開消息稱，在第三批國家藥品集中采購中，廣東首次將零售藥店納入國家集采當中，成為此次國采報量比重最高的省份。據廣東三醫統計數據，零售藥店報量金額最大的為金戈，廣東零售藥店共有28000余家參與了此次報量，占廣東藥店總數的50%。

這意味著，白云山的金戈將失去在廣東藥店零售渠道。

與此同時，白云山的金戈面臨著更為激烈的市場競爭。在國內市場，除了江蘇亞邦愛普森藥業有限公司、成都地奧制藥集團有限公司、常山藥業以及廣藥白云山等企業拿到“偉哥”仿制藥批文外，還有廣東東陽光藥業有限公司、廣州朗圣藥業有限公司、深圳海王藥業有限公司以及貴州圣濟堂制藥有限公司等的仿制申請獲得受理。