沒有最低，只有更低，基金抱團逐漸瓦解后白酒股的“底”到底在哪兒?

各路機構猜底已經有很多次，每次都猜不中。一說就是調整到位，估值合理，價值凸現。但很快就被市場打臉，每次奮勇抄底都毫無意義，“接血”反而血流一地。

3月19日白酒股再度全線走弱，洋河股份(002304.SZ)跌4.45%，金徽酒(603919.SH)跌4.16%，五糧液(000858.SZ)跌逾3.55%。“股王”貴州茅臺(600519.SH)也跌2.88%，收報2010元，再度逼近2000元大關，接下來還能守得住嗎?

白酒股不香了？

龍頭股業績仍穩定

春節后A股市場風格突變，前期資金抱團的白酒板塊連續遭遇慘烈大跌，中途雖有小幅反彈，但過不了幾天就以更大的跌幅還了回去。截至3月19日收盤，多只白酒股已經創下此輪調整新低或者接近新低。有投資者吐槽：“只想抄個白酒的底，反被白酒抄了家。”

以二鍋頭聞名的順鑫農業(000860.SZ)3月19日跌2.75%，收報44.83元，創下今年以來股價新低，股價已較年初的高峰大幅下挫42.3%，年初至今則下跌38.2%。而古井貢酒(000596.SZ)、水井坊(600779.SH)、口子窖(603589.SH)、老白干酒(600559.SH)等也接近此輪調整以來的股價新低。

集萬千寵愛于一身的白酒股，如今不香了嗎?從龍頭酒企的業績來看還算得上“真香”，目前各家酒企均已披露2020年業績預告，第一、二梯隊的業績非常穩定，且增速明顯。

貴州茅臺預計2020年實現營收977億元左右，實現凈利潤455億元左右，同比增長均在10%左右;五糧液預計2020年實現營收572億元，實現凈利潤199億元，同比增長均在14%左右。

白酒第二梯隊的瀘州老窖、山西汾酒(600809.SH)業績增長還更加樂觀，瀘州老窖預計2020年實現凈利潤55.7億元至60.35億元，同比增長20%至30%;山西汾酒預計2020年實現凈利潤29.5億元至32.4億元，同比增長41.56%至55.47%。

不過第二梯隊中的洋河股份業績略顯頹勢，預計2020年實現營收211.25億元，同比下降8.65%;實現凈利潤74.77億元，同比增長1.27%。整體上看，洋河股份營收下滑明顯，還創下了最近7年來的最大降幅，但凈利潤仍實現了小幅增長。

分化嚴重

三四線酒企難言樂觀

在龍頭酒企之外，大量三四線白酒業績紛紛下滑，所謂的成長性更是無從談起，如皇臺酒業(000995.SZ)、金種子酒(600199.SH)就是其中的典型。

皇臺酒業位于甘肅武威，曾是西北地區最大的白酒生產商，因連年虧損后被暫停上市一年多。后來皇臺酒業引入甘肅盛達集團實施戰略重組，盛達集團另有上市公司盛達資源(000603.SZ)。到去年12月16日，皇臺酒業恢復上市，當天暴漲三倍多，股價從停牌前的7.47元，直接變成31元。接下來幾天繼續上漲，最高達到37.50元的高位，較停牌之前暴漲4倍多。然而皇臺酒業股價暴漲的背后，其業績并沒有任何改善。公司預計2020年實現凈利潤2200萬元至3200萬元，同比下降

53%-67.7%;扣非后的凈利潤甚至僅有600萬元至900萬元。如此業績表現令人失望，股價在爆炒之后也迅速冷卻，截至3月19日收盤價為17.52元，較年前的高峰大幅下挫53.28%，慘遭腰斬，不幸成為本輪調整中下跌最多的白酒股。

金種子酒位于安徽阜陽，曾經也是徽酒中的代表。雖然公司預計2020年業績有所增長，預計實現凈利潤約6500萬元至8500萬元。但紅星資本局仔細研究后發現，其盈利主要依靠收到土地征收補償款約2.16億元，和經營生產并無關系。扣除“賣地”這種非經常性損益事項后，預計凈利潤繼續虧損9700萬元至1.17億元。這樣的業績真相確實有些殘酷，其股價在本輪調整中回撤也高達46.25%。

從上述三四線白酒的業績情況看，2020年前三季度均遭遇了罕見的雙位數下滑，這樣的業績正不斷刷新市場的認知，股價紛紛與業績嚴重背離，讓投資者大跌眼鏡。

后市存分歧

有機構繼續看跌白酒

眼下白酒股表現持續低迷，雖然多數機構認為白酒板塊進入超跌狀態，已經調整到位，然而市場偏不認，還要繼續跌給你看，對于投資者來說，更是不敢輕言樂觀。

有券商分析人士表示，股市通常把指數下跌20%叫做“牛熊分界線”，如果跌破20%并且沒有拉回來，說明熊勢趨勢確認，還會進一步下跌更多。同時，白酒板塊指數連續擊穿60日、120日均線后，且再未成功站上均線，后市仍將繼續看跌。目前白酒股整體上依然高處不勝寒，所謂“抄底”的想法并不現實。

天風證券認為，白酒板塊近期回調明顯，這波調整的前因是春節前市場預期較滿，板塊大漲，估值位于高位，春節后市場對貨幣政策偏緊的預期，通脹的調整等宏觀面的擔心，帶來資金、情緒面的連鎖反應，白酒板塊急跌。

東興證券食品飲料團隊發表研報表示，近期白酒板塊出現較大回調，基本面并未發生大的變化，但是市場對于估值分歧較大，主要是美債利率走高、國內流動性緊縮的影響。該機構認為，當前白酒板塊估值在30-40倍為合理估值水平，即板塊整體還有10%-30%的下跌空間。

華創證券研究所所長、知名白酒行業分析師董廣陽表示，白酒板塊節后自高位回調已達30%左右，白酒板塊今年并不是基本面的問題，更多則是以合適的價格買入的問題。由于資金行為難以判斷短期低點，不過若板塊繼續回調，則越回落越值得買入。董廣陽還建議，考慮在流動性收緊預期、及與其他行業的橫向估值對比，白酒板塊估值再度擴張已不具持續性，建議降低全年預期收益率。