21世紀經濟報道肖夏

金種子酒（600199）8月27日晚間披露了半年報：上半年營業收入4.84億元，同比-27.47%；凈利潤虧損0.72億元，同比-750.54%。

由于上個月前已經披露業績預虧，市場對金種子酒交出這份成績單已有預期。

【資料圖】

21世紀經濟報道記者注意到，二季度金種子酒的跌幅有所收窄：二季度金種子酒的營收同比下滑24%，凈利潤虧損超過3000萬元，好于一季度。一季度金種子酒營收同比下滑29%，凈利潤虧損接近3900萬元。

上半年，金種子酒對公司的產品線又進行了調整梳理，明確公司面上重點打造的三個產品：中高端(馥合香系列)、中端盒裝(金種子年份系列)、光瓶酒(金種子特貢)，形成高、中、低的“三瓶酒”主序列產品重點打造。

不過擺在金種子酒面前的最大問題是：接下來戰略到底怎么調？怎么才能擺脫下行趨勢？

7月初，來自投資方華潤啤酒體系的總經理何秀俠宣布離任，宣告了華潤啤酒對金種子酒的第一階段改造未能成功。

2022年華潤戰投入股金種子集團后，何秀俠等一批華潤啤酒體系高管很快來到金種子酒。之后一兩年，華潤啤酒的“啤白雙賦能”戰略逐漸成型，開始借助啤酒的思維和渠道來改造投資的白酒。

在金種子酒，這一思路體現在兩方面：一是做大底盤，二是做高站位。

金種子酒先是推出了68元的光瓶酒“頭號種子”，推向華潤啤酒優勢的餐飲渠道以及關聯的商超渠道，后又對“馥”系列多款產品進行升級，強化“馥合香”這一獨占品牌資產。金種子酒是馥合香型白酒團體標準的核心起草方。

但經過兩年時間培育，投資方的嘗試并未能給金種子酒帶來顯著增量。

今年上半年，金種子酒的低端酒(100元及以下)收入同比下滑超過三成，中端酒(100元至500元)下滑近兩成，僅有高端酒多賣了十幾萬元。金種子酒六成以上收入都是來自百元以下的低端酒，低端酒、中端酒一起貢獻了超過九成的收入。這意味著金種子酒的基礎盤不斷流失。

投資方的資源優勢，也未能充分顯現。

上半年，金種子酒的省外收入7663萬元左右，同比下滑超過三成。其上半年新增的經銷商更多還是來自省內。

省外市場開拓不利，省內大本營失守，基礎盤持續下滑，金種子酒未能走出逆勢曲線，反而越陷越深。

這并不完全是投資方戰略的問題，關鍵還是在于金種子酒未能做大體量、未能做大差異化優勢，導致在越來越殘酷的行業競爭中逐漸掉隊。

金種子酒是安徽阜陽市國資下屬，早在1998年就已經上市，長期是白酒、醫藥兩條腿走路。上市二十多年來，金種子酒的體量從幾個億增長至二十億出頭，遠遠跟不上其他白酒上市公司過去二十多年的指數級漲幅，與省內同行的差距越來越大。

這二十多年間，金種子酒至少經歷了三輪白酒景氣周期，但未能抓住機會走出安徽，品牌影響力局限在阜陽及周邊，其產品體系、SKU相對體量而言越來越復雜。

在這樣的情況下，華潤體系盡管向金種子酒導入了資金、資源，效用依然大打折扣。加上華潤體系職業經理人與金種子酒原管理層在理念上也有不一致，管理效能的磨損進一步影響了戰略的落地。

如今雖然總經理離任，華潤體系對金種子酒的投資還在，其對金種子酒的改造未必就此告終。

同時有央企和地方國企護航，金種子酒的競爭優勢并不差。如何判斷前一階段戰略的得失、摸索出市場認可的新戰略，將是下一階段金種子酒的核心課題。

至少目前，資本市場對金種子酒持觀望態度，其出路在哪市場還不清楚。

21世紀經濟報道記者注意到，近一兩周隨著大盤回漲，金種子酒今年股價依然跌了15%以上。在A股白酒上市公司中排在倒數第二位，只好于已經爆雷的*ST巖石（600696）(上海貴酒)。

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