隨著中秋國慶長假臨近尾聲，白酒行業傳統的旺季特征并未如期顯現。數據顯示，白酒整體批價同比去年雙節下滑約 20%，盡管頭部酒企節前批價環比小幅回暖，但禮盒銷量下跌，而大眾價位的白酒產品銷量相對穩健。

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業內人士認為，中秋國慶假期在白酒消費中的 “旺季權重” 正逐步降低，展望后市，白酒行業將進入 “U 型” 復蘇周期，2025 年四季度或將迎來供需拐點。

白酒批價同比下滑 20%

盡管頭部酒企批價在節前出現環比小幅回暖，但同比仍顯疲軟。中金證券最新調研數據顯示，雙節前一周，茅臺批價環比上漲30-50元／瓶，五糧液批價環比上漲10-20元／瓶，不過從整體動銷來看，同比去年雙節仍下滑約20%，與此前預期基本一致。

華東地區某酒類經銷商小王向新華財經記者坦言，今年雙節期間禮盒銷量下跌，走貨明顯變慢。相比之下，定價在100至300元的大眾價位產品表現更穩健，銷量同比基本上持平。“往年中秋前兩周禮盒裝就開始缺貨，今年到假期前三天還有庫存，不少消費者更傾向于買簡裝酒自飲。”

白酒價格端的疲軟早已傳導至資本市場。新華財經數據顯示，截至9月30日，白酒指數9 月單月下跌3.93%，今年以來已經累計下跌3.75%。個股方面，龍頭酒企股價普遍承壓，五糧液9月股價下跌6.21%，貴州茅臺下跌2.43%，瀘州老窖、山西汾酒分別下跌 3.84%、3.96%。

旺季重要性下降，白酒消費場景轉向

為何白酒傳統旺季效應減弱？中泰資管研究部總經理助理陳太中分析，中秋國慶假期在白酒消費中的 “旺季權重” 正逐步降低，而春節的消費占比持續提升，這一趨勢背后既有結構性的長期因素，也有周期性短期因素。

“現在消費者更愿意把假期預算花在旅游出行等服務消費上，親友聚會場景減少，直接影響了白酒消費需求，而情緒體驗類消費占比正逐步提升。” 陳太中表示。

上海消費者蔣先生也告訴記者，往年中秋會買幾瓶白酒走親訪友，今年和家人一起去湖北、貴州、山西旅游，“旅游花了近2萬元，在白酒上的支出自然就縮減了。”

“U 型” 復蘇，今年四季度或迎供需拐點

面對白酒行業當前市場態勢，機構普遍認為，行業或將進入“U型”復蘇的周期。

華創證券研報表示，當前白酒企業報表加速出清，需求已現邊際好轉跡象，8月以來行業動銷降幅逐步收斂，供需第一個拐點或在2025年四季度（即三季報驗證期）出現，屆時動銷與報表數據的差額將進一步收斂，這是供需反轉的確認信號。同時，需持續關注兩大底部信號：一是酒企及渠道現金流是否改善，二是茅臺老酒價格能否回暖。

華創證券研報數據進一步顯示，茅臺老酒價格當前仍在下行通道。具體來看，1988年鐵蓋茅臺價格較歷史高點已下滑45%，當前降至4250元／瓶；而2016年出廠的飛天茅臺（經壇儲與瓶儲累計近 10 年），其批價同樣出現下滑，降幅達40%，目前約為2400元 / 瓶。

江海證券則認為，白酒板塊三季報預計仍將承壓，但由于去年同期基數較低，下滑幅度將逐步收窄，報表端壓力將持續釋放。部分優質高股息個股已具備長期配置價值，可左側逐步布局。

業內分析人士認為，短期來看，白酒行業仍需經歷需求修復的 “陣痛期”，但隨著酒企優化產品結構、聚焦核心消費者體驗，以及消費場景的逐步回暖，行業有望在2026年實現筑底回升。

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