憑借私域運營賽道的紅利與騰訊生態的加持，小鵝通近年營收持續增長并啟動港股IPO，但深入剖析其業務與運營，高增長表象下暗藏的客戶結構失衡、合規管理薄弱、市場競爭加劇等問題，正成為制約其長遠發展的關鍵困局。

從客戶層面看，小鵝通存在明顯的客戶結構失衡問題。招股書顯示，2022年至2025年6月，其關鍵客戶數量從266家增長至1838家，每名關鍵客戶平均收入從7.77萬元升至12.82萬元，關鍵客戶收入占比也從7.1%提升至38.1%，看似客戶質量提升，實則暴露中小客戶流失的隱患。要知道，小鵝通90%以上的客戶為“非關鍵客戶”，這類客戶抗風險能力較弱，受宏觀經濟波動影響大，一旦企業縮減數字化投入，中小客戶流失率可能大幅上升。而過度依賴關鍵客戶又帶來新問題，隨著關鍵客戶占比提高，云服務器等剛性成本占比同步攀升，2025年上半年云服務成本占比已達92%，成本壓力下，若關鍵客戶續約率出現波動，將直接影響營收穩定性，客戶結構的失衡讓其增長根基不夠牢固。

合規管理的薄弱則是小鵝通IPO路上的“絆腳石”。作為私域運營解決方案平臺，小鵝通對入駐商戶的資質審核與內容監管長期存在漏洞。2023年，因未盡平臺審核義務，放任商戶違法經營，小鵝通被深圳市場監管局罰款;2024年，平臺接連出現商戶虛假宣傳中醫培訓課程、借課程非法薦股等問題，相關商戶被監管處罰，而小鵝通因監管失職屢遭消費者投訴，登上電訴寶投訴榜單前列。盡管小鵝通稱已加強合規管理，但從實際情況看，其合規體系未能跟上業務擴張速度，尤其在私域直播成為業務重心后，保健品、健康課程等領域對資質審核、內容監管要求更高，小鵝通的合規管理能力卻未同步提升。隨著《電子商務法》《個人信息保護法》等法規趨嚴，合規成本將持續增加，若不能補齊合規短板，不僅可能面臨更多監管處罰，還會進一步削弱市場信任。

在市場競爭層面，小鵝通面臨的壓力也日益加劇。當前，私域SaaS賽道玩家增多，垂直領域競品不斷涌現，微樂播、倍效直播、微贊等通過品牌延伸切入市場，在直播功能、行業解決方案等方面與小鵝通展開競爭;有贊、微盟等頭部玩家雖自身面臨盈利難題，但憑借更早積累的客戶基礎與更完善的產品矩陣，仍對小鵝通形成擠壓。同時，市場飽和導致客戶獲取成本上升，小鵝通需依賴AI工具、數據分析服務創新來維持客戶ARPU增長，而其技術研發與創新能力尚未形成絕對壁壘。更關鍵的是，小鵝通業務高度依賴微信生態與騰訊云計算資源，在競品加速拓展多平臺兼容性、深化PaaS層建設的背景下，小鵝通的生態依賴問題進一步放大了競爭劣勢，若不能快速構建差異化競爭壁壘，市場份額恐面臨被稀釋的風險。

關鍵詞：