受到寧德時(shí)代枧下窩鋰礦復(fù)產(chǎn)消息、碳酸鋰期貨下跌影響，碳酸鋰現(xiàn)貨價(jià)格再次跌至7萬元／噸附近。

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Wind數(shù)據(jù)顯示，9月11日，國(guó)內(nèi)電池級(jí)碳酸鋰市場(chǎng)均價(jià)為7.28萬元／噸。富寶資訊等市場(chǎng)機(jī)構(gòu)追蹤的現(xiàn)貨價(jià)格，則降至7.1萬元／噸附近。

需要指出的是，在枧下窩鋰礦明確停產(chǎn)的今年8月，鋰云母及其制備的碳酸鋰產(chǎn)量確有一定幅度下滑。

不過，受到鋰輝石等其他原料類型碳酸鋰放量的拉動(dòng)，供給端表現(xiàn)出了非常大的彈性，當(dāng)月國(guó)內(nèi)碳酸鋰整體產(chǎn)量繼續(xù)保持增長(zhǎng)，使得供給過剩的問題未能得到明顯緩解，鋰價(jià)也從8月中旬開始回落至今。

但即便如此，三季度鋰價(jià)的平均值依舊高于二季度。以Wind采集的現(xiàn)貨價(jià)為例，三季度（截至9月11日）至今，電池級(jí)碳酸鋰市場(chǎng)均價(jià)為7.29萬元／噸，較二季度均價(jià)環(huán)比上漲接近12%。

相應(yīng)的，未發(fā)生減停產(chǎn)事件的部分鋰鹽企業(yè)，今年三季度盈利有望階段性觸底。

停產(chǎn)事件反復(fù)擾動(dòng)

今年三季度，國(guó)內(nèi)碳酸鋰市場(chǎng)先后迎來兩輪上漲。

第一次是7月14日至25日，從市場(chǎng)加大對(duì)“反內(nèi)卷”政策預(yù)期、規(guī)范礦權(quán)審核炒作開始，并以交易所展開調(diào)控為結(jié)束。

第二次是8月6日至8月18日，其間伴隨著期貨市場(chǎng)的投機(jī)資金回流，與寧德時(shí)代枧下窩礦停產(chǎn)所引發(fā)的供給收縮。

在實(shí)際的數(shù)據(jù)表現(xiàn)上，當(dāng)月鋰云母及其江西鋰鹽產(chǎn)量確實(shí)有明顯減少。

東海期貨援引SMM數(shù)據(jù)顯示，今年8月，中國(guó)鋰云母產(chǎn)量13980噸LCE，環(huán)比減少7120噸LCE，同期江西（鋰云母為主）碳酸鋰產(chǎn)量為23600噸，下降4600噸左右。

然而，到8月中旬時(shí)，國(guó)內(nèi)碳酸鋰已經(jīng)積累非常可觀漲幅，期貨價(jià)格更是由6月末的6萬元／噸以下升至9萬元／噸附近。

上述背景下，成本處于上述價(jià)格區(qū)間的部分鋰輝石提鋰企業(yè)，利潤(rùn)率獲得明顯修復(fù)，生產(chǎn)積極性隨之大幅增加。

結(jié)果，上述江西減少的碳酸鋰產(chǎn)量，由四川的鋰輝石企業(yè)成功填補(bǔ)，當(dāng)期國(guó)內(nèi)碳酸鋰產(chǎn)量不降反增。

SMM數(shù)據(jù)顯示，今年8月碳酸鋰月度產(chǎn)量為8.5萬噸，較上年同期上漲39%，環(huán)比今年7月再增5%。

此外，8月鋰價(jià)拉漲階段，下游市場(chǎng)對(duì)高價(jià)的接受程度也較為一般，整體社會(huì)庫(kù)存也一度逼近今年二季度的高點(diǎn)。

不難看出，國(guó)內(nèi)鋰鹽行業(yè)具備非常大的供給彈性，整個(gè)三季度鋰鹽市場(chǎng)供過于求的格局也未得到根本性扭轉(zhuǎn)。

至于江西規(guī)范礦權(quán)審核、寧德時(shí)代停產(chǎn)與復(fù)產(chǎn)，對(duì)鋰鹽價(jià)格端的擾動(dòng)更多體現(xiàn)在資本市場(chǎng)層面，并受到資金推動(dòng)的影響，放大了期貨、現(xiàn)貨和股票等市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)幅度。

比如8月11日，寧德時(shí)代枧下窩礦停產(chǎn)消息獲得官方證實(shí)當(dāng)日，除了即將交割的LC2508合約以外，其他碳酸鋰期貨合約全部漲停，并帶動(dòng)國(guó)內(nèi)碳酸鋰現(xiàn)貨、鋰礦股全線上漲，贛鋒鋰業(yè)H股盤中漲幅更是一度超過20%。

再如9月10日，枧下窩礦傳出復(fù)產(chǎn)消息后，引發(fā)碳酸鋰期貨及相關(guān)鋰礦股大幅下跌，市場(chǎng)對(duì)碳酸鋰期貨的定價(jià)逐步回升至“供給過剩”的基本面。

以當(dāng)前期貨主力LC2511合約為例，截至9月11日收盤，結(jié)算價(jià)已經(jīng)回落至7.07萬元／噸附近。

如果從6月下旬低點(diǎn)算起，碳酸鋰期貨三季度所積累的漲幅也已經(jīng)是十去六七。

現(xiàn)貨均價(jià)環(huán)比走高

短期鋰價(jià)雖然回落明顯，但是今年7月、8月的漲價(jià)已經(jīng)是既成事實(shí)，這使得今年三季度碳酸鋰均價(jià)明顯高于二季度。

以前述Wind采集的國(guó)產(chǎn)電池級(jí)碳酸鋰現(xiàn)貨為例，今年二季度市場(chǎng)均價(jià)為65237.17元／噸，三季度（截至9月11日）市場(chǎng)均價(jià)則升至72947.92元／噸，環(huán)比上漲11.82%。

另一主要鋰鹽品種氫氧化鋰，較二季度平均價(jià)也實(shí)現(xiàn)了環(huán)比上漲。

上述背景下，成本端相對(duì)固定的鹽湖企業(yè)、“一體化”礦石提鋰企業(yè)，今年三季度鋰鹽業(yè)務(wù)盈利有望觸底回升，如鹽湖股份等上市公司。

根據(jù)賣方機(jī)構(gòu)測(cè)算，上半年鹽湖股份碳酸鋰不含稅銷售均價(jià)6.03萬元／噸，同期銷售成本則為3.02萬元／噸，毛利率為50%。

過去幾年，鹽湖股份的碳酸鋰生產(chǎn)成本保持相對(duì)穩(wěn)定，只有個(gè)別年份受到偶發(fā)性支出影響，單位成本出現(xiàn)階段性上行。

在三季度碳酸鋰均價(jià)環(huán)比上漲的背景下，公司鋰鹽業(yè)務(wù)的毛利率、利潤(rùn)規(guī)模亦有望觸底回升。

不過，需要指出的是，鹽湖企業(yè)的成本優(yōu)勢(shì)過于突出，鋰價(jià)上漲對(duì)其盈利彈性的拉動(dòng)效果不會(huì)十分明顯。

相比之下，生產(chǎn)成本在7萬元／噸左右的礦石提鋰企業(yè)，在三季度則有望實(shí)現(xiàn)鋰鹽業(yè)務(wù)的階段性扭虧。

以中礦資源為例，東吳證券測(cè)算指出，“25Q2鋰鹽含稅均價(jià)約6.4萬元／噸，我們預(yù)計(jì)單噸含稅全成本7萬元，環(huán)比略降，Q2虧損0.4億元左右。”

而在三季度碳酸鋰均價(jià)提升至7.3萬元／噸后，公司當(dāng)期鋰鹽業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)扭虧的可能隨之增加，同時(shí)低基數(shù)也會(huì)為公司提供更為可觀的業(yè)績(jī)彈性。

至于其他原料部分自給的礦石提鋰企業(yè)，由于三季度鋰價(jià)依舊處于歷史相對(duì)低位，仍會(huì)面臨較大經(jīng)營(yíng)壓力和盈利難度。

還需要指出的是，短期內(nèi)還有新增的低成本產(chǎn)能即將投放，市場(chǎng)供給壓力有可能會(huì)進(jìn)一步增加。

“4萬噸／年鋰鹽項(xiàng)目總體進(jìn)度按預(yù)期計(jì)劃推進(jìn)，核心吸附提鋰裝置單機(jī)試車順利通過中交驗(yàn)收，已生產(chǎn)出合格液。整體計(jì)劃9月底項(xiàng)目進(jìn)入投料試車，屆時(shí)，鹽湖股份將形成8萬噸／年鋰鹽的產(chǎn)量規(guī)模。”鹽湖股份近期接受調(diào)研時(shí)指出。

疊加寧德時(shí)代枧下窩鋰礦潛在的復(fù)產(chǎn)可能，碳酸鋰現(xiàn)貨能否守住7萬元／噸也是未知。

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