18日收盤，上證指數創近10年新高，深證成指、創業板指均突破2024年10月8日以來高點，北證50指數也創歷史新高。A股總市值在指數新高中，也首次突破100萬億元大關。

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業內分析認為，居民財富向金融資產加速配置趨勢明確，隨著市場風險偏好回暖帶動賺錢效應擴散，資金面流入成為行情向上的重要推動力量。接下來，在企業盈利周期觸底回升后，股市基本面的驅動將逐漸增強，有望帶來更持續、更扎實的行情。

誰在推動市場上漲？

截至18日收盤，滬指報3728.03點，漲0.85%，成交11339億元；深證成指報11835.57點，漲1.73%，成交16302億元；創業板指報2606.20點，漲0.84%，成交4682億元；北證50指數報1576.63點，漲6.97%。

近期一系列市場表現釋放出積極行情信號。市場量能邁上新臺階，在上證指數創近10年新高之際，A股市場單日成交額已經連續四個交易日站上了2萬億元的水平。其中，8月18日滬深兩市全天成交額2.76萬億元，再創年內新高。

截至8月15日，上交所融資余額報10377.57億元，較前一交易日增加38.54億元；深交所融資余額報10041.4億元，較前一交易日增加37.37億元；兩市融資余額合計20418.97億元，較前一交易日增加75.91億元。

如此大的市場成交量從何而來？從個人投資者角度看，7月上交所A股新開戶數達196.36萬戶，較今年6月的新開戶數環比增長19%，較去年7月同比增長71%，新開戶數遠超去年同期水平。

還有近期市場熱議的“存款搬家”。8月13日，央行發布的2025年7月金融數據顯示，7月人民幣存款增加5000億元，同比多增1.3萬億，其中住戶存款減少1.1萬億元，同比多減7800億元；非銀存款增加2.1萬億元，同比多增1.4萬億元。

浙商證券首席經濟學家李超認為，資本市場回暖與利率下行共同驅動居民存款“搬家”，進而帶動非銀存款高增，形成居民存款和非銀存款的蹺蹺板效應，1-7月非銀存款合計多增4.69萬億元，較去年同期多增1.73萬億元，7月當月這一結構性趨勢延續并放大。此外股票市場活躍，交易量維持高位也使得證券公司保證金存款增長，對非銀存款形成支撐。

天風證券策略首席分析師吳開達表示，非銀存款的數據往往能夠表征出私人部門在金融市場的配置情況，在過去的幾輪大級別的行情中，非銀存款占比都出現顯著上行。

從機構資金角度看，險資的“跑步”入場具有一定代表性。近日，國家金融監管總局公布了2025年二季度保險公司資金運用情況，截至今年二季度末，保險公司資金運用余額達到36.23萬億元，同比增長17.4%。人身險公司和財產險公司股票投資余額和占比均持續提升。

數據顯示，截至二季度末，人身險和財產險公司的股票余額為3.07萬億元，較年初增長26.38%，增速明顯高于保費收入和資金運用增長幅度。其中二季度凈增加2513億，占比進一步提升至8.8%，再創近年新高。

接下來行情如何看？

從今年年初以來，市場圍繞銀行為代表的高股息資產展開布局，期間創新藥、算力、可控核聚變、人形機器人、穩定幣、游戲、軍工、反內卷等概念題材輪番活躍，紅利+成長的“啞鈴策略”受到追捧。從6月中旬開始，“杠鈴策略”轉向科技成長風格，上證指數站上3400點，走出持續的強勢行情，以銀行為代表的紅利低波跑輸市場。

值得注意的是，在上證指數接連突破3500點、3600點、3700點之際，正是上市公司中報業績披露的窗口期。績優公司歷來是公募機構的重倉品種，從近期資金動向看，通信、電子、醫藥等部分半年報預期較好行業的公司獲得公募機構的提前布局。

“市場火熱上行時，估值驅動的空間正在逐步收斂，但是盈利基本面的變化卻孕育著較大機會。”國金證券首席策略分析師牟一凌認為，從市場定價來看，當前市場已經從銀行+微盤轉向對基本面趨勢的定價，主要集中在依賴于產業趨勢的成長風格領域。

從行業漲幅來看，年初以來有色金屬、通信、機械設備、醫藥生物、國防軍工等行業漲幅較為可觀，均超過20%。相比之下，食品飲料、煤炭石油石化、公用事業、交通運輸等行業走勢較弱。

牟一凌認為，受制于盈利預期的大部分權重資產仍在估值低位，盈利預期的改善帶來的結構機會將會更大。中游制造業在反內卷的過程中利潤率的修復仍需要一定時間，海外制造業投資的趨勢也并未改變，基本面預期的修復只是時間和節奏的問題。

當前，在上證指數站上3700點，A股總市值突破100萬億元后，哪些熱點板塊有望繼續上漲？

中信證券研報稱，市場賺錢效應持續積累，增量流動性趨勢還會持續。考慮到宏觀因素的復雜性，依然建議聚焦創新藥、資源、通信、軍工和游戲五大強勢行業。建議聚焦在具有強產業趨勢的五大行業中，更加聚焦于有真實業績兌現度的子行業，而不是靠情緒和意識流擴散。

中信建投證券研報認為，本輪強勢行情始于6月23日，結構性景氣是當下市場的主要推力。目前投資者情緒上升較快，注意市場后續過熱可能。行業配置方面，建議以紅利板塊作為底倉，對新賽道的進攻應注重賽道間輪動。重點關注板塊包括：紅利、液冷服務器、AI、創新藥、人形機器人、電子、非銀、有色、軍工等。

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