游戲板塊的異軍突起，正讓主動權益基金“黯然失色”。

據Wind數據統計，截至5月5日，今年以來收益排名前六的基金全部為游戲ETF（交易型開放式指數基金）或聯接基金，其中3只為“翻倍基”；排名前十的基金中則有8只為指數基金，指數基金霸屏收益榜。

近年來，主動權益基金超額收益突出，被指數基金大幅跑贏的現象實屬少見。究其原因，是基金在長期的政策壓制下對游戲板塊配置一直較低，因此今年的超預期上漲也讓眾多基金經理“措手不及”。另外，主動基金的持股方向一般沒有指數基金集中，倉位也相對遜色，業績難免會落后于ETF。

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不過，隨著游戲板塊積累了較多漲幅，行情波動也明顯加大，多位基金經理為此在近期發出風險提示，投資者切忌盲目追高，可逢低、分批、多次布局。

游戲板塊異軍突起ETF大幅跑贏主動權益

今年僅僅過去了4個多月，一路高歌猛進的游戲板塊已經催生了3只“翻倍基”，且均為ETF。

Wind數據顯示，截至5月5日，華夏中證動漫游戲ETF、華泰柏瑞中證動漫游戲ETF、國泰中證動漫游戲ETF今年以來凈值增長率均超100%，其中徐猛管理的華夏中證動漫游戲ETF年內收益率高達104.2%，排名第一。

同期，表現最好的主動權益基金則是唐能管理的銀華體育文化，該基金以70.46%的年內收益率排名第七，與上述第一名相差超30個百分點。從一季報的持倉來看，銀華體育文化的高收益同樣受游戲板塊推動，該基金前十大重倉股中就有吉比特、三七互娛、昆侖萬維、愷英網絡等4只游戲股。

年內收益率排在銀華體育文化之后的，依次是廣發中證傳媒ETF、鵬華中證傳媒ETF、招商體育文化休閑。排名第十的文仲陽所管招商體育文化休閑年內收益率為63.69%，一季報顯示該基金主要聚焦于傳媒板塊，因此收益率與傳媒ETF類似，但仍未跑贏ETF。

近年來，主動權益基金超額收益突出，被指數基金大幅跑贏的現象實屬少見，上一次還要追溯到2017年。當年，以白酒為代表的消費板塊“銜枚疾進”，侯昊管理的招商中證白酒年度收益率折桂，達到74.92%，東方紅睿華滬港深、東方紅滬港深則各獲亞、季軍，年度收益率分別為67.9%、66.6%。此后的2019~2022年，科技、醫藥、新能源、煤炭等輪番上陣，但再也未出現指數基金大幅跑贏主動權益基金的現象。

配置比例較低基金經理追高“上車”

為何游戲ETF能在今年大幅跑贏主動權益基金？這需要從游戲板塊為何能在今年一枝獨秀說起。

在AIGC（人工智能生成內容）的大浪潮下，今年以來算法、算力、數據、應用等方向輪番切換，但哪個環節最為受益卻眾說紛紜。正如中泰資管基金經理姜誠在基金季報中所說：“AI（人工智能）或許是科技發展進程中最重要的事件之一，但要搞清楚它對投資有哪些影響卻很難。利潤在產業鏈不同環節之間將如何分配？當前市場認為的受益環節是否能如愿受益？它的‘智能’水平達到了什么程度，以及滲透率將多快提升？這些都是很容易讓人興奮、可細說起來又讓人不明就里的難題。”

從“倒車鏡”來看，“AI+游戲”成為截至目前持續性最強、爆發力最大的方向，可能超乎很多人的預期。

一位深耕科技方向的基金經理向記者解釋，今年游戲板塊能夠領漲全市場，除了AIGC帶動以外，還得益于困境反轉的兩大因素：一是起勢時估值較低。在游戲板塊去年10月份低點時，看2023年的估值僅有10倍左右，從歷史角度來說有一定的估值優勢，向上修復的彈性較大；二是資金配置比例較低。由于有前期監管壓制、版號停發等整頓措施，基金對游戲板塊的配置一直處于低位，一旦基本面發生反轉，很容易吸引資金涌入。

中金公司發布的研報顯示，2023年一季度，傳媒板塊獲公募基金加倉，游戲獨占鰲頭。其中，三七互娛備受基金追捧，重倉基金數量由2022年四季度末的82只增至2023年一季度末的249只，凈增167只，排名第一；昆侖萬維和愷英網絡的重倉基金數量則分別由12只、13只增至136只、117只，分別凈增124只、104只。

值得提及的是，從基金凈值的波動來看，上述眾多基金經理對游戲股的加倉，或有“追高上車”之嫌。

例如，上海一位以把握行業輪動著稱的基金經理，在今年一季度對其旗下基金的前十大重倉股進行了全面大換血，從儲能全面轉向人工智能，昆侖萬維躍升至第一大重倉股。截至5月5日，該基金年內收益率約為18%，與前排基金的業績相差較大，這也意味著該基金經理的調倉不會太早。

“過去幾年壓制因素比較多，使得基金對游戲板塊的配置比例較低，即使今年調倉也需要時間，需要沖擊成本。再加上主動基金的持倉方向一般沒有指數基金集中，比如傳媒主題基金的持倉也需要在傳媒各子行業中再次分散，倉位沒有ETF高，所以更難跑贏純粹的游戲ETF。”上述基金經理表示。

板塊波動加大可考慮逢低分批入局

展望后市，AIGC能否繼續主導市場？游戲板塊能否保持強勢地位？這些都是未知數。顯而易見的是，在經過了前期的強勢爆發后，近日游戲板塊的波動明顯加大，投資者需要警惕盲目追高帶來的風險。

5月5日，一路強勢的游戲板塊就遭遇了重挫。當日收盤，中證動漫游戲指數下跌4.33%，迅游科技、世紀華通跌停，寶通科技大跌11%，龍頭股完美世界、昆侖萬維也分別下跌了6.46%、3.64%，僅有三七互娛、游族網絡等少數個股報收紅盤。

華夏中證動漫游戲ETF基金經理徐猛認為，游戲板塊近期積累了較大的漲幅，有所回調是正常的。短期漲幅巨大的板塊，大概率會面臨部分資金階段性的止盈，這是市場交易的擾動因素之一。

對于投資者因游戲板塊波動而產生的情緒起伏，徐猛建議，不要因為短期波動而做出情緒化的決策。游戲板塊前期漲幅較大，投資者因為介入時點的不同可能持有收益也不同。對于已達到個人目標收益率的投資者來說，可考慮分批止盈后小額定投；而對于持有收益率尚未達到目標，且不急于贖回本金的投資者來說，板塊回調或為布局機會，可選擇定投布局。

上述深耕科技方向的基金經理則表示，回調可能與游戲公司的一季報業績有關。從一季報來看，多家游戲公司業績承壓，甚至有公司出現了凈利潤腰斬，但他認為基本面拐點剛剛開始，一季度業績的重要性并不是特別高，而且一些優秀公司已經在一季度出現了業績拐點，相信到半年報的時候，更多的公司會拿出同、環比增長的好業績，投資者不妨多些耐心。

“游戲行業的估值在過去幾年已經調整到位，所以彈性非常大。不過，板塊當前漲幅較大且行業波動性高，短期有回調壓力，建議投資者逢低、分批、多次布局，把握長期的投資機會。”國泰中證動漫游戲ETF聯接基金的基金經理徐成城表示。

編輯：林鄭宏

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