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作者：中國證監會政策研究室原副主任、同濟大學教授、博士生導師黃運成

新華財經北京1月9日電 題：分析中小市值上市公司存在的問題 探討促進其高質量發展的路徑和思路

上市公司市值是圍繞其自身內在價值不斷波動的，從長時間來看，市值的均值一定會回歸于其內在價值。如果上市公司市值長期處于比較低的水平，反映其自身必然存在諸多問題。截至2022年10月31日，A股中小市值（100億市值以下）上市公司數量達3539家，占全部A股數量比例已超七成。因此，本文以中小市值上市公司存在問題為研究導向，探索提升中小市值上市公司市值的路徑和思路。

中小市值上市公司存在的主要問題是：

①內控較差，公司治理水平較低。2022年中小市值上市公司受到行政處罰、立案調查和公開譴責等重大違規事件次數為109次，占A股市場比例為85%。

②根據滬深交易所2021年年披露的上市公司信息披露考核結果來看，中小市值上市公司信息披露考核優秀率、合格率分別為9.42%、95.24%，遠低于市值100億以上上市公司的38.13%、98.00%。公司重大違規和信息披露考核結果不僅反映上市公司內部治理水平存在的問題，也在很大程度上影響了上市公司的日常經營，對本來現金流壓力較大的中小市值上市公司而言影響更大。

③中小市值上市公司商譽占比高，投資風險較大。從A股市場整體來看，市值100億元以下的上市公司的商譽占凈利潤的比例較高。市值區間在0-30億、30-50億、50-100億和100億以下合計的上市公司商譽占比分別為-126.70%（此區間凈利潤為負）、244.30%、84.48%和355.36%，而市值100億元以上的上市公司的商譽占比為28.92%。由于中小市值上市公司商譽占凈利潤比例較高，一旦商譽發生減值，則對凈利潤沖擊較大，風險較大。

④中小市值上市公司被市場關注度較低，鮮有專業機構為其發聲。A股市場有1199家中小市值上市公司連續5年沒有被研報覆蓋，有1556家中小市值上市公司連續3年沒有被研報覆蓋，而100億以上的上市公司這兩個數據只有43家和82家。在覆蓋數量上，2022年中小市值上市公司被研報覆蓋的平均數量為4份，覆蓋的研究所平均數量為2家，遠低于100億以上上市公司的30份和11家。

綜上所述，中小市值上市公司面臨治理水平低、商譽占比高等困境。中小市值上市公司實現價值提升的破局之道，首先是需要加強內部調整，改善公司治理，提升公司經營能力；其次是在外部尋求更多的資源組合，通過增強與市場機構間的信息溝通，改善與投資者之間的關系，增強市場關注度；第三是合理運用資本運作工具，助力公司主業發展。

編輯：王媛媛

關鍵詞： 存在的問題 上市公司