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作者：中國證監會政策研究室原副主任、同濟大學教授、博士生導師黃運成

新華財經北京1月6日電 題：把握中小市值上市公司行業特征與經營狀況 深入探索中小市值公司價值提升路徑

在穩字當頭、穩中求進的總方針下，以注冊制試點為牽引的資本市場深化改革全面推行，大幅改善優質企業的上市發展之路。截至2022年10月31日，A股中小市值（100億市值以下）上市公司數量達3539家，占全部A股數量比例已超七成，但整體業績表現仍待提高。本文針對中小市值上市公司呈現的特征展開討論，為找到提升中小市值上市公司價值的有效途徑提供思路。

從所處行業景氣度來看，大部分中小市值的上市公司處于產出增速較低，增長潛力相對弱勢的行業。按照所屬申萬行業（2021）二級行業對上市公司進行劃分，在此基礎上，觀察不同行業的產出增長情況，位于增長率大于25%的行業的中小市值上市公司共1080家，其中大多分布于高增速區間尾部；共570家中小市值上市公司處于增長率低于10%的低增速行業，約占所有中小市值上市公司總數的16.11%。低增長行業多為漸漸衰退的行業，疫情時代下宏觀環境嚴峻，行業賽道內中小市值上市公司的價值發展的內在需求更加難以被滿足。

從經營狀況來看，中小市值上市公司的凈利潤對借款成本的覆蓋能力良好。截至2022年10月31日，中小市值上市公司凈利潤總額2257.77億元，利息費用1473.07億元；平均凈利潤為0.64億元，平均利息費用0.47億元。對比可看出，不管是總值還是平均值，100億市值以下的上市公司經營產生的凈利潤高于利息費用，公司創造的價值足以償還當期利息費用。但從覆蓋比率來看，利息費用與凈利潤比率為0.65，高于2021年同期比率0.37，中小市值上市公司貸款增多，面臨償債壓力增加。

進一步從負債結構來看，中小市值上市公司短期貸款比例偏高，存在現金流挑戰。中小市值上市公司短期借款金額為15889.07億元，長期借款金額為16065.69億元，比例接近1:1；100億市值上市公司負債結構以長期貸款為主，短期借款金額為45367.22億元，長期借款金額為89763.15億元，比例約為1:2。一般而言，短期借款的償債壓力更大，中小市值上市公司的負債結構中短期借款比例偏高，對經營現金流有一定挑戰。

隨著注冊制改革的深化進行，中小市值上市公司面臨宏觀環境驟變的壓力，處于市場競爭弱勢地位，公司經營成效不顯著。把握好中小市值上市公司的發展特征，探索建立中小市值上市公司的價值提升路徑，是促進資本市場高質量發展的重要切入點。

編輯：羅浩

關鍵詞： 公司價值 經營狀況 上市公司