今年以來全國煤炭產量創歷史新高，煤炭板塊多股股息率已達到10%以上。

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據國家能源局消息，今年以來，各產煤地區和煤炭企業全力以赴做好煤炭增產增供，1~11月全國煤炭產量40.9億噸，同比增長9.7%，比去年同期增加3.6億噸，創歷史同期新高。

2022年以來，地緣沖突加劇全球能源供需格局緊張，在能源供給風險增加的背景下，國際市場“搶煤”情緒升溫，供需矛盾加劇推動煤價中樞上移，國內進口煤大幅縮量。

同時，7月以來極端天氣拉動我國用電需求，全社會用電量呈現較為明顯的增長，疊加低溫寒潮天氣推動采暖供電超負荷增長。各地區加緊做好煤炭增產增供工作，推動煤炭產量實現較快增長。

紫金天風期貨表示，2023年煤炭產能預計將在2022年增長3億噸的基礎上繼續增長約2億噸-2.5億噸，但由于井工礦投產周期較長所限，實際有效產能的提升或只有2億噸以內，產量增長約1.5億噸。國際煤炭產量將小幅增長，天氣正常的情況下，進口煤價倒掛再現的概率較低，進口量有望恢復小幅增長。由于一系列的經濟刺激政策和管控措施放開，煤炭需求端增長率將恢復到4%~5%。煤炭國家儲備建設和電煤長協比例的提升將緩和煤炭市場的波動。

在國際煤炭市場方面，國際能源署（IEA）近日發布報告稱，預計2022年全球煤炭消費量將升至歷史最高水平。報告稱，2022年全球煤炭使用量可能會增加1.2%，首次超過80億噸，超過2013年創下的歷史紀錄。具體來說，預計今年煤炭消費量增幅最大的經濟體是印度，同比增幅為7%，其后是歐盟（6%）和中國（0.4%）。

在產量方面，三大煤炭生產國——中國、印度和印度尼西亞的產量今年也將打破紀錄。該機構還表示，隨著亞洲新興市場的需求抵消發達經濟體的下滑，這一消費水平可能會保持到2025年。

煤炭板塊12月出現調整 機構認為布局時機臨近

今年以來，申萬煤炭行業指數年內累計上漲14.5%，漲幅在申萬31個行業中位居首位。個股中，山煤國際年內累計上漲108.24%，股價漲幅居首；兗礦能源、潞安環能、陜西煤業等漲幅居前，均超60%。

12月以來，煤炭板塊有所回調，38只煤炭股月內漲幅均錄得負值。華陽股份、恒源煤電、鄭州煤電、*ST未來的股價月內均跌超10%。

國泰君安認為，煤炭板塊調整的核心原因來自兩方面，一是全國當前新冠病毒感染人數增加，市場擔憂經濟陣痛；二是中央經濟工作會議再提“房住不炒”，市場擔憂需求下降。其認為需要放短看長，一方面短期經濟或有影響，但春節后將迎來開工旺季，焦煤受益于下游補庫漲價的核心邏輯不變；另一方面，“房住不炒”將常態化，根據最新印發的《擴大內需戰略規劃綱要（2022－2035年）》，拉動經濟增長已箭在弦上，經濟的復蘇將直接拉動煤炭需求。

開源證券認為，煤炭等傳統能源板塊出現調整，當前已經臨近布局時點，調整即是加配機會，主要原因包括：一是當前煤炭股的PE估值多數為4~5倍，屬于超跌；二是多只煤炭股的股息率在10%以上，甚至達到16%~17%，明顯高于銀行長存利率；三是防疫“新10條”發布，經濟預期恢復；四是地產支持預期改善，且政策逐步加碼；五是2023年長協基準價不變，政策明確了煤炭的強勢地位，2023年煤炭業績也有強力支撐；六是供暖季已至，需求有望持續反彈，而供給仍面臨不確定性，煤價易漲難跌；七是美國CPI見頂回落，加息步伐放緩；八是煤炭股高盈利、高分紅、高股息，非常符合國企提估值的邏輯。當前煤炭基本面利多，市場調整將帶來更好的加配煤炭股的機會。

煤炭股業績全面爆發

今年以來，在煤價高位運行的背景下，煤炭行業整體維持高盈利水平。從今年前三季度盈利情況來看，煤炭股中僅4只前三季度歸母凈利潤錄得負值，其余個股均盈利。遼寧能源、上海能源、山煤國際等13股的前三季度歸母凈利潤同比增幅超100%。

與2021年業績對比，25股的前三季度歸母凈利潤超過去年全年，占比超六成。兗礦能源持續受益于海內外高煤價，2022年前三季度實現歸母凈利潤271.28億元，比去年全年多了108.69億元。此外，受益于電價上漲，公司電力板塊毛利率相比去年同期的2.59%，提升至15.36%。中國神華、陜西煤業、中煤能源的前三季度歸母凈利潤均較去年全年增長超60億元。

連續五年派紅包 煤炭行業慷慨回報股東

煤炭行業一直以高分紅和高股息率著稱。在行業高盈利的背景下，“煤老板們”慷慨分紅、積極回報股東似乎成為一個新常態。

今年11月8日，陜西煤業公告稱，擬將公司2022-2024年度現金分紅比例進一步提高，規劃期內各年度以現金方式分配的利潤不少于當年可供分配利潤的60%。公告披露，之前三年這一分紅標準為40%，陜西煤業在2020~2021年的年度現金分紅比例實際達到52.12%和61.91%，均高于之前規劃的分紅比例。

民生證券指出，預計2022年陜西煤業有望實現歸母凈利潤352.94億元，以60%的分紅比例測算，今年現金分紅金額預計為211.76億元。

煤炭股中，豪氣分紅的公司大有“人”在，去年冀中能源和中國神華的現金分紅比例分別高達128.99%和100.39%，分紅金額已超過全年歸母凈利潤。

冀中能源近年來加大分紅力度，2020年和2021年，公司分紅率均超過100%。自公司1999年上市以來，累計派發現金總額105.34億元，接近累計凈利潤的一半。

從上市以來的累計現金分紅總額來看，中國神華的分紅總額最高，2007年上市以來累計分紅2658.36億元。公司股東戶數逐年遞減，按照30萬戶中游水平計算，戶均分紅達88.6萬元。

今年9月24日，中國神華公告稱，擬將2022~2024年度分紅比例提高到60%。中泰證券預測，假設公司非長協煤價在1000元/噸和1200元/噸，測算公司2022年歸母凈利潤分別為751億元和845億元。結合當前煤價及公司前三季度業績情況，中國神華2022年歸母凈利潤751億元概率最高，依據60%最低分紅比例，測算2022年現金分紅金額為450.6億元。

據統計，近五年連續實施現金分紅的煤炭股有17只。按照年度現金分紅比例的均值，冀中能源的平均分紅比例最高，達84.37%。盤江股份、中國神華的近五年平均分紅比例均超65%。

高股息率股出爐 11股連續三年超過3%

高分紅致股息率高企，煤炭板塊多只個股股息率已達到10%以上，其中部分龍頭股2021年股息率達18%~20%（按照2021年最后交易日收盤價計算）。

高股息率是上市公司吸引長期投資者的重要指標，一般來說，關注一家公司的股息率不僅只看一年，還要看其持續性。

據統計，過去三年股息率均超過3%的煤炭股共有11只，其中9股過去三年股息率平均值超過5%。

兗礦能源的股息率平均值超11%，高居第一位，2019年、2020年及2021年股息率分別為14.96%、9.93%和8.5%。中國神華、陜西煤業、平煤股份等多只個股過去三年股息率平均值超過5%。

公開信息顯示，兗礦能源優質產能逐漸釋放，公司下屬營盤壕煤礦于今年9月結束試生產階段；金雞灘煤礦獲得200萬噸/年產能核增；轉龍灣煤礦中厚煤層超長智能化綜采工作面建成投產，具備今后10年年產千萬噸水平。公司持續聚焦未來5~10年煤炭產量規模達到3億噸/年的長期目標，推進高端化工新材料產業向高端精細低碳方向發展，以陸上風光發電及光伏上下游產業為重點，力爭2025年實現風光電裝機規模300萬千瓦。

這些高股息率煤炭股的股價表現強勢。11股年內股價平均上漲24.49%，大幅跑贏上證指數。兗礦能源、陜西煤業年內漲幅均超過60%。

中金公司認為，展望2023年，市場對外需衰退的擔憂、以及對內需復蘇的預期或并行，考慮到全球能源供給重塑仍存挑戰，煤價中樞仍有望維持相對高位，煤炭板塊盈利仍具韌性。在預期博弈背景下，煤炭板塊低估值、高股息特點尤為值得關注。

編輯：王媛媛

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