國內第十家上市險企即將誕生！

12月8日，陽光保險公布發售價及分配結果，公司擬發行11.5億股，香港公開發售占約1.26%，國際發售占約98.74%，超額配股權尚未獲行使。最終發售價定為每股5.83港元。陽光保險H股將于12月9日上午9時在香港聯交所主板掛牌上市。

這意味著我國保險業即將迎來第十家上市主體，陽光保險將成為繼中國人保、中國平安、中國太保、中國太平、中再保險集團之后的第六家上市保險集團。同時將成為187家傳統直保公司中，自2004年中國平安上市后，18年來唯一上市的民營保險公司。

(資料圖)

成第十家上市險企

相比銀行、券商等其他金融機構，當前235家保險機構中僅9家完成上市。其中，5家大型保險機構為A股、港股兩地或三地上市，包括中國人保、中國人壽、中國平安、中國太保（三地上市）、新華保險；4家險企單獨在港股上市，包括中國太平、中國財險（即人保財險）、中國再保險、眾安保險（互聯網保險）。

更令人關注的是，自眾安保險于2017年9月登陸港交所后，國內保險公司已有5年多未新增上市主體。因此，陽光保險的上市頗令保險業振奮和關注。

上市險企數量為何如此少？對外經貿大學教授、博導王國軍對記者分析稱，這和行業性質密切相關。與銀行、券商相比，保險的“本業”是負債業務，本身就有一大筆資金需要投資，不像券商和銀行那么缺錢。而且保險業的償付能力監管比較嚴格，償付能力充足，上市融資沒有那么迫切。此外，上市對公司的資產、利潤率、負債等要求不太適合保險公司，如果不是特別大特別強的保險公司，很難滿足證券交易所的上市要求。

“行業集中度保費和利潤比較高，各公司差異化不明顯，利潤波動受投資收益影響大。已上市的保險公司基本占到全行業超過七成收入和利潤規模。”某證券公司非銀分析師向記者直言，這也是上市險企數量少的原因所在。

另一名保險分析師補充稱，保險公司對融資的訴求主要通過發債實現，對IPO的訴求比較小，大的主體大部分已經上市或自身不愿意上市，小的公司則在經營、盈利、管理層甚至股東方面都沒有很穩定，再加上近幾年行情也不是特別好，諸多原因限制了保險機構的上市進程。

保費年均復合增長26%

根據陽光保險此前披露的招股說明書，公司初創于2004年，2007年成立陽光保險控股（后更名為陽光保險集團），先后設立陽光財險、陽光人壽、陽光信保等保險子公司，以及陽光資管、陽光融合醫院等與主業高度協同的非保險子公司。

截至2021年12月31日，陽光人壽和陽光財險共擁有2895家分支機構，其中分公司68家，中心支公司、支公司及營銷服務網點2827家，覆蓋我國全部省、直轄市、自治區、94.6%的地級市及63.4%的區縣。

陽光保險集團2019年、2020年、2021年總保費收入分別為879.07億元、925.69億元、1017.59億元，歸母凈利潤分別實現50.86億元，56.19億元及58.83億元。截至2022年6月30日，陽光保險集團總保費收入及歸母凈利潤分別為629.52億元及17.27億元。其中產壽業務發展相對均衡，2021年末人身險業務占比60%，財產險業務占比40%，人身險為集團主要利潤來源。2019年、2020年、2021年及截至2022年6月30日，該集團平均凈資產收益率分別為11.0%、10.6%、10.3%及6.1%（年化）。

數據還顯示，2007年至2021年，該集團保費收入年均復合增長率達26%，相較同期保險行業年均復合增長率高出11個百分點；其資產規模從2007年末的111.46億元增至2021年末的4416.23億元，年均復合增長率達30%，高出同業年均復合增長率13個百分點。

從市場份額來看，截至2021年末，陽光人壽市場份額1.95%，位列91家人身險公司第11名；陽光財險市場份額2.96%，位列87家財產險公司第7名。雖然產壽公司市場份額同比小幅提升，但仍與頭部公司規模存在一定差距。

核心管理層穩定優勢凸顯

除了保費和盈利均連續增長，核心管理層穩定、經驗豐富也成為其沖刺上市的優勢和亮點。

記者了解到，以張維功為核心的高管團隊平均就職時間超過10年，在保險業、資管業的業務經驗豐富，且均為2016年員工持股計劃的參與人員，將持續為公司高質量發展創造動能。國泰君安非銀團隊認為，“陽光保險核心管理團隊均有保險或資管行業任職經歷及管理相關經歷，深諳行業發展動向。創始人張維功任董事長利好公司長期戰略穩定。”

資料顯示，董事長張維功出生于1963年，自2004年創辦陽光保險至今，一直帶領公司“從0到1”創新式發展；副董事長趙宗仁，2007年加入陽光保險；董事、總經理李科自2005年加入公司。

王國軍表示，若此次陽光保險集團上市成功，將有利于充實其資本金，發揮其穩健靈活的優勢，做更寬更廣的保險業務。正如其公告中所言，全球發售所得款項凈額擬用于強化其資本基礎，以支持公司業務的持續增長。

不過，也有業內人士向記者指出，公司在品牌認知和客戶經營上未體現明顯差異化屬性，考慮到未來行業步入穩定增長期，公司如何體現自身特色的成長路徑，值得思考。此外，目前港股保險板塊估值嚴重低估，公司首日交易或面臨較大壓力。

編輯：劉潤榕

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