近年來，隨著我國場內衍生品市場快速發展，衍生品市場新品種上市步伐顯著加快，也給券商帶來新的業務機會。中國銀河于近日獲批股票期權做市業務資格，國聯證券也擬申請該業務資格。

盤古智庫高級研究員江瀚對記者表示，“證券行業同質化競爭較為嚴重，對于券商來說，積極申請股票期權做市業務資格更多的是探索業務轉型和業務創新，找到新的發展模式。具體來看，做市業務不但有助于券商打破依靠單一經紀業務獲利的模式，還能進一步釋放市場活力。”

股票期權做市業務頭部券商優勢較大

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股票期權做市商是以自有資金參與期權交易，持續為期權合約提供買賣報價，并且在相應價位接受投資者買賣申報的機構。做市商主要任務是對期權合約進行持續的雙邊報價，為市場提供流動性。

由于股票期權做市業務具備高風險特征，做市商需要強大的資金實力、較高的專業性要求及較強的合規風控能力，一直以來參與做市業務的券商并不多，主要集中于頭部公司。2015年，共有東方證券、國泰君安、中信證券等15家券商獲批股票期權做市業務資格。直至2021年2月份，才有中金公司獲批股票期權做市業務資格。2022年11月23日晚間，中國銀河發布公告稱，中國證監會核準公司股票期權做市業務資格。

東方證券非銀金融分析師孫嘉賡表示，“所有的場內期權做市商業務中都包含了規模較大的頭部券商，或是頭部券商的資本管理公司參與其中，由于業務專業性高，資金量需求大，一般券商無力參與這類重資產業務，而且我國場內期權做市商制度采取末位淘汰制，更利于頭部券商在客戶、資產規模、人才、業務協同等方面發揮優勢。”

近年來，國聯證券就是市場中較為活躍的衍生品交易者，業務規模快速增長，2021年，國聯證券場外期權業務凈收入同比增幅高達5802.73%，躋身行業前十，全年累計簽約場外期權和收益互換名義本金同比增長241%。隨著業務的進一步擴張，國聯證券也將目光鎖定股票期權做市業務。10月28日，國聯證券董事會同意公司根據中國證監會等監管部門的相關規定，申請股票期權做市業務資格以及上市證券做市交易業務資格。

事實上，國聯證券早已有所準備。9月28日，國聯證券啟動A股上市以來的第二次定增計劃，擬募資不超過70億元。其中，國聯證券擬使用57%資金用于擴大固定收益類、權益類、股權衍生品等交易業務。國聯證券表示，股權衍生品業務將積極建設具備一流投資交易、產品創設和解決方案能力的股票交易平臺，為機構銷售、投資銀行和財富管理等業務帶來更多的增值服務。

股票期權市場處于高速發展初期階段

“期權作為金融衍生品市場的重要組成部分，具備對沖風險、套期保值、投機等多重屬性與功能，作為一種有效的做空機制，期權對基礎證券市場起到很好的補充作用，有利于證券市場發揮價值發現功能。我國股票期權市場仍處于高速發展初期階段。”孫嘉賡分析稱。

一方面，上交所發布的《上海證券交易所股票期權市場發展報告(2021)》顯示，2021年全年，ETF期權合約累計成交10.97億張；股票期權投資者人數穩步增長，年末期權投資者賬戶總數達到54.24萬，年內新增5.28萬戶，月均新增4396戶。

另一方面，今年以來期權市場的進一步擴容，也給券商帶來了更多的業務機會。7月22日，中證1000股指期貨和期權相關合約在中國金融期貨交易所掛牌上市。9月19日，上交所正式上市中證500ETF期權，深交所正式上市中證500ETF期權和創業板ETF期權。

“對于券商，股票期權業務是重要的做市交易類業務和機構客戶業務，在增厚業績的同時也將有效平滑資產負債表與券商的業績波動，提高券商業績的穩定性與持續成長性，對于頭部券商來說尤為如此。”孫嘉賡認為。

今年前三季度，自營業務成為影響券商業績表現的核心變量，41家上市券商合計實現自營業務收入664.12億元（投資凈收益+公允價值變動凈收益），同比下降50.98%。不過，頭部券商依舊保持強實力，在如此波動的市場環境中，中信證券自營業務收入仍高達123億元；中金公司緊隨其后，收入為71.46億元。自營業務收入排名前十的上市券商中，除中國銀河外，全部具備股票期權做市業務資格。

孫嘉賡表示，“相比于經紀業務，做市商業務更加強調券商的詢價定價能力，受系統性風險影響較小，為券商帶來的收益也相對穩定。衍生品交易可以對沖風險，在行情差時依舊可以獲利，平滑利潤波動。中信證券、中信建投、中金公司等頭部券商得益于衍生品業務等去方向性業務方面的優勢，在凈利潤波動表現上明顯優于其他可比公司。”

編輯：丁晶

關鍵詞： 業務資格 快速發展 股票期權