2022年4月15日，新鳳鳴發布2021年年報，2021年，公司實現營業收入447.70億元，同比增加21.05%;歸母凈利潤為22.54億元，同比增加273.77%;實現基本每股收益1.57元，同比增長265.12%。其中2021年第4季度實現營業收入82.01億元，同比下降41.11%，環比下降36.37%;實現歸母凈利潤3.19億元，同比下降7.09%，環比下降47.79%，實現扣非后歸屬母公司股東凈利潤3.15億元，同比下降1.51%，環比下降43.55%。

2022年4月29日，新鳳鳴發布2022年第一季度報告，2022年一季度，公司實現營業收入106.02億元，同比減少1.98%;歸母凈利潤為2.85億元，同比減少42.75%;實現基本每股收益0.19元，同比減少47.22%;歸母扣非凈利潤為3.13億元，同比減少36.93%;加權平均凈資產收益率為1.72%，同比減少2.33個百分點;總資產為434.30億元，比上年度末增加15.79%;歸屬于上市公司股東的所有者權益為165.88億元，比上年度末增加1%。

長絲景氣回升，公司21年業績大幅增長。2021年，公司POY、FDY和DTY生產量分別為410.90、88.19和45.05萬噸，合計生產滌綸長絲544.14萬噸;銷售量分別為404.85、86.84和43.43萬噸，合計銷售滌綸長絲535.12萬噸，合計產銷率達到98.34%。2021年，公司滌綸長絲銷售價格同比大幅上升，POY、FDY和DTY售價(不含稅)分別為6591.00元/噸、7205.43元/噸和8786.53元/噸，同比增加34.30%、26.90%和28.37%。從行業平均水平來看，2021年，POY、FDY和DTY行業單噸盈利分別為267.10、115.37和443.04元/噸，分別同比增長700.73%、1016.29%和117.64%，報告期內長絲景氣回升帶動公司業績增長。同時，作為民用滌綸長絲行業龍頭，公司具備PTA-聚酯一體化規模優勢、設備后發優勢與成本管理優勢、精細化管理等優勢，助力公司收獲可觀的利潤水平。2021年第四季度，受能源價格大幅上漲、能耗雙控、疫情、暖冬和海運費高企等因素影響，長絲成本上升但市場需求走弱，公司業績出現環比下降。

22年行業景氣承壓，龍頭成本優勢將會顯現。進入2022年以來，能源價格不斷攀升，國內疫情迅速惡化，導致需求端弱化，成本端壓力較大。2022Q1，公司原料端PX、PTA含稅平均進價為6965.47、5114.57元/噸，同比增加41.17%、36.45%;產品端POY、FDY和DTY不含稅平均售價為6956.67、7568.77和8917.04元/噸，同比增長18.65%、14.51%、13.49%，產品端價格增幅不及原料端，公司盈利空間壓縮。但后續隨著國內疫情逐漸得到控制，疊加公司行業龍頭優勢和成本優勢，公司業績有望保持在可觀水平。

新產能持續投入，未來成長性可期。公司布局桐鄉洲泉、湖州東林、平湖獨山、徐州新沂四大基地，目前共有滌綸長絲產能600萬噸，PTA產能500萬噸，滌綸短纖產能60萬噸。2021年，公司三套差別化功能性聚酯長絲分別在4月和7月投產，中磊短纖項目一期30萬噸短纖裝置在11月正式投產，聚酯產能進一步擴張。公司持續向上游PTA產業拓展，打造一體化產業鏈，穩定原料供應。獨山基地將逐步打造成PTA產能1000萬噸，聚酯產能210萬噸的一體化基地。至2022年公司預計新投產短纖60萬噸、滌綸長絲100萬噸，屆時滌綸長絲產能將達到700萬噸，短纖產能達到120萬噸。至2025年公司預計PTA產能或將達到1000萬噸，未來成長性和盈利可期。目前公司在建項目包括獨山能源中石科技400萬噸PTA和210萬噸纖維項目、中友化纖200萬噸短纖、100萬噸長絲、30萬噸薄膜項目、新沂270萬噸聚酯纖維項目和中磊化纖180萬噸聚酯纖維項目，未來擴產動力強勁，向著“兩洲兩湖”基地和“兩個1000萬噸”目標穩步前進。

新舊債轉股更替，公司財務負擔減輕。“鳳21轉債”是公司于2021年4月發行的25億可轉債，2021年10月14日進入轉股期,截至2022年3月31日，累計共有3.8萬元“鳳21轉債”已轉換成公司股票，累計轉股數為2287股，占可轉債轉股前公司已發行股份總額的0.0001%。轉債轉股后一方面將減輕公司財務費用，另一方面短期內有一定收益攤薄壓力。

回購計劃實施，維穩公司市值。2022年3月7日，公司首次使用自有資金以集中競價交易方式回購公司股份，回購資金總額不低于人民幣1.50億元，不超過人民幣3.00億元;回購價格為不超過人民幣18.00元/股。截至2022年5月5日，公司通過集中競價交易方式回購股份數量1098.7萬股，占公司總股本0.72%，成交的最低價格9.42元/股，成交的最高價格12.61元/股，支付的總金額1.3億元。回購股份將用于員工持股計劃，有利于激勵員工積極性和穩定公司市場價值。

盈利預測與投資評級：我們預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為24.67、33.21和39.58億元，歸母凈利潤增速分別為9.4%、34.6%和19.2%，EPS(攤薄)分別為1.61元/股、2.17元/股和2.59元/股，對應2022年5月12日的收盤價，PE分別為5.98倍、4.44倍和3.73倍。我們看好公司聚酯產能擴張加速，伴隨后續國內疫情好轉，公司未來仍有較高成長性，我們維持公司“買入”評級。

風險因素：上游原材料價格上漲的風險;公司新建產能投產不及預期的風險;下游需求修復不及預期的風險;原油和產成品價格劇烈波動的風險。

關鍵詞： 新鳳鳴2021年凈利潤 同比增長 歸母凈利潤 同比下降