浙商證券發(fā)布研報(bào)稱，近期快遞龍頭股價(jià)表現(xiàn)因疫情擾動(dòng)出現(xiàn)調(diào)整波動(dòng)，但從需求端、發(fā)運(yùn)端及派件端整體上判斷短期局部區(qū)域疫情反彈對(duì)快遞行業(yè)影響小于預(yù)期。建議關(guān)注龍頭調(diào)整后配置機(jī)會(huì)，依然看好底部反轉(zhuǎn)價(jià)值修復(fù)的高彈性。投資區(qū)分賽道，建議重點(diǎn)關(guān)注調(diào)整后具備較高性價(jià)比的龍頭標(biāo)的。加盟制方面，看好價(jià)值確定性修復(fù)漸入佳境的韻達(dá)股份(002120.SZ)、單量盈利龍頭中通快遞(02057)以及數(shù)字化建設(shè)有所成效的圓通速遞(600233.SH);直營(yíng)系方面，建議關(guān)注傳統(tǒng)+新興業(yè)態(tài)廣闊布局下網(wǎng)絡(luò)延展、壁壘升級(jí)的順豐控股(002352.SZ)。

浙商證券主要觀點(diǎn)如下：

1、需求端：疫情將催化消費(fèi)線上化趨勢(shì)，網(wǎng)購(gòu)需求仍在

疫情期間受制于封控政策要求，線下消費(fèi)渠道較難打通，催化消費(fèi)向線上轉(zhuǎn)移。復(fù)盤2020年Covid-19期間，我國(guó)實(shí)體網(wǎng)購(gòu)滲透率由2月份21.5%提升至4月份24.1%，美國(guó)網(wǎng)購(gòu)滲透率由2020年一季度11.2%提升至2020年二季度14.7%。因此，從上游驅(qū)動(dòng)層面出發(fā)，疫情或?qū)⒋呋M(fèi)線上化趨勢(shì)，帶來網(wǎng)購(gòu)滲透率提升。

2、發(fā)運(yùn)端：嚴(yán)格消殺保障運(yùn)營(yíng)，攬運(yùn)基本不受影響

根據(jù)國(guó)家郵政局《疫情防控期間郵政快遞業(yè)生產(chǎn)操作規(guī)范建議(第七版)》，疫情期間快遞行業(yè)實(shí)施分區(qū)分級(jí)防控，對(duì)郵件快件處理場(chǎng)所以及運(yùn)輸工具進(jìn)行嚴(yán)格消殺，但對(duì)于攬件及運(yùn)輸并無強(qiáng)制性禁止。事實(shí)上，當(dāng)前疫情封控僅是在局部地區(qū)、局部路段、特定時(shí)段實(shí)施交通管制，例如3月28日5時(shí)至4月1日5時(shí)黃浦江以東及以南的浦東新區(qū)等重點(diǎn)區(qū)域高速公路收費(fèi)站臨時(shí)關(guān)閉，2022年4月1日3時(shí)至4月5日3時(shí)黃浦江以西的閔行區(qū)、徐匯區(qū)、嘉定區(qū)、黃浦區(qū)等重點(diǎn)區(qū)域及毗鄰區(qū)域高速公路收費(fèi)站臨時(shí)關(guān)閉;然而復(fù)盤2020年Covid-19期間，全國(guó)各地大范圍實(shí)施收費(fèi)站封閉，1月25日起全國(guó)30多省市啟動(dòng)一級(jí)應(yīng)急響應(yīng)，陸續(xù)關(guān)閉部分高速公路收費(fèi)站，當(dāng)前物流運(yùn)輸受阻相對(duì)2020年小得多。

3、派件端：疫情導(dǎo)致時(shí)效延后及取件方式轉(zhuǎn)變，預(yù)計(jì)總量影響有限

快遞行業(yè)為居民提供必需生活物資收派服務(wù)，屬于生活保障重要單位。我們分析，疫情管控短期更多帶來派送時(shí)效的延后以及取件方式轉(zhuǎn)變。以上海為例，全市范圍內(nèi)開展新一輪切塊式、網(wǎng)格化核酸篩查后，封控區(qū)域內(nèi)，住宅小區(qū)實(shí)施封閉式管理，但保障基本生活必需的外賣、快遞等仍可實(shí)行無接觸配送。一方面人員流動(dòng)減少一定程度上導(dǎo)致快遞派送時(shí)效延后，另一方面無接觸配送替代驛站、入柜及上門等收件方式，但并非無法進(jìn)行派送服務(wù)。

快遞企業(yè)從完成派件口徑統(tǒng)計(jì)快遞單量，則受短期派件影響，快遞表觀單量短期或受影響，但待疫情好轉(zhuǎn)滯壓包裹集中派送后，我們預(yù)期累計(jì)單量或?qū)⒊A(yù)期恢復(fù)，我們認(rèn)為短期局域影響小于預(yù)期。

4、 關(guān)注龍頭調(diào)整后機(jī)會(huì)，短期疫情反復(fù)不改價(jià)值修復(fù)底部反轉(zhuǎn)高彈性大邏輯

近期龍頭股價(jià)表現(xiàn)因疫情擾動(dòng)出現(xiàn)調(diào)整波動(dòng)，但我們從需求端、發(fā)運(yùn)端及派件端整體上判斷短期局部區(qū)域疫情反彈對(duì)快遞行業(yè)影響低于預(yù)期。

展望后續(xù)，一方面深圳自3月28日起全市恢復(fù)正常生產(chǎn)生活秩序，另一方面上海新一輪切塊式、網(wǎng)格化管理初步計(jì)劃至4月5日3時(shí)解封，此外順豐杭州地區(qū)快遞業(yè)務(wù)自3月24日起陸續(xù)恢復(fù)運(yùn)營(yíng)(據(jù)浙江日?qǐng)?bào))、金華地區(qū)快遞業(yè)務(wù)自3月28日起恢復(fù)運(yùn)營(yíng)(據(jù)光明網(wǎng))。預(yù)計(jì)疫情封控對(duì)快遞履約影響時(shí)間有限，不改全年單量高成長(zhǎng)邏輯。同樣復(fù)盤2020年Covid-19期間，管控放松后行業(yè)二季度單量同比高增37%，高出2019全年同比增速12個(gè)百分點(diǎn)。

單量高增、價(jià)格回升、成本有降，全年關(guān)注業(yè)績(jī)超預(yù)期修復(fù)。

對(duì)于惡性價(jià)格戰(zhàn)后的價(jià)值修復(fù)，我們認(rèn)為要區(qū)分三個(gè)層次：1)政策管控、2)價(jià)格回歸、3)盈利修復(fù)。去年二三季度隨著政策的出臺(tái)，行業(yè)價(jià)格逐步呈現(xiàn)回歸良性態(tài)勢(shì)，在政策及價(jià)格修復(fù)之后，已進(jìn)入價(jià)值修復(fù)的最本質(zhì)層次即盈利修復(fù)層次，我們分析2022年電商快遞單量高增、價(jià)格回升、成本有降，全年關(guān)注業(yè)績(jī)超預(yù)期修復(fù)。

投資區(qū)分賽道，建議重點(diǎn)關(guān)注調(diào)整后具備較高性價(jià)比的龍頭標(biāo)的。加盟制方面，看好價(jià)值確定性修復(fù)漸入佳境的韻達(dá)股份、單量盈利龍頭中通快遞以及數(shù)字化建設(shè)有所成效的圓通速遞;直營(yíng)系方面，建議關(guān)注傳統(tǒng)+新興業(yè)態(tài)廣闊布局下網(wǎng)絡(luò)延展、壁壘升級(jí)的順豐控股。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策管控松動(dòng)導(dǎo)致價(jià)格戰(zhàn)惡化;疫情反復(fù)多發(fā);實(shí)體網(wǎng)購(gòu)增長(zhǎng)回落。

關(guān)鍵詞： 浙商證券 快遞龍頭股價(jià) 出現(xiàn)調(diào)整 消費(fèi)線上化