中金公司發布研報稱，“自發自用、余電上網”模式工商業分布式光伏的自用部分對應工商業用電電價，約為燃煤基準價的1.3-2倍，是收益率最高的光伏裝機形式。補貼政策及商業模式問題制約工商業光伏過去三年的發展，中金認為全面平價時代下，電力市場化、碳排放雙控及整縣分布式推進有望為工商業光伏發展帶來邊際改善，看好工商業光伏2022年迎需求拐點。

中金主要觀點如下：

“自發自用，余電上網”模式工商業光伏收益率最高，政策及模式問題制約過去三年發展。

工商業用電需求較大，更加適合自發自用模式，收益率高于戶用及地面電站。工商業光伏2017-2018年需求較好，2019-2021年表現不佳，我們認為主要由于：1)2019年起度電補貼工商業光伏低于戶用光伏;2)2019年光伏標桿上網電價由固定電價改為競爭性電價，影響電站收益率;3)從商業模式來看，工商業開發更依賴于優質屋頂資源，推廣開發周期較長，格局相較戶用光伏更加區域化。

全面平價時代下，電力市場化、碳排放雙控及整縣分布式推進有望為工商業光伏發展帶來邊際改善，看好2022年迎需求拐點。

我們認為：1)進入全面平價時代，2022年戶用光伏補貼理論上將取消，大多數省份已達到發電側光伏平價，工商業光伏發展不受國家補貼政策影響;2)電力供需緊張推動國內電力市場化，工商業用戶需參加市場化電力交易，用電電價上浮推高工商業分布式收益率;能耗雙控向碳排放雙控轉變，光伏發電使用不納入能耗總量，有望提振工商業光伏需求;3)整縣分布式推進政策下發，央企入局投資分布式，有望為非戶用分布式可開發市場擴容。

工商業及公共機構屋頂理論裝機空間近1000GW，看好光伏民企、電力央企、電網公司、燃氣公司、自投業主共享廣闊市場。

1)工商業光伏裝機空間廣闊，我們測算工商業及公共機構屋頂理論裝機空間近1000GW，年新建屋頂帶來的理論裝機空間在50GW左右，工商業光伏存在需求預期差;2)分布式發展初期，我們看好電力央企(投資)、光伏民企(開發/投資)、電網公司、燃氣公司及存在自投需求的屋頂業主共享廣闊工商業光伏市場。

風險：

電力市場化推進不及預期，電價浮動對項目可融資性、流動性的影響，整縣分布式推進政策不及預期，市場競爭格局惡化。

關鍵詞： 自發自用 余電上網 工商業光伏收益率 需求拐點