同濟大學教授黃運成：信息披露、利潤分配與激勵機制正深刻影響著上市公司市值發展

作者：中國證監會政策研究室原副主任、同濟大學教授、博士生導師黃運成

新華財經北京10月20日電 題：信息披露、利潤分配與激勵機制正深刻影響著上市公司市值發展

我國上市公司發展離不開現代企業制度的建立，而現代企業制度的核心則為建立起規范的公司治理體系。本文將以信披考核等級、利潤分配以及股權激勵實施情況為指標，探討公司治理對民營控股上市公司以及國有控股上市公司市值的影響。

信息披露情況是上市公司規范運作水平的綜合體現，從2020年信披考核等級來看，民營公司信披考核為A的公司較2020年年初總市值增長率達87.9%，而信披考核為D的公司增長率僅為12.66%。再看國有控股公司，該類公司中信披考核為A的上市公司總市值增長率達9.56%，而信披考核為D的公司則呈負增長趨勢（-26.7%）。上市公司公開披露信息是外部投資者了解公司的重要渠道，及時、透明的信息披露有利于提高投資者對公司財務信息的信任程度，對公司后續融資以及二級市場股價的穩定性都有著積極作用。

上市公司分紅情況是其分配機制與業績情況的直觀體現。從近5年的分紅情況來看，近5年連續分紅的國有控股公司5年內總市值整體增長19.79%，而近5年未進行過分紅的公司市值總體下降了7.63%。分紅情況對民營公司市值的影響更為顯著：連續5年分紅的公司市值整體增長87.76%，而未曾分紅的公司整體市值已下降39.25%。除業績情況外，分紅情況反映出上市公司與投資者通過分享發展成果實現共贏的態度，持續穩定的分紅有利于提振市場信心，亦使得公司股票更受投資者青睞。

無論是民營還是國有控股公司，市值處于更高區間的上市公司實施過股權激勵的數量比例都要比低市值區間的公司更高。民營公司中，市值大于1000億的上市公司實施過股權激勵的占比84.85%，而市值小于50億的上市公司實施過股權激勵的占比為43.56%；國有控股公司的對應數值則分別為30.23%與18.69%。股權激勵是上市公司與核心員工間形成利益共同體，力求持續穩定發展的重要工具，但國有控股公司在實施股權激勵的整體比例要低于民營公司，股權性質的特殊性是約束其股權激勵實施的因素之一。

作為衡量公司治理能力的重要維度，信息披露、利潤分配與激勵機制正深刻影響著上市公司市值整體發展。總體而言，在公司治理方面國有控股公司表現較佳，而從非量化指標來看，民營公司在目標價值的趨同性和決策機制的靈活性方面更具優勢。但相信隨著國企混合所有制改革與國有資產管理體制改革的深入推進，國有控股公司的公司治理短板也將得到逐步完善。