新華財(cái)經(jīng)北京10月11日電 我國(guó)資本市場(chǎng)創(chuàng)立于上世紀(jì)90年代初期，是以滬深交易所的成立為標(biāo)志。1990年11月26日上海證券交易所正式成立，并于同年12月19日開(kāi)業(yè)，深圳證券交易所于同年12月1日開(kāi)業(yè)。

經(jīng)過(guò)30多年的發(fā)展壯大，我國(guó)己經(jīng)初步建立起了由滬深主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所、新三板和區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)共同組成的中國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系。

多層次資本市場(chǎng)發(fā)展歷程

2003年10月，黨的十六屆三中全會(huì)通過(guò)《關(guān)于完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制若干問(wèn)題的決定》，首次確定了“建立多層次資本市場(chǎng)體系，完善資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，豐富資本市場(chǎng)產(chǎn)品”的戰(zhàn)略理念。

2004年2月，國(guó)務(wù)院頒布了《關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)》，也稱為“國(guó)九條”，提出九條有關(guān)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展資本市場(chǎng)的原則性意見(jiàn)，首次明確提出要“逐步建立滿足不同類型企業(yè)融資需求的多層次資本市場(chǎng)體系”， 確立了發(fā)展中國(guó)多層次資本市場(chǎng)的戰(zhàn)略方向。

從此之后，我國(guó)深化資本市場(chǎng)改革的步伐明顯加大加快，黨的十九大報(bào)告指出“提高直接融資比重，促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)健康發(fā)展”。近9年的政府工作報(bào)告中，都連續(xù)出現(xiàn)了“多層次資本市場(chǎng)”。

2020年3月1日起實(shí)施的新《證券法》，對(duì)我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的法律地位進(jìn)行了確認(rèn)，將我國(guó)資本市場(chǎng)從一個(gè)層級(jí)升級(jí)為了三個(gè)層級(jí)，即第七章“證券交易場(chǎng)所”中的第九十六條規(guī)定“ 證券交易所、國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的其他全國(guó)性證券交易場(chǎng)所為證券集中交易提供場(chǎng)所和設(shè)施，組織和監(jiān)督證券交易，實(shí)行自律管理，依法登記，取得法人資格。證券交易所、國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的其他全國(guó)性證券交易場(chǎng)所的設(shè)立、變更和解散由國(guó)務(wù)院決定。國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的其他全國(guó)性證券交易場(chǎng)所的組織機(jī)構(gòu)、管理辦法等，由國(guó)務(wù)院規(guī)定”；第九十七條規(guī)定“證券交易所、國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的其他全國(guó)性證券交易場(chǎng)所可以根據(jù)證券品種、行業(yè)特點(diǎn)、公司規(guī)模等因素設(shè)立不同的市場(chǎng)層次”；第九十八條規(guī)定“按照國(guó)務(wù)院規(guī)定設(shè)立的區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)為非公開(kāi)發(fā)行證券的發(fā)行、轉(zhuǎn)讓提供場(chǎng)所和設(shè)施，具體管理辦法由國(guó)務(wù)院規(guī)定”。

2021年3月12日，《國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》發(fā)布，強(qiáng)調(diào)“完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度，健全多層次資本市場(chǎng)體系，大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，提高直接融資特別是股權(quán)融資比重”。

多層次資本市場(chǎng)具體架構(gòu)

從企業(yè)數(shù)量和規(guī)模上來(lái)區(qū)分，常用金字塔來(lái)形容我國(guó)多層次資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)：區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)為塔基，區(qū)域性市場(chǎng)、場(chǎng)外市場(chǎng)，但其擁有和服務(wù)著最海量的中小微企業(yè)；新三板為塔中，全國(guó)性證券交易場(chǎng)所、場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)，服務(wù)廣大的創(chuàng)新型創(chuàng)業(yè)型成長(zhǎng)型中小企業(yè)，承擔(dān)承上啟下的重任；京滬深三交易所為塔尖，服務(wù)企業(yè)相對(duì)較少，但企業(yè)相對(duì)已很成熟。如果根據(jù)市場(chǎng)的重要性來(lái)看，又是一個(gè)倒金字塔結(jié)構(gòu)，塔尖對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要性最大。

為了更形象地掌握我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的相互關(guān)系，特制圖一張：

多層次資本市場(chǎng)的重要性

1、 多層次資本市場(chǎng)制定了差異化的上市和掛牌門(mén)檻，配套了差異化的制度供給，實(shí)施了差異化的投資者適當(dāng)性，以滿足企業(yè)和市場(chǎng)的多元化需求，特別是投融資雙方的多層次化要求；

2、 多層次資本市場(chǎng)層層遞進(jìn)且有進(jìn)有退的暢通渠道，實(shí)現(xiàn)優(yōu)者上升、劣者出清，有利于提升各層次企業(yè)板塊的整體質(zhì)量，促進(jìn)各板塊的優(yōu)質(zhì)頭部企業(yè)快速成長(zhǎng)；

3、 多層次資本市場(chǎng)間協(xié)同互補(bǔ)、錯(cuò)位發(fā)展、互聯(lián)互通的格局，使我國(guó)資本市場(chǎng)的功能更加完善，充分發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定作用，有效促進(jìn)科技與資本的融合；

4、 健全和完善多層次資本市場(chǎng)，是我國(guó)資本市場(chǎng)深化改革的終極目標(biāo)，可迅速提高直接融資比重，解決企業(yè)融資難融資貴的老大難，更優(yōu)質(zhì)地服務(wù)好實(shí)體經(jīng)濟(jì)，保障經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

（作者為資深新三板評(píng)論人周運(yùn)南）