今年以來，兩融余額持續增長。交易所數據顯示，截至9月13日，滬深兩市的融資融券余額達到19259.64億元，年內增逾3000億元，創下2015年7月以來的逾六年高點。不過，從兩融交易量與市場成交量之比、兩融余額占市場流通市值之比等指標來看，目前兩融交易整體保持穩健。

從資金流向來看，盡管融資余額整體呈擴張趨勢，但資金在板塊間分歧凸顯。9月以來有色金屬、非銀金融、電力設備行業是獲得融資凈買入最多的三個行業。存量數據方面，非銀金融、醫藥生物、電子等行業融資余額居前，均在千億級別。

兩融余額年內增逾3000億

交易所數據顯示，截至9月13日，滬深兩市的融資融券余額為19259.64億元，環比增加105.99億元，連續六個交易日保持增長，創下2015年7月以來的逾六年高點。其中，融資余額為17527.38億元，融券余額為1732.26億元。

今年以來，資金加速進場，兩融余額也不斷向上突破。Wind數據顯示，2020年12月31日的兩融余額僅為16190.08億元，這意味著當前兩融余額相比去年底增長超3000億元，增幅為18.96%。

從結構來看，融資余額的變化貢獻了兩融余額的主要漲幅。Wind數據顯示，今年以來，兩市融資余額從去年底的14820.24億元增長至17527.38億元，增長超2700億元;融券余額從去年末的1369.84億元穩步增長至目前的1732.26億元。

隨著兩融余額不斷攀升，兩融交易額也出現明顯增長。Wind數據顯示，截至9月13日，年內兩融交易額已達到16.50萬億元，超越了2019年全年的交易額水平11.64萬億元，也超過了2020年20.37萬億元兩融交易額的八成。

盡管今年以來兩融資金持續增加，但從部分比值指標來看，兩融交易對A股市場的影響力整體保持穩健。Wind數據顯示，當前兩融余額占A股流通市值比為2.62%，去年底為2.52%。兩融交易額占A股成交額的比重也基本保持穩健，截至9月13日，兩融交易額占A股成交額之比為9.36%，去年為9.89%，2019年為9.17%。

安信證券策略團隊表示，兩融資金的迅速增加為市場帶來了一定的增量資金，但從兩融交易額占A股成交額的每日數據看，其占比并未顯著提升。由此推斷，雖然當前市場的兩融資金還在不斷增長，但交易額比例仍處于正常范圍內，其對近幾個月來A股日成交額連續超萬億元的“貢獻度”有限。

兩融余額及占比

數據來源：Wind，安信證券研究中心

市場資金高低板塊間切換持續

盡管兩融余額整體呈擴張趨勢，但受市場結構性行情影響，資金在板塊、個股間的態度存在差異。

行業流向方面，從9月的情況看，以申萬行業作為劃分標準，有色金屬、非銀金融、電力設備行業是獲得融資凈買入最多的三個行業。Wind數據顯示，上述三個行業9月以來的融資凈買入額分別為71.86億元、68.60億元和64.63億元。融資凈賣出額居前的分別為醫藥生物、房地產和汽車行業，其中醫藥生物行業融資凈賣出額超過17億元。此外，年內獲得融資凈買入最多的行業分別為電力設備、有色金屬和基礎化工，凈買入額分別為536億元、453億元和328億元，而農林牧漁行業在年內遭融資凈賣出額最多，超119億元。

從存量數據來看，截至9月13日，融資余額排名前五的行業分別為非銀金融、醫藥生物、電子、電力設備和有色金屬，融資余額均在1000億元以上，排名第一的非銀金融行業融資余額達到1500億元。

相比于融資余額，融券余額的行業集中度則較高。截至9月13日，除非銀金融行業外，其余申萬行業的融券余額均未超過200億元。融券余額市場占比超過10%的行業僅有非銀金融、電子和電力設備行業。

交易層面，年內兩融交易最為活躍的行業分別為電子、電力設備和有色金屬行業，兩融交易額占比均在10%以上。

展望后市，機構表示，當前兩融資金的流向反映出杠桿資金正在高低估值板塊之間進行切換，并加速流入部分業績高增的低估值板塊。

渤海證券表示，資金高低切換下，相關板塊估值正經歷調整，為資金的再度參與創造機會。華西證券則指出，當前市場風格正加速收斂，A股仍具備結構性行情特征。從中報來看，二季度A股業績增速維持較高水平，其中上游資源品、高端制造持續高景氣;消費板塊盈利能力有所回落，后續需重點觀察中秋國慶雙節消費旺季下的行業基本面修復節奏。