8月24日，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革落地滿一年。

一年來(lái)，182家注冊(cè)制下新上市公司累計(jì)首發(fā)募集資金1401.47億元。截至2021年8月23日，創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)量已達(dá)到1011家，總市值為13.15萬(wàn)億元。

一年來(lái)，創(chuàng)業(yè)板主要制度規(guī)則經(jīng)受住市場(chǎng)檢驗(yàn)，市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，“增量+存量”改革成效顯著。接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪的多位專家學(xué)者和市場(chǎng)人士表示，創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制后，市場(chǎng)生態(tài)發(fā)生積極變化，為全市場(chǎng)推行注冊(cè)制奠定了基礎(chǔ)，積累了寶貴經(jīng)驗(yàn)。

注冊(cè)制激發(fā)創(chuàng)業(yè)板新活力

代表創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)核心資產(chǎn)的創(chuàng)業(yè)板指近一年多來(lái)展現(xiàn)出很高的成長(zhǎng)性：2020年，創(chuàng)業(yè)板指漲幅達(dá)64.96%;今年以來(lái)，創(chuàng)業(yè)板指在市場(chǎng)震蕩中仍保持漲勢(shì)，截至2021年8月23日，創(chuàng)業(yè)板指年內(nèi)累計(jì)上漲11.04%。

在指數(shù)明顯上漲的同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板成交額也持續(xù)放大。同花順數(shù)據(jù)顯示，7月下旬以來(lái)，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的成交金額占AB股總成交金額的比重?cái)?shù)次創(chuàng)下新高，7月30日，創(chuàng)業(yè)板成交額占比達(dá)到26.40%，創(chuàng)歷史新高。從絕對(duì)成交金額來(lái)看，7月20日以來(lái)的25個(gè)交易日里，有17個(gè)交易日創(chuàng)業(yè)板成交額在3000億元以上，8月2日創(chuàng)下3675.17億元的新高。

上海交大上海高級(jí)金融學(xué)院學(xué)術(shù)副院長(zhǎng)、金融學(xué)教授嚴(yán)弘對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示：“創(chuàng)業(yè)板實(shí)施注冊(cè)制改革取得了非常重要的成績(jī)，過(guò)去一年，創(chuàng)業(yè)板上市公司的數(shù)量大幅提升，創(chuàng)業(yè)板指在過(guò)去一年的表現(xiàn)也引領(lǐng)整個(gè)市場(chǎng)指數(shù)，實(shí)實(shí)在在地為投資者帶來(lái)了收益，體現(xiàn)了它的投資價(jià)值。”

統(tǒng)計(jì)顯示，截至2021年8月20日，創(chuàng)業(yè)板1011家公司首發(fā)募集資金累計(jì)6595.52億元;359家公司共實(shí)施474單再融資方案，累計(jì)募集資金4515.44億元。股權(quán)融資金額合計(jì)超萬(wàn)億元，資金直接投向創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域，進(jìn)一步推動(dòng)新經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

作為注冊(cè)制下登陸創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)，廈門狄耐克智能科技股份有限公司董事長(zhǎng)繆國(guó)棟表示，狄耐克是創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革的直接受益者。創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制的改革，加快了公司首次公開(kāi)發(fā)行并在創(chuàng)業(yè)板上市的進(jìn)程，得益于注冊(cè)制公開(kāi)、透明、高效、規(guī)則明確的審核機(jī)制，以及公司規(guī)范運(yùn)作和經(jīng)營(yíng)良好的表現(xiàn)。在上市的過(guò)程中，公司明確了發(fā)展方向、完善了公司治理、實(shí)現(xiàn)了規(guī)范運(yùn)作的發(fā)展過(guò)程。

國(guó)金證券總裁助理、國(guó)金證券上海證券承銷保薦分公司總經(jīng)理任鵬表示，創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制以來(lái)，有效發(fā)揮直接融資功能，為推動(dòng)科技、資本和實(shí)體經(jīng)濟(jì)高水平循環(huán)作出積極貢獻(xiàn)。復(fù)旦大學(xué)中國(guó)金融法治研究院副院長(zhǎng)、泛海國(guó)際金融學(xué)院教授施東輝也表示，創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制后，股票發(fā)行的數(shù)量、節(jié)奏、價(jià)格均由市場(chǎng)來(lái)決定，有利于形成資本要素從低質(zhì)低效領(lǐng)域向優(yōu)質(zhì)高效領(lǐng)域流動(dòng)的機(jī)制，引導(dǎo)資本要素向先進(jìn)生產(chǎn)力集聚。目前創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)量突破千家，這既是創(chuàng)業(yè)板長(zhǎng)期發(fā)展的積淀，更是注冊(cè)制改革帶來(lái)的動(dòng)能和活力。

注冊(cè)制改革成色盡顯

設(shè)立多元化上市標(biāo)準(zhǔn)，簡(jiǎn)化發(fā)行條件，完善再融資與并購(gòu)重組服務(wù)體系，優(yōu)化股權(quán)激勵(lì)政策環(huán)境……一系列改革成果斐然，注冊(cè)制理念漸入人心。

創(chuàng)業(yè)板實(shí)施注冊(cè)制試點(diǎn)后，新股發(fā)行邁向常態(tài)化。截至2021年8月20日，深交所共受理727家企業(yè)的創(chuàng)業(yè)板首發(fā)上市申請(qǐng)，已有182家公司成功登陸創(chuàng)業(yè)板。施東輝表示，創(chuàng)業(yè)板貫徹以信息披露為中心的注冊(cè)審核理念，堅(jiān)持審核陽(yáng)光化、電子化，扎實(shí)推進(jìn)發(fā)行上市審核標(biāo)準(zhǔn)、審核進(jìn)程、審核結(jié)果、監(jiān)管措施“四個(gè)公開(kāi)”，將科技監(jiān)管貫穿發(fā)行上市審核過(guò)程始終。

值得注意的是，創(chuàng)業(yè)板在持續(xù)優(yōu)化中不斷推進(jìn)發(fā)行定價(jià)市場(chǎng)化，IPO發(fā)行市盈率出現(xiàn)分化，定價(jià)基本面化趨勢(shì)日漸明顯。機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，截至2021年8月13日，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制IPO的平均發(fā)行市盈率為28.44倍，其中，發(fā)行市盈率在40倍以上企業(yè)占比14.53%，發(fā)行市盈率在20倍以下的企業(yè)占比35.20%。

中信建投投資銀行部董事總經(jīng)理呂曉峰表示，注冊(cè)制下的新股發(fā)行制度改革建立了以機(jī)構(gòu)投資者為參與主體的市場(chǎng)化詢價(jià)、定價(jià)、配售機(jī)制，提高了資源配置的效率，讓機(jī)構(gòu)投資者在定價(jià)過(guò)程中發(fā)揮了更大的作用，有利于甄別出更有價(jià)值的企業(yè)。華泰聯(lián)合證券執(zhí)委會(huì)委員、投行業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人唐松華表示，從發(fā)行定價(jià)來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)化定價(jià)改革打破了過(guò)往新股定價(jià)一刀切的模式，不同公司根據(jù)其所屬行業(yè)情況、企業(yè)發(fā)展情況等諸多因素獲得了差異化的估值定價(jià)水平。

改革后的創(chuàng)業(yè)板再融資制度也切實(shí)提升了股權(quán)融資效率。數(shù)據(jù)顯示，注冊(cè)制實(shí)施以來(lái)，截至2021年8月20日，深交所共受理創(chuàng)業(yè)板公司再融資申請(qǐng)362家次，248家次再融資已注冊(cè)生效，擬募集資金2370.49億元，其中170家實(shí)施完成，實(shí)際融資1638.88億元。

億緯鋰能公司董秘辦表示，創(chuàng)業(yè)板再融資的政策變化有其合理性，特別是在當(dāng)前大力推動(dòng)科技創(chuàng)新、實(shí)現(xiàn)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的背景下，有其特殊的歷史意義。首先，再融資新規(guī)解除了對(duì)上市公司再融資的一些繁重枷鎖，有利于上市公司今后做大做強(qiáng)，進(jìn)而服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展;其次，從政策初衷來(lái)看，把真正定價(jià)權(quán)和決策權(quán)交給市場(chǎng)，降低定增投資方面的不確定性，提升投資者參與定增的熱情，改善上市公司生存環(huán)境，對(duì)廣大創(chuàng)業(yè)板的科技類公司而言，融資便捷后更能加大科研投入，后續(xù)更能增厚公司業(yè)績(jī)，最終實(shí)現(xiàn)科技強(qiáng)國(guó)、技術(shù)造富。

回望一年來(lái)的改革實(shí)踐，任鵬表示，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制相關(guān)配套制度體系一方面體現(xiàn)了以信息披露為核心的股票發(fā)行注冊(cè)制，提高透明度和真實(shí)性，由投資者自主進(jìn)行價(jià)值判斷，真正把選擇權(quán)交給市場(chǎng);另一方面統(tǒng)籌推進(jìn)了創(chuàng)業(yè)板改革與多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)，堅(jiān)持創(chuàng)業(yè)板與其他板塊錯(cuò)位發(fā)展，推動(dòng)形成各有側(cè)重、相互補(bǔ)充的適度競(jìng)爭(zhēng)格局。

為全市場(chǎng)注冊(cè)制奠定基礎(chǔ)

創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革正向更深層次邁進(jìn)。

8月20日，深交所就修改《創(chuàng)業(yè)板首次公開(kāi)發(fā)行證券發(fā)行與承銷業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)，針對(duì)實(shí)踐中出現(xiàn)的新情況新問(wèn)題，擬完善高價(jià)剔除機(jī)制，加強(qiáng)詢價(jià)報(bào)價(jià)行為監(jiān)管。

今年的深交所總經(jīng)理工作報(bào)告指出，將全力維護(hù)創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制高質(zhì)量運(yùn)行。堅(jiān)守創(chuàng)業(yè)板定位，研究推進(jìn)未盈利企業(yè)上市制度，做好試點(diǎn)總結(jié)評(píng)估和改進(jìn)優(yōu)化，為穩(wěn)步推進(jìn)全市場(chǎng)注冊(cè)制改革積極創(chuàng)造條件。充分發(fā)揮深市主板和創(chuàng)業(yè)板差異化發(fā)展優(yōu)勢(shì)，提升制度包容性和適應(yīng)性，支持更多優(yōu)質(zhì)公司上市發(fā)展。

當(dāng)前，注冊(cè)制改革已進(jìn)入關(guān)鍵推進(jìn)期。多位市場(chǎng)人士表示，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革為資本市場(chǎng)全面實(shí)行注冊(cè)制奠定基礎(chǔ)，積累了重要的經(jīng)驗(yàn)。

“創(chuàng)業(yè)板作為創(chuàng)新成長(zhǎng)企業(yè)的存量市場(chǎng)，其結(jié)合板塊特色及優(yōu)勢(shì)推進(jìn)注冊(cè)制改革，示范效應(yīng)更為強(qiáng)烈，為注冊(cè)制推廣至其他存量板塊積累經(jīng)驗(yàn)。”國(guó)信證券副總裁諶傳立說(shuō)。

嚴(yán)弘表示，創(chuàng)業(yè)板進(jìn)一步深化改革，很重要的一點(diǎn)是市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制和價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能。一方面，需要進(jìn)一步完善信息披露機(jī)制，進(jìn)一步加大對(duì)違法違規(guī)行為的懲戒力度，減少或者杜絕在信息披露方面的違法違規(guī)行為。另一方面，需要特別關(guān)注中介機(jī)構(gòu)的專業(yè)能力、合法合規(guī)意識(shí)，“中介機(jī)構(gòu)在信息披露的合規(guī)性，特別是信息披露的準(zhǔn)確性、完整性和及時(shí)性方面，應(yīng)該起到一定的監(jiān)督和引導(dǎo)作用。同時(shí)，中介機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)定價(jià)方面應(yīng)該具有專業(yè)性，定價(jià)不合理在某種程度上可能會(huì)給上市公司帶來(lái)?yè)p失。從市場(chǎng)的角度來(lái)看，中介機(jī)構(gòu)則沒(méi)有盡到責(zé)任。”