“陜西老字號”西安冰峰飲料股份有限公司(簡稱“冰峰飲料”)近日正式向證監會遞交IPO招股書，擬沖刺深交所主板。《經濟參考報》記者研讀招股書發現，冰峰飲料存在業績依賴單一產品、銷售區域較為集中等風險。業內人士分析指出，冰峰飲料本次沖刺IPO，欲借資本力量加速全國化戰略布局，但具有明顯地域特征的國產老字號汽水，能否借助資本力量走出陜西、走向全國，仍是未知數。

業績依賴橙味汽水多元發展尚待觀察

據招股書介紹，冰峰飲料起源于1948年，主營業務為橙味汽水、酸梅湯等飲料的研發、生產和銷售，主要產品為“冰峰”玻璃瓶橙味汽水、罐裝橙味汽水等。作為我國碳酸飲料的先行者，冰峰飲料一直以“傳承陜味文化，振興民族品牌”為己任，先后獲得“西安老字號”“陜西老字號”“陜西食品行業最佳人氣品牌”等榮譽。

數據顯示，報告期(指2018年、2019年和2020年，下同)內，冰峰飲料實現營業收入分別為28623.50萬元、30210.17萬元和33253.81萬元，復合增長率為7.79%;實現歸母凈利潤分別為6969.09萬元、7767.08萬元和6525.15萬元，其中2020年較上一年同比下降15.99%。記者發現，冰峰飲料2020年歸母凈利潤出現下降，主要系受非經常性損益影響。報告期內，冰峰飲料非經常性損益分別為138.60萬元、263.94萬元和-2618.31萬元。其中2020年，冰峰飲料對核心骨干人員進行股權激勵列支了3554.64萬元股份支付費用。扣除非經常性損益后，冰峰飲料歸母凈利潤分別為6830.49萬元、7503.14萬元和9143.46萬元，復合增長率為15.70%。

《經濟參考報》記者進一步研讀招股書發現，冰峰飲料業績主要依賴于橙味汽水。報告期內，冰峰飲料主營業務收入分別為28511.83萬元、30023.80萬元和33093.98萬元，占總營業收入比例分別為99.61%、99.38%和99.52%，主營業務突出。其中，來自橙味汽水(罐裝和玻璃瓶裝)的銷售收入分別為24629.18萬元、25333.67萬元和26965.37萬元，占主營業務收入比例分別為86.38%、84.38%和81.48%，占比超八成。

值得一提的是，冰峰飲料多年前即開始布局多元化發展，產品從碳酸飲料延伸至植物飲品、風味飲料和茶飲料等，如2015年推出“冰峰”牌酸梅湯，2016年推出“冰峰果果”果汁汽水，2019年推出“冰峰一把”牌花生露等。

不過，冰峰飲料多元化發展之路尚未取得十分明顯的成效。《經濟參考報》記者注意到，報告期內，作為冰峰飲料第二大營收產品的酸梅湯(罐裝和玻璃瓶裝)銷售收入分別3539.23萬元、3951.97萬元和4892.30萬元，占主營業務收入比例分別僅為12.41%、13.16%和14.78%，占比不到兩成。此外，截至2020年末，冰峰飲料其他產品銷售收入合計占主營業務收入比例僅為3.74%。

冰峰飲料招股書坦言，玻璃瓶酸梅湯和其他產品尚處于市場開拓階段，銷售規模仍然較小。

九成收入來自經銷商第三方回款存風險

招股書顯示，冰峰飲料銷售模式包括經銷模式和直銷模式。記者注意到，冰峰飲料銷售模式主要為經銷模式，直銷收入金額占比較小。報告期內，冰峰飲料經銷收入分別為27147.41萬元、28181.09萬元和30122.57萬元，占主營業務收入比例高達95.21%、93.86%和91.02%，占比超九成。

不過，冰峰飲料的經銷商整體呈現規模較小、采購能力較弱的特征。冰峰飲料把經銷商等級分為四個等級，分別對應年采購規模1000萬元以上、500萬元以上、200萬元以上和200萬元以下，其中報告期內年采購規模200萬元以下經銷商分別為220家、245家和329家，占經銷商總數比例分別高達87.30%、86.88%和89.16%。此外，冰峰飲料報告期內對經銷商的平均銷售額分別為107.72萬元、99.93萬元和81.63萬元，而同期可比公司對應均值分別為258.63萬元、267.86萬元和192.98萬元。

《經濟參考報》記者進一步調查發現，冰峰飲料經銷商多為自然人獨資企業或個體工商戶。以2020年為例，冰峰飲料前十大經銷客戶中自然人獨資企業5家、個體工商戶3家。由于客戶多為私營個體性質或自然人，經營規模普遍較小，資金實力相對有限，冰峰飲料頻發客戶現金支付或第三方付款的情況。財務數據顯示，冰峰飲料報告期內第三方回款金額分別為4374.16萬元、4727.91萬元、4523.02萬元，占當期主營業務收入的比例分別為15.28%、15.65%、13.60%。冰峰飲料對此表示，雖然公司對此嚴格限制，包括采取對第三方回款限制發貨等措施。但該等情況的出現，客觀上可能導致發行人面臨相關內部控制風險。

地域特征明顯全國布局緩慢

作為西安老字號企業，冰峰飲料憑借深厚的品牌積淀，在西部地區擁有較高的品牌知名度、美譽度和忠誠度，“三秦套餐”(涼皮、肉夾饃、冰峰飲料)享譽民間。冰峰飲料坦言，公司主要銷售區域為陜西省，經過多年的深耕培育，公司在陜西的品牌影響力及市場競爭優勢突出。

數據顯示，冰峰飲料報告期內來自陜西省的銷售收入分別高達24929.95萬元、24538.71萬元和26550.83萬元，占其主營業務收入比例分別為87.44%、81.73%和80.23%，銷售區域相對集中。業內人士分析指出，作為陜西省本土汽水品牌，地域性特色在成就冰峰飲料的同時，也制約了其全國化布局的發展。

誠如其言，冰峰飲料多年來全國化布局進展緩慢。招股書顯示，冰峰飲料報告期各期來自陜西省以外地區的銷售收入合計不足兩成。以2020年為例，冰峰飲料來自華東地區、華中地區、華北地區銷售收入分別僅為723.40萬元、800.44萬元和976.64萬元，占主營業務收入比例分別僅為2.19%、2.42%和2.95%。冰峰飲料坦言，公司存在一定的銷售區域集中風險，如果公司不能有效開發陜西省外新市場，拓寬更廣闊的產品市場區域，將對公司未來成長產生一定影響。

招股書顯示，冰峰飲料本次擬公開發行新股不超過6000萬股，募資6.69億元用于玻璃瓶裝生產線改擴建項目、營銷服務網絡升級等。冰峰飲料欲借登陸資本市場提升融資能力，完善營銷網絡和品牌建設，進而加速全國化布局進程的用意顯而易見。

一位長期從事飲料行業研究的分析師告訴《經濟參考報》記者，除了地域性特征的制約外，國際品牌長期占據市場主導地位、其他區域老字號汽水品牌的復蘇、新入品牌的攪局等，或都將成為冰峰飲料走出陜西、走向全國的“攔路虎”。因而，冰峰飲料此次沖刺IPO，欲借助資本力量走向全國擴張的道路能否成功，猶未可知。