本周，2021年證券業(yè)第一筆超大額度公司債“亮相”，中信證券獲批發(fā)行不超800億元公司債，引發(fā)業(yè)內(nèi)關(guān)注。

在金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放以及證券業(yè)“馬太效應(yīng)”的發(fā)展背景下，券商需要快速提升資本實(shí)力與競(jìng)爭(zhēng)力，融資意愿更加迫切。2020年，券商通過(guò)發(fā)行證券公司債、證券公司次級(jí)債、短期融資券及可轉(zhuǎn)債的形式，已累計(jì)募資16766.81億元，同比增長(zhǎng)93.45%。

對(duì)于近年來(lái)，券商大規(guī)模發(fā)債的原因，一家頭部上市券商非銀金融分析師在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示：“主要有三點(diǎn)原因：一是貨幣政策較為寬松，發(fā)債利率低;二是券商的資金運(yùn)用型業(yè)務(wù)發(fā)展快，對(duì)資金需求量大;三是監(jiān)管層對(duì)中信證券等券商實(shí)施并表監(jiān)管試點(diǎn)，擴(kuò)大試點(diǎn)券商發(fā)債空間。”

中信證券獲批發(fā)行

不超800億元公司債

1月5日晚間，中信證券發(fā)布公告稱，收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)批復(fù)公司可以向?qū)I(yè)投資者公開(kāi)發(fā)行面值總額不超過(guò)800億元公司債券。本次公司債券分期發(fā)行，首期發(fā)行自同意注冊(cè)之日起12個(gè)月內(nèi)完成;其余各期債券發(fā)行，自同意注冊(cè)之日起24個(gè)月內(nèi)完成。

《證券日?qǐng)?bào)》記者據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2020年，中信證券共發(fā)行證券公司債合計(jì)706億元，發(fā)行證券公司次級(jí)債合計(jì)20億元。

目前，發(fā)行證券公司債(包括證券公司次級(jí)債)仍是券商最主要的融資途徑之一。2020年，券商發(fā)行279只證券公司債，發(fā)行總額達(dá)7173.98億元，發(fā)行78只證券公司次級(jí)債，發(fā)行總額為1533.83億元。去年全年，券商共發(fā)行證券公司債合計(jì)8707.81億元，同比增長(zhǎng)110.67%。

與發(fā)行證券公司債相比，發(fā)行短期融資券具備發(fā)行門檻低、周期短、能快速補(bǔ)充公司運(yùn)營(yíng)資金等特點(diǎn)，目前已成為券商補(bǔ)充流動(dòng)性的另一主要渠道。2020年，券商共發(fā)行296只短期融資券，合計(jì)發(fā)行總額達(dá)7993億元，同比增長(zhǎng)77.58%。

在可轉(zhuǎn)債方面，2020年，有兩家上市券商通過(guò)可轉(zhuǎn)債方式募資。2020年3月份，華安證券發(fā)行了“華安轉(zhuǎn)債”，發(fā)行規(guī)模為28億元。2020年12月10日，財(cái)通證券發(fā)行38億元的可轉(zhuǎn)債。

中信改革發(fā)展研究基金會(huì)研究員趙亞赟在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)也表示：“目前利率較低，正是發(fā)債的好時(shí)機(jī)。券商此時(shí)發(fā)債規(guī)模加大，與其看好2021年的股市行情有關(guān)。券商需要擴(kuò)張業(yè)務(wù)，迎接大行情。”

發(fā)債成券商新增借款

大幅增加主因之一

2020年，券商“加杠桿”跡象明顯，新增借款數(shù)額持續(xù)增加，多家券商已披露新增借款情況(新增借款超上年末凈資產(chǎn)的20%或40%觸發(fā)信披標(biāo)準(zhǔn))。據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者不完全統(tǒng)計(jì)，已有4家券商2020年累計(jì)新增借款超過(guò)上年末凈資產(chǎn)的80%。

從券商新增借款的分類明細(xì)來(lái)看，發(fā)行債券成為2020年券商新增借款大幅增加的主要因素，其中，發(fā)行公司債、短期融資券占比較大。

2021年1月6日和1月7日，財(cái)通證券、國(guó)聯(lián)證券相繼披露2020年1月份-12月份累計(jì)新增借款情況顯示，財(cái)通證券累計(jì)新增借款225.51億元，累計(jì)新增借款占上年末經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的比例為105.64%;其中，截至2020年12月31日，財(cái)通證券應(yīng)付債券及應(yīng)付短期融資款余額較上年末增加149.47億元，占上年末凈資產(chǎn)比例為70.02%，主要為公司新發(fā)債券、收益憑證所致。國(guó)聯(lián)證券累計(jì)新增借款金額76.7億元，累計(jì)新增借款占上年末凈資產(chǎn)的95.08%。其中，國(guó)聯(lián)證券應(yīng)付債券及應(yīng)付短期融資款余額較上年末增加58億元，占上年末凈資產(chǎn)比例為71.9%，主要系公司債券及證券公司短期融資券增加所致;其他借款余額較上年末增加18.7億元，占上年末凈資產(chǎn)比例為23.18%，主要系收益憑證、轉(zhuǎn)融資增加所致。

對(duì)此，粵開(kāi)證券研究院策略組負(fù)責(zé)人陳夢(mèng)潔表示：“券商通過(guò)發(fā)債融資擴(kuò)張資本規(guī)模，在監(jiān)管鼓勵(lì)行業(yè)龍頭做大做強(qiáng)和馬太效應(yīng)作用之下，資本實(shí)力更強(qiáng)的券商有望獲得更多業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，通過(guò)杠桿率提升獲取更高的凈利潤(rùn)規(guī)模，由此形成良性循環(huán)發(fā)展。”

“對(duì)比國(guó)外大型投行，中國(guó)證券行業(yè)杠桿率處于低位，券商融資未來(lái)還有較大發(fā)展空間。目前國(guó)內(nèi)券商主要融資渠道為賣出回購(gòu)金融資產(chǎn)、借款和債券融資，而國(guó)際大型投行融資渠道包括抵押融資、無(wú)抵押債務(wù)和存款，國(guó)內(nèi)券商在融資渠道豐富性和融資成本方面均不如國(guó)際大型投行。在行業(yè)全面對(duì)外開(kāi)放的大背景下，融資劣勢(shì)極有可能成為國(guó)內(nèi)券商與外資投行競(jìng)爭(zhēng)時(shí)的短板。券商擴(kuò)寬融資渠道、降低融資成本有利于提升行業(yè)杠桿率，改善券商資本結(jié)構(gòu)，長(zhǎng)期來(lái)看有望提高證券行業(yè)ROE水平。” 陳夢(mèng)潔進(jìn)一步解釋道。