資料圖片 新華社記者 才揚(yáng) 攝

機(jī)構(gòu)詢價對象要提高站位，發(fā)揮在創(chuàng)新企業(yè)發(fā)行定價中的正面引導(dǎo)作用

機(jī)構(gòu)參與試點創(chuàng)新企業(yè)詢價須報送估值報告

監(jiān)管部門將對網(wǎng)下機(jī)構(gòu)投資者參與詢價的情況進(jìn)行檢查考核

為充分發(fā)揮專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者在試點創(chuàng)新企業(yè)發(fā)行中的價格發(fā)現(xiàn)作用，促進(jìn)新股發(fā)行合理定價，保護(hù)中小投資者利益，防范市場風(fēng)險，維護(hù)市場穩(wěn)定，6月14日，證監(jiān)會在北京召開詢價對象工作會議，基金公司、證券公司及保險機(jī)構(gòu)等共200多家機(jī)構(gòu)詢價對象參加會議。證監(jiān)會發(fā)行部、機(jī)構(gòu)部以及中國證券業(yè)協(xié)會相關(guān)負(fù)責(zé)人出席會議。《證券日報》記者在現(xiàn)場了解到，在后續(xù)的創(chuàng)新試點企業(yè)發(fā)行過程中，證監(jiān)會將要求參與詢價的專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者必須出具研究報告，并通過主承銷商向監(jiān)管部門報送。主承銷商在向證券業(yè)協(xié)會報送項目總結(jié)材料時應(yīng)同時報送各家機(jī)構(gòu)的估值報告，證監(jiān)會機(jī)構(gòu)部和證券業(yè)協(xié)會將據(jù)此對相關(guān)詢價對象進(jìn)行檢查考核。

證監(jiān)會發(fā)行部相關(guān)負(fù)責(zé)人在會上表示，機(jī)構(gòu)投資者要在試點企業(yè)發(fā)行定價過程中發(fā)揮好核心關(guān)鍵作用。創(chuàng)新企業(yè)發(fā)行試點工作推出后，新股定價面臨新的挑戰(zhàn)，機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)從維護(hù)市場穩(wěn)定和保護(hù)中小投資者利益出發(fā)，發(fā)揮積極正面引導(dǎo)作用，實現(xiàn)創(chuàng)新試點企業(yè)的合理估值和定價。

上述負(fù)責(zé)人強(qiáng)調(diào)，報價應(yīng)有充分的研究基礎(chǔ)，要履行嚴(yán)格的決策程序，保持專業(yè)機(jī)構(gòu)應(yīng)有的獨(dú)立、客觀、理性、審慎。為督促詢價對象切實對試點公司進(jìn)行深入研究，在后續(xù)的創(chuàng)新試點企業(yè)發(fā)行過程中，將要求參與詢價的專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者必須出具研究報告，并通過主承銷商向監(jiān)管部門報送。主承銷商在向證券業(yè)協(xié)會報送項目總結(jié)材料時應(yīng)同時報送各家機(jī)構(gòu)的估值報告，機(jī)構(gòu)部和證券業(yè)協(xié)會將對相關(guān)詢價對象進(jìn)行檢查考核。

《證券日報》記者在現(xiàn)場了解到，為配合試點企業(yè)發(fā)行股票或存托憑證，證監(jiān)會已就《證券發(fā)行與承銷管理辦法》相關(guān)條款進(jìn)行調(diào)整，目前已結(jié)束公開征求意見，很快會發(fā)布。

隨著創(chuàng)新企業(yè)試點工作的推進(jìn)，試點企業(yè)如何定價逐漸成為市場關(guān)注的焦點，會不會出現(xiàn)定價過高的情況已成為廣大中小投資者越來越擔(dān)心的問題。

上述負(fù)責(zé)人表示，“近期，港股新上市的平安好醫(yī)生，上市次日便跌破發(fā)行價，此前上市的眾安在線、閱文集團(tuán)、易鑫集團(tuán)、雷蛇等新經(jīng)濟(jì)公司在短短幾個月內(nèi)比上市初期高點大幅下跌，部分甚至跌破發(fā)行價，這種情形與發(fā)行時火爆的認(rèn)購場景形成鮮明對比，引起了投資者對新經(jīng)濟(jì)公司高估值泡沫的擔(dān)憂，也為我們敲響了警鐘。”

“香港市場作為一個以機(jī)構(gòu)投資者為主的成熟市場，上市后破發(fā)依然會受到市場質(zhì)疑，A股市場以散戶投資者為主，市場更加脆弱，投資者風(fēng)險識別和風(fēng)險承受能力相對較弱，在對試點企業(yè)進(jìn)行估值定價時，更應(yīng)引以為戒。”上述負(fù)責(zé)人強(qiáng)調(diào)。

機(jī)構(gòu)報價不能敷衍了事

創(chuàng)新試點企業(yè)的發(fā)行上市為A股投資者提供了更加豐富的投資標(biāo)的和選擇機(jī)會，同時試點企業(yè)風(fēng)險和估值的復(fù)雜性也給市場帶來了極大的挑戰(zhàn)。創(chuàng)新試點企業(yè)在發(fā)展階段、行業(yè)、技術(shù)、產(chǎn)品、模式上具有獨(dú)特性，有的已在其他市場上市，有的沒有可比公司，有的尚未盈利，傳統(tǒng)的市盈率等估值方法不完全適用，新的成熟的估值模式尚未建立或未經(jīng)有效檢驗，估值和定價難度較大，需要通過充分的市場詢價來發(fā)現(xiàn)價格。

根據(jù)《承銷辦法》，創(chuàng)新企業(yè)發(fā)行定價應(yīng)在詢價制度框架下進(jìn)行，機(jī)構(gòu)投資者是新股詢價的主要參與者，在詢價制度中有著特殊的地位和作用。

上述負(fù)責(zé)人表示，機(jī)構(gòu)投資者作為市場中最為專業(yè)和規(guī)范的買方代表，對市場有舉足輕重的引導(dǎo)作用，在本次試點工作中應(yīng)當(dāng)重點發(fā)揮買方領(lǐng)頭羊的作用，承擔(dān)應(yīng)盡的責(zé)任和義務(wù)。在發(fā)行定價中，積極發(fā)揮專業(yè)研究優(yōu)勢，報價前進(jìn)行獨(dú)立、深入、客觀的研究，保持足夠的審慎，報價要經(jīng)得起時間檢驗和市場各方推敲，切實起到對發(fā)行人的價格約束作用，促進(jìn)發(fā)行人審慎定價；在新股上市后，有責(zé)任引導(dǎo)市場各方理性投資，維護(hù)市場平穩(wěn)運(yùn)行。

證監(jiān)會此次修訂《承銷辦法》，調(diào)整了網(wǎng)下股份鎖定等安排，機(jī)構(gòu)詢價對象要承擔(dān)更高投資風(fēng)險，機(jī)構(gòu)定價要真正體現(xiàn)長期投資和價值投資的理念。

上述負(fù)責(zé)人表示，機(jī)構(gòu)投資者作為專業(yè)的研究和投資機(jī)構(gòu)，應(yīng)該對試點企業(yè)質(zhì)地、成長性、風(fēng)險等進(jìn)行充分的研究，用長遠(yuǎn)的眼光客觀看待企業(yè)，進(jìn)行更加專業(yè)、審慎的研判。詢價制度完善后，對機(jī)構(gòu)投資者提出了更高的要求，機(jī)構(gòu)投資者的報價關(guān)系到億萬中小投資者的利益，關(guān)系到資本市場的穩(wěn)定，絕不能敷衍了事，不負(fù)責(zé)任。

需要報送估值和研究報告

在原來的市場條件和定價機(jī)制下，一些機(jī)構(gòu)投資者行為也像散戶一樣，不做深入研究，盲目報價，以募集資金量倒算、以市盈率倒算、依賴海外市場價格等，定價功能沒有充分體現(xiàn)。

為此，上述證監(jiān)會發(fā)行部負(fù)責(zé)人對專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者參與試點公司詢價提出了要求。具體來看，一是專業(yè)投資者需要深刻認(rèn)識自身在IPO詢價制度中的角色定位，不能僅考慮自身的個體利益，更要承擔(dān)詢價制度賦予的市場責(zé)任，顧全市場穩(wěn)定的大局。二是認(rèn)真研讀發(fā)行人的招股文件，對發(fā)行人進(jìn)行全面深入的研究，采用恰當(dāng)?shù)墓乐捣椒ǎw現(xiàn)機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)有的專業(yè)性。三是報價應(yīng)有充分的研究基礎(chǔ)，要履行嚴(yán)格的決策程序，保持專業(yè)機(jī)構(gòu)應(yīng)有獨(dú)立、客觀、理性、審慎。四是嚴(yán)格遵守監(jiān)管要求，注重新股報價、申購、繳款等環(huán)節(jié)的合規(guī)性。