財(cái)富管理市場經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展 金融監(jiān)管持續(xù)收緊整治亂象

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2017年我國財(cái)富管理市場繼續(xù)穩(wěn)步前行。隨著中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展，個(gè)人財(cái)富迎來爆發(fā)式增長，根據(jù)《2017年中國私人財(cái)富報(bào)告》預(yù)測，2017年底中國高凈值人群將達(dá)到180萬人以上，為財(cái)富管理市場形成了百萬億級的蓄水池，同時(shí)也帶來了對財(cái)富管理業(yè)務(wù)的巨大需求。

另一方面，2017是金融監(jiān)管大年，是一個(gè)具有深刻意義的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，金融風(fēng)險(xiǎn)防范上升到新的高度，貫穿全年，強(qiáng)監(jiān)管重塑行業(yè)邏輯，財(cái)富管理市場告別昔日的“野蠻生長”，從盲目追求規(guī)模進(jìn)入到追求質(zhì)量的規(guī)范發(fā)展階段。

一、嚴(yán)監(jiān)管和防風(fēng)險(xiǎn)貫穿2017年

2017年的重要會(huì)議都將金融監(jiān)管擺在最主要的位置，而國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)的成立，標(biāo)志著對金融統(tǒng)籌監(jiān)管和監(jiān)管協(xié)調(diào)建立了頂層設(shè)計(jì)，同時(shí)各個(gè)領(lǐng)域的金融監(jiān)管也開始持續(xù)收緊，發(fā)布一系列嚴(yán)厲政策，將化解財(cái)富管理市場金融風(fēng)險(xiǎn)作為當(dāng)務(wù)之急。

1）重要會(huì)議與綱領(lǐng)性文件：監(jiān)管籬笆越發(fā)扎緊

國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)成立。2017年7月14-15日，五年一次的全國金融工作會(huì)議召開，會(huì)議設(shè)立國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)，強(qiáng)化宏觀審慎和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防范責(zé)任。

中央誓言扎實(shí)整治金融亂象。7月24日中央政治局會(huì)議部署下半年經(jīng)濟(jì)工作，提出“整治金融亂象”，加強(qiáng)金融監(jiān)管協(xié)調(diào)，提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率和水平。

十九大開啟中國金融改革發(fā)展新時(shí)代。10月18日，十九大報(bào)告中對于金融的發(fā)展定位，已不是創(chuàng)新和發(fā)展，而是穩(wěn)，焦點(diǎn)在于服務(wù)實(shí)體、提高直接融資比重，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)底線。會(huì)后央行、銀監(jiān)會(huì)等相繼釋放出監(jiān)管再度加強(qiáng)的信號。

史上最強(qiáng)資管新規(guī)征求意見稿發(fā)布。11月17日，央行聯(lián)合三會(huì)及外匯局發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（征求意見稿），這是19大結(jié)束和國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)成立后發(fā)布的首份文件，亦是大資管領(lǐng)域跨行業(yè)的綱領(lǐng)性文件。

2）央行：完善MPA框架，加強(qiáng)理財(cái)、同業(yè)存單監(jiān)管

表外理財(cái)正式納入MPA考核。2017年1季度起，央行在MPA評估時(shí)正式將表外理財(cái)納入廣義信貸范圍，以防止銀行通過表內(nèi)與表外資產(chǎn)騰挪規(guī)避監(jiān)管，前期跨越式擴(kuò)張的中小銀行將受到巨大沖擊，表外理財(cái)規(guī)模增速大幅放緩。

部分同業(yè)存單將納入MPA考核，取消1年以上NCD。央行擬于2018年1季度評估時(shí)將資產(chǎn)規(guī)模5000億以上的銀行發(fā)行的1年以內(nèi)大額可轉(zhuǎn)讓同業(yè)定期存單（NCD）納入MPA同業(yè)負(fù)債占比指標(biāo)進(jìn)行考核。同時(shí)，自17年9月起金融機(jī)構(gòu)不得新發(fā)超過1年的同業(yè)存單。

規(guī)范整頓“現(xiàn)金貸”。2017年12月1日，央行與銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規(guī)范整頓“現(xiàn)金貸”業(yè)務(wù)的通知》，清理整頓現(xiàn)金貸行業(yè)亂象，嚴(yán)控銀行等金融機(jī)構(gòu)通過保證金、配資、聯(lián)合放貸、助貸等模式，變相參與到“現(xiàn)金貸”資金來源和業(yè)務(wù)合作，防范潛在金融風(fēng)險(xiǎn)。

3）銀監(jiān)會(huì)：強(qiáng)監(jiān)管、強(qiáng)整治、強(qiáng)審查、強(qiáng)問責(zé)

銀行體系絕對是2017年金融風(fēng)險(xiǎn)整治的重點(diǎn)，尤其是針對銀行同業(yè)、理財(cái)、表外和資管業(yè)務(wù)等風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)突出的領(lǐng)域，2017銀監(jiān)會(huì)發(fā)布了一系列監(jiān)管文件整治“三套利、三違反、四不當(dāng)、十亂象”，掀起一場監(jiān)管風(fēng)暴。

“三三四”檢查整治銀行的同業(yè)和理財(cái)業(yè)務(wù)。“三違反”指的是違反金融法律、違反監(jiān)管規(guī)則、違反內(nèi)部規(guī)章；“三套利”指的是監(jiān)管套利、空轉(zhuǎn)套利、關(guān)聯(lián)套利；“四不當(dāng)”指的是不當(dāng)創(chuàng)新、不當(dāng)交易、不當(dāng)激勵(lì)、不當(dāng)收費(fèi)。銀行的同業(yè)和理財(cái)業(yè)務(wù)受到較大沖擊。

整治“十亂象”瞄準(zhǔn)股權(quán)代持，嚴(yán)查內(nèi)外勾結(jié)。2017年4月7日，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于集中開展銀行業(yè)市場亂象整治工作的通知》，強(qiáng)化對于銀行行為的外部監(jiān)管，并對于公司內(nèi)部治理、激勵(lì)機(jī)制、人員行為和行業(yè)廉潔等也做出嚴(yán)格規(guī)定和改革調(diào)整，大幅抑制銀行機(jī)構(gòu)冒險(xiǎn)沖動(dòng)，引導(dǎo)部分機(jī)構(gòu)從追求利潤轉(zhuǎn)向追求安全性。

封堵銀信通道的“口子”。2017年12月22日，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于規(guī)范銀信類業(yè)務(wù)的通知》，這是資管新規(guī)后發(fā)布的首個(gè)監(jiān)管細(xì)則，通知對存在風(fēng)險(xiǎn)隱患的銀信通道業(yè)務(wù)做出新約束，并規(guī)定不得將信托資金違規(guī)投向房地產(chǎn)、地方政府融資平臺、股票市場、產(chǎn)能過剩等限制或禁止領(lǐng)域。

4）證監(jiān)會(huì)政策：公募加強(qiáng)流動(dòng)性管理，私募強(qiáng)化準(zhǔn)入門檻

公募基金加強(qiáng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理。9月1日證監(jiān)會(huì)發(fā)布《公開募集開放式證券投資基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)定》，對公募基金提出了更加嚴(yán)格的流動(dòng)性管理要求，主要內(nèi)容涵蓋基金管理人內(nèi)部控制以及基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)、投資限制、申購贖回管理、估值與信息披露等業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)的規(guī)范，并針對貨幣市場基金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管控作出專門規(guī)定。

減持新規(guī)沖擊定增類私募。5月27日證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》，新版減持新規(guī)對交易所加強(qiáng)減持監(jiān)管提出了明確要求，將適用范圍擴(kuò)大至包括參與定增的股東、并對其信息披露和減持節(jié)奏等都做了嚴(yán)格的限制。新規(guī)之下，由于減持期限的延長以及減持比例受限等原因，Pre-IPO和定增基金等均受到明顯影響。

投資者分類的制度框架落地。7月1日起，《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》以及《基金募集機(jī)構(gòu)投資者適當(dāng)性管理實(shí)施指引（試行）》正式實(shí)施，私募基金募集機(jī)構(gòu)要嚴(yán)格履行投資者信息核查、產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級劃分、風(fēng)險(xiǎn)測評問卷等義務(wù)。大型募集機(jī)構(gòu)由于此前各項(xiàng)制度建設(shè)相對規(guī)范，受到的沖擊較小，小型機(jī)構(gòu)面臨較大壓力。

5）保監(jiān)會(huì)政策：險(xiǎn)企重新定義“保險(xiǎn)姓保”

人身險(xiǎn)銷售受規(guī)范。2017年5月19日，保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)人身保險(xiǎn)公司銷售管理工作的通知》，明確自10月1日起，快速返還型的兩全保險(xiǎn)及年金保險(xiǎn)被明確限制銷售，萬能險(xiǎn)與投連線也不能再以附加險(xiǎn)的形式存在。

建立和完善保險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債管理監(jiān)管制度。2017年12月15日保監(jiān)會(huì)發(fā)布《保險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債管理辦法（征求意見稿）》，新規(guī)明確了保險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債管理的基本要求、監(jiān)管框架、評級方法以及對應(yīng)的差別化監(jiān)管措施。標(biāo)志著近年來風(fēng)靡于諸多中小險(xiǎn)企以“資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)負(fù)債”擴(kuò)張模式，將受到監(jiān)管層頂層設(shè)計(jì)的嚴(yán)格約束。但對于管理規(guī)范、投資、風(fēng)控能力較強(qiáng)的大保險(xiǎn)公司相對利好。

6）財(cái)政部、國家稅務(wù)總局：資管增值稅征收，公募優(yōu)勢凸顯

12月25日，財(cái)政部、國家稅務(wù)總局聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于租入固定資產(chǎn)進(jìn)項(xiàng)稅額抵扣等增值稅政策的通知》，對此前一系列資管產(chǎn)品增值稅政策的補(bǔ)充。2018年1月1日起，資管產(chǎn)品增值稅將正式征收，資管領(lǐng)域的各行各業(yè)產(chǎn)生巨大影響。

作為資管行業(yè)中最規(guī)范、透明的行業(yè)，公募基金可以免去股票、債券的價(jià)差收入增值稅，而券商、私募等非公募資管機(jī)構(gòu)沒有這一優(yōu)惠，銀行、保險(xiǎn)自營盤等增值稅率相對更高，公募基金避稅優(yōu)勢進(jìn)一步凸顯。

二、全年強(qiáng)監(jiān)管下，財(cái)富管理市場重塑發(fā)展邏輯

財(cái)富管理市場規(guī)模走勢出現(xiàn)分化。2017年財(cái)富管理市場總體規(guī)模仍在穩(wěn)步增長，但在監(jiān)管的不斷沖刷洗禮下，增速明顯放緩，同時(shí)各個(gè)行業(yè)市場規(guī)模的走勢發(fā)生了明顯分化。具體來看，私募基金規(guī)模增速依舊驚人，公墓基金亦保持了較高增速，信托規(guī)模增速放緩，保險(xiǎn)產(chǎn)品的總體規(guī)?；揪S持平穩(wěn)，而銀行理財(cái)規(guī)模則出現(xiàn)了下滑。

數(shù)據(jù)來源：銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行挠邢薰?、信托業(yè)協(xié)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、基金業(yè)協(xié)會(huì)

私募、公募基金規(guī)模高速增長。基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至2017年11月底，已登記的私募基金規(guī)模達(dá)到10.9萬億元，較2016年末增長3.01萬億元，漲幅38%左右，離11萬億僅一步之遙，并且不到三年增6.27倍。與此同時(shí)，公募基金管理人管理的基金資產(chǎn)合計(jì)達(dá)到11.41萬億元，這一數(shù)據(jù)比2016年末增加2.25萬億元，增幅高達(dá)24.55%。

銀行理財(cái)規(guī)模增速持續(xù)放緩。2017年銀行理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)余額約28萬億元，較年初下滑。2017年銀行業(yè)面臨更為嚴(yán)厲的監(jiān)管，尤其是3月開啟的“三三四”（三違反、三套利、四不當(dāng)）檢查給銀行的存量與增量業(yè)務(wù)帶來諸多困難。自開展亂象綜合治理至8月結(jié)束，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)理財(cái)產(chǎn)品余額累計(jì)減少1.9萬億元。

保險(xiǎn)規(guī)?；揪S持平穩(wěn)。2017年保險(xiǎn)行業(yè)監(jiān)管力度繼續(xù)升級，2017年5月保監(jiān)會(huì)頒布“134號”文，要求保險(xiǎn)公司停售各種快返產(chǎn)品和萬能附加險(xiǎn)等理財(cái)險(xiǎn)，政策對中短期存續(xù)產(chǎn)品的限制無疑對保險(xiǎn)規(guī)模產(chǎn)生了一定沖擊，全年基本沒有增長。但是從長遠(yuǎn)來看，監(jiān)管的升級最終目的是讓保險(xiǎn)產(chǎn)品回歸保障功能，為保險(xiǎn)行業(yè)溯本清源。

三、信托：收益率明顯回升

規(guī)模達(dá)到24.41萬億元。中國信托業(yè)協(xié)會(huì)12月8日披露的三季度末信托公司主要業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，截至今年三季度末，全國68家信托公司受托資產(chǎn)達(dá)到24.41萬億元，較二季度末的23.14萬億元增加1.27萬億元。

信托產(chǎn)品平均預(yù)期收益率企穩(wěn)回升。2017年初信托收益下行趨勢開始放緩，隨后呈現(xiàn)出非常明顯的波動(dòng)上升的跡象。11月全部信托產(chǎn)品平均預(yù)期收益約為7%，增幅明顯。

信托產(chǎn)品收益率的企穩(wěn)回升，最主要的原因仍是資金面的相對趨緊，自2016年四季度以來，央行貨幣投放更為審慎，資金面中樞明顯上行，無風(fēng)險(xiǎn)利率走高，帶動(dòng)信托產(chǎn)品的預(yù)期收益一并走高。

房地產(chǎn)信托占比先降后升。2017年12月，銀監(jiān)會(huì)下發(fā)《關(guān)于規(guī)范銀信類業(yè)務(wù)的通知》，文件明令禁止銀行通過信托將資金違規(guī)投向房地產(chǎn)，同時(shí)在房地產(chǎn)市場全面降溫的背景下，信托行業(yè)對房地產(chǎn)投資布局將更為謹(jǐn)慎，預(yù)期未來房地產(chǎn)信托規(guī)模占比將有所下降。

基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)信托占比維持低位。政信投資的資金回報(bào)率較低，抑制了信托資金投資于基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的熱情和力度。不過，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長主要以投資拉動(dòng)，而供給側(cè)改革仍需持續(xù)深入的情況下，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)存在較強(qiáng)的資金需求，未來基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類信托規(guī)模仍有回升空間。

四、銀行理財(cái)：發(fā)行速度放緩，攬儲壓力迫使收益上升

銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量見頂回落。2017年以來，去杠桿、嚴(yán)監(jiān)管的趨勢下，銀行理財(cái)監(jiān)管不斷加碼，尤其是11月發(fā)布的資管新規(guī)（征求意見稿）對銀行理財(cái)?shù)挠绊懼卮蠖钸h(yuǎn)，銀行理財(cái)切實(shí)打破剛兌、向凈值化轉(zhuǎn)型已經(jīng)提上議程。同時(shí)，強(qiáng)監(jiān)管下銀行理財(cái)?shù)陌l(fā)行數(shù)量也在階段觸頂后持續(xù)回落。

具體來看，2017年上半年銀行理財(cái)產(chǎn)品月度發(fā)行量波動(dòng)上升，其中的主要驅(qū)動(dòng)因素是偏緊的資金面。而自9月之后，銀行理財(cái)發(fā)行數(shù)量便開始呈現(xiàn)出持續(xù)的下降趨勢，Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，10月銀行理財(cái)發(fā)行10698款，環(huán)比減少15.7%，持續(xù)回落至年初水平。

值得關(guān)注的是，從銀行發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品的期限分布來看，1-3個(gè)月理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量占到一半左右，而資管新規(guī)明確規(guī)定封閉式資產(chǎn)管理產(chǎn)品最短期限不得低于90天，因此，未來3個(gè)月以下理財(cái)產(chǎn)品或?qū)⑾А哪壳暗谋O(jiān)管趨勢來看，銀行理財(cái)首當(dāng)其沖，未來增量阻礙重重。

銀行理財(cái)收益緩慢上升。自2016年11月以來，市場流動(dòng)性就呈現(xiàn)出整體偏緊的情況，在2017年上半年市場利率持續(xù)上升，銀行對資金的搶奪逐漸白熱化的背景下，作為攬儲利器的銀行理財(cái)預(yù)期收益率也在被動(dòng)緩慢上升。縱觀全年，銀行理財(cái)平均預(yù)期收益率從年初的4.10%上升至4.70%。

需要注意的是，預(yù)期收益率是銀行在發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品時(shí)對產(chǎn)品的到期收益率的一個(gè)估值，并不等于實(shí)際收益率，并不是所有的理財(cái)產(chǎn)品都能達(dá)到其承諾的收益率。尤其是收益率相對較高的結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品，收益波動(dòng)很大，到期時(shí)達(dá)到最高預(yù)期收益率的可能低。

因此，目前收益率相對較高的銀行理財(cái)產(chǎn)品并不太適合普通投資者購買。首先，這類理財(cái)產(chǎn)品多是結(jié)構(gòu)性理財(cái)或浮動(dòng)收益理財(cái)，高收益未必能達(dá)到；其次，這類理財(cái)產(chǎn)品期限往往較長，在損失的流動(dòng)性的情況下，稍許高出的預(yù)期收益并不劃算。

主要投向債市，非標(biāo)占比將壓縮。從銀行理財(cái)?shù)讓淤Y產(chǎn)的投向來看，投向債券及貨幣市場的占比高達(dá)57%，其中債券市場又占了絕大部分，但2017年債券市場低迷不振，難以支撐銀行理財(cái)收益，銀行出于業(yè)務(wù)競爭、維護(hù)客戶等方面的考慮，大多只能通過壓縮管理費(fèi)率等其他方式以艱難維持理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率。

此外，目前銀行理財(cái)資金有15%左右投向了非標(biāo)資產(chǎn)，非標(biāo)資產(chǎn)的較高回報(bào)是銀行理財(cái)收益的重要支撐，然而11月的資管新規(guī)對理財(cái)資金投向非標(biāo)資產(chǎn)的限制較大，未來理財(cái)資金投向非標(biāo)資產(chǎn)的比重將明顯減少，導(dǎo)致銀行資產(chǎn)端投資回報(bào)下降。

五、公募基金：貨基規(guī)模上升，收益表現(xiàn)全面好轉(zhuǎn)

公募基金規(guī)模突破10萬億。2016年公募基金總規(guī)模升至9.16萬億元，然而受年底貨幣基金巨額贖回影響，在2017年初回落至8.36萬億元，隨后全年維持穩(wěn)定的上升趨勢，并在2017年6月正式突破10萬億大關(guān)。同時(shí)，近年公募基金產(chǎn)品數(shù)量維持穩(wěn)定增長，并于2015年突破2000只，2016年突破3000只，2017年突破4000只，其中開放式基金占比達(dá)到91%。

貨幣市場基金規(guī)模增速較快。在經(jīng)歷2017年初的明顯回落之后，貨幣基金總規(guī)模呈現(xiàn)出持續(xù)增長，截至2017年11月達(dá)到6.80萬億，全年增加了1.96萬億。貨幣基金規(guī)模的大幅增長，主要得益于其維持高流動(dòng)性的同時(shí)提供了較為可觀的收益率，相對銀行存款的優(yōu)勢明顯，被投資者廣泛認(rèn)可。

總體來看，2017年貨幣基金規(guī)模持續(xù)攀升，占到全部基金的59.65%，為公募基金總規(guī)模突破10萬億大關(guān)作出主要貢獻(xiàn)。受債市全年不景氣影響，債券基金結(jié)束了2016年的持續(xù)上升，并開始緩慢下降。而股票基金、混合基金、QDII等基金的規(guī)模全年基本維持平穩(wěn)。

公募基金普獲正收益。2017年公募基金整體表現(xiàn)可謂戰(zhàn)果喜人，全市場數(shù)千只基金產(chǎn)品中，8成以上都獲得了正收益。

具體來看，貨幣市場基金和中短期純債型基金全部產(chǎn)品均獲正收益，股票型基金（普通股票、被動(dòng)指數(shù)、增強(qiáng)指數(shù)）正收益占比合計(jì)80%，混合型基金（偏股混合、偏債混合、平衡混合）正收益占比為89%，債券型基金（長中短期純債、二一級債基）正收益占比為84%，其他類型基金正收益也在75%以上。

股票基金業(yè)績驚艷。2017年股票型基金整體表現(xiàn)非常優(yōu)異，與2016年全線虧損形了成鮮明對比。具體來看，增強(qiáng)指數(shù)型基金和普通股票型基金平均收益領(lǐng)跑于各類基金，分別達(dá)到15.7%和14.3%，2016年則分別為-6.0%和-7.5%。被動(dòng)指數(shù)型基金平均收益為10.7%，遠(yuǎn)高于2016年的-10.4%。

混合型基金表現(xiàn)較好。2017年混合基金整體表現(xiàn)也要大幅好于2016年。具體來看，平衡混合型基金平均收益為10.9%，2016年為-8.3%；偏股混合型基金平均收益10.8%，亦大幅好于2016年的-4.8%；偏債混合型基金平均收益為4.2%，明顯高于2016年的1.4%。

債券基金表現(xiàn)墊底。2017年債券市場維持長期調(diào)整態(tài)勢，債券基金整體業(yè)績表現(xiàn)也難尋亮點(diǎn)。具體來看，中短期純債型基金、二級債基、長期純債型基金及一級債基平均收益分別為3.3%、2.3%、1.6%和0.7%，均不及貨幣基金，但全部表現(xiàn)均要明顯好于2016年。

整體來看，股票基金、混合基金、債券基金，以及其他主要類型的基金（例如QDII基金、貨幣市場基金、封閉式基金等），2017年平均收益均要明顯高于2016年。

六、私募基金：行業(yè)集中度提升，股票策略表現(xiàn)靚麗

私募基金集中度不斷提升。自2016年2月基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范私募基金管理人登記若干事項(xiàng)的公告》以來，證券類私募基金的管理人的數(shù)量就出現(xiàn)了明顯的下降，然而與此同時(shí)，證券類私募基金的產(chǎn)品數(shù)量繼續(xù)穩(wěn)中有升，私募行業(yè)規(guī)范程度的提促使行業(yè)優(yōu)勝劣汰。而隨著監(jiān)管繼續(xù)維持嚴(yán)態(tài)勢，私募行業(yè)集中度提升趨勢將呈加速態(tài)勢，私募基金行業(yè)的馬太效應(yīng)有望進(jìn)一步顯現(xiàn)。

陽光私募產(chǎn)品平均收益可觀。2017年陽光私募產(chǎn)品整體表現(xiàn)較好，截至11月全行業(yè)平均年化收益為9%，較2016年的-3.35%提升明顯。

具體來看，與A股市場相關(guān)度較高的策略表現(xiàn)較好，如股票策略以11.93%的平均收益位列全部策略之首，與2016年-6.81%的墊底表現(xiàn)形成巨大反差。組合基金策略也獲得了8.73%的平均收益。宏觀對沖策略強(qiáng)勢崛起，平均收益達(dá)到9.52%，僅次于股票策略。Alpha策略表現(xiàn)欠佳，是唯一錄得負(fù)收益的策略。

主觀期貨策略領(lǐng)跑前1/4陽光私募產(chǎn)品。受益于火熱的商品期貨市場，2017年前1/4陽光私募基金產(chǎn)品中，主觀期貨以平均42.95%的收益領(lǐng)跑，對于主觀策略型期貨基金來說，由于私募管理人投資精力有限，該策略對品種的覆蓋相對有限，故其業(yè)績表現(xiàn)與所關(guān)注品種行情相關(guān)度極高，因此前1/4的業(yè)績要明顯好于全部產(chǎn)品。

股票策略亦是2017年前1/4陽光私募中表現(xiàn)最好的一類品種，平均收益高達(dá)42.58%，并且顯著高于全部股票策略產(chǎn)品的平均收益。受債市全年表現(xiàn)偏弱影響，債券策略以9.82%的平均收益在全部種類產(chǎn)品中表現(xiàn)墊底。

七、股權(quán)市場：IPO爆發(fā)、并購回暖，VC/PE機(jī)構(gòu)迎豐收年

股權(quán)、創(chuàng)投私募維持強(qiáng)勁發(fā)展。截至2017年11月，股權(quán)及創(chuàng)投基金達(dá)到6.93萬億元，占全部基金的64%，為2017年私募基金總規(guī)模貢獻(xiàn)了大部分力量。同時(shí)，股權(quán)、創(chuàng)投基金管理人和基金數(shù)量高速增長，截至11月底，已登記的私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人11950家，管理正在運(yùn)作的基金27560只，較2016年底增加3558家、9626只。當(dāng)下私募股權(quán)行業(yè)發(fā)展強(qiáng)勁、投資機(jī)會(huì)遍地，是值得長期關(guān)注的投資方向。

投資市場高度活躍。2017年股權(quán)投資市場活躍度進(jìn)一步上升，截至11月，股權(quán)和創(chuàng)投基金的投資案例數(shù)達(dá)到4214個(gè)，已遠(yuǎn)超2016年全年案例數(shù)；投資金額達(dá)到1033.84億美元，亦大幅超過2016年全年水平?？梢哉f，2017年是股權(quán)投資市場的爆發(fā)年，而這一趨勢在未來有望延續(xù)。

并購重組市場先抑后揚(yáng)，逐漸回暖。受監(jiān)管影響，自2013年開始持續(xù)火熱繁榮的并購市場在2016年中旬放慢了腳步，但2017年中旬監(jiān)管層又出現(xiàn)一定程度的放寬。2017年6月17日，證監(jiān)會(huì)主席劉士余在中國證券業(yè)協(xié)會(huì)第六次會(huì)員大會(huì)上指出：

“證券公司不能只盯著承銷保薦，更要在并購重組、盤活存量上做文章，為國企國資改革、化解過剩產(chǎn)能、“僵尸企業(yè)”的市場出清、創(chuàng)新催化等方面提供更加專業(yè)化的服務(wù)，加快對產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的支持力度。”

此后數(shù)月監(jiān)管層持續(xù)釋放利好并購重組的信號，并購重組的意義屢獲證監(jiān)會(huì)的充分肯定，同時(shí)下半年并購市場逐漸回暖。截至11月，并購案例個(gè)數(shù)合計(jì)2571個(gè)，同比上升21.43%；并購披露金額1672.29億美元，較2016年同期上升6.19%，并購案例數(shù)和金額均達(dá)到2016年同期水平。

A股IPO數(shù)量創(chuàng)下歷史記錄。2016年下半年至2017年年初，中企IPO退出數(shù)量快速攀升，最多達(dá)到60家。隨后仍維持較多水平，每月都在30家以上。2017年前11個(gè)月中企全球IPO數(shù)量合計(jì)達(dá)到470家，2016年同期為252家，同比增幅高達(dá)86.5%。其中，A股IPO空前活躍，截至11月已超過385家，創(chuàng)下歷史新高。在A股IPO高速發(fā)行的背景下，IPO堰塞湖問題獲得了一定程度的緩解。

VC/PE機(jī)構(gòu)迎來IPO豐收年，并購?fù)顺鲆仓饾u回暖。在中企IPO數(shù)量高企的背景下，2017年一級市場通過IPO退出的案例數(shù)也隨之顯著增加，截至11月達(dá)到960例，2016年同期僅為434例，同比增121%。VC/PE機(jī)構(gòu)“7天收獲3家IPO”、“12小時(shí)收獲2家IPO”等奇跡不斷上演。

再看并購?fù)顺觯?016年中旬至2017年中旬，并購?fù)顺霭咐龜?shù)收縮明顯，每月基本在個(gè)位數(shù)，2017年前6個(gè)月月均退出案例數(shù)為13個(gè)。而2017年6月監(jiān)管層釋放鼓勵(lì)信號后，并購?fù)顺霭咐龜?shù)明顯回升，月均案例數(shù)升至26個(gè)，恢復(fù)2016年上半年以前的水平。

關(guān)鍵詞： 市場經(jīng)濟(jì) 財(cái)富 金融