6 月 28 日晚,羽絨服巨頭波司登(03998.HK)發布 2022/2023財年業績。截至2023年3月31日,公司實現營收167.7億元,凈利潤實現21.4億元,分別同比增長 3.5%、3.7%,利潤增速連續 5 年快于收入增速。

經營活動現金流表現強勁。經營活動產生的現金凈額為人民幣 30.5 億,同比增長 14.3%。代表企業盈利質量的凈現比例也在穩步提升。在 2021/22 財年凈現比約1.3,2022/23 財年這一數字提升至1.4。

自 2018 年后的戰略轉型堅持“聚焦主航道、聚焦主品牌”后,波司登持續優化升級供應鏈管理模式進一步提高效率,將庫存周轉天數從最高點175天下降到這一財年的144天。

面對復雜的外部環境,在 2022/23 這一財年中,波司登仍然完成業績逆勢增長,實現持續、穩定、健康的發展。

這一切實屬不易。

業績逆勢增長,經營利潤穩定雙位數提升

2022/23財年,波司登集團收入穩步提升至約人民幣167.7億元,實現5年復合年均增長率達13.6%;集團凈利潤穩步提升至約人民幣21.4億元,實現5年復合年均增長率達28.3%,創歷史新高。其中集團經營溢利更是實現同比10%的增長。

在貢獻絕大部分收入和毛利的核心羽絨服業務上,波司登持續堅持羽絨服專家定位,通過重新定義輕薄羽絨服、產品科技升級、渠道穩步升級、門店精細化運營等,集團品牌羽絨服收入穩步提升至約人民幣 135.7 億元,實現5年復合年均增長率達19.2%,創下歷史新高。

產品創新為波司登集團的逆勢增長貢獻了不少力量。輕薄羽絨服的出現對于波司登來說,意義重大。它既幫助波司登強化了它在羽絨服領域占領的用戶心智,又沿著波司登自 2018 年后的戰略轉型聚焦羽絨服主航道往前走了一步,拓展了邊界。

輕薄羽絨服還有效拉長了門店的銷售周期,將波司登從秋冬兩季里四五個月的銷售旺季拉到更長的時間,實現了橫跨了春秋冬三季,也進一步適配南方市場。一個有力的證明數字是,2022/23 財報中,占據春夏兩季(2022 年3月底—9 月底)的中報收入在年度財報(2022 年3 月底—2023 年3 月底)的比例相比上一個財年的33% 提升至36.8%。

從消費者端看,“買薄羽絨服” 和“買厚羽絨服”中間,也不太存在互相擠壓的需求,兩者可以一起進一步做大。

發力普惠賽道的雪中飛品牌則通過不斷拓展線上業務,進一步深化“互聯網+”運營模式,實現收入約為人民幣12 億元,同比上升 25.4%。

在貼牌加工管理方面,盡管面對全球消費市場低迷、外圍環境波動等多重因素考驗,貼牌加工管理業務依然保持穩定且健康的發展其收入較去年同期上升20.7%,達人民幣22.9億元,實現5年復合年均增長率達19.6 %,也達到一個新的高度。

供應鏈管理持續升級 庫存周轉天數持續下降

服裝行業里,存貨周轉是極為關鍵的指標,相當于餐飲行業的翻臺率,它代表著企業運營的效率。波司登正逐步提高這方面的競爭力。根據財報,截止2023年3月31日,波司登集團庫存周轉天數為144天,較 2022 年 3 月 31日有6天的下降。

這源于波司登在供應鏈管理上做的持續努力。在商品運營上,波司登追求去維持較低的首次訂單比例,控制在40%以內。這一比例是指企業首次下貨的成衣數量要在該產品預期銷量的 40%,比例越小,則企業的庫存風險就越小。

剩余的比例則持續根據市場終端的銷售數據和趨勢預測,通過拉式補貨(以消費者端的反饋作為主要指標來決定企業供給端生產情況)、快速上新、小單快反的形式支持更快的周轉和效率,全面實現優質快反。這是一種更高效健康、也更持久的供應鏈管理模式。

進入 2022/23 財年,波司登還在柔性快反等供應鏈方面進一步做了系統性升級。為了應對外部的不確定性,波司登以門店為中心落實單店運營。

波司登還開始向 Top 款敏捷極速供應模式突破,目的是讓好賣的款式在各個門店都不缺貨。一個極度具有挑戰的高目標在 2022/23 的上半年被波司登管理層制定下來,Top 款補貨可得率要提升至 99%。這將進一步降低波司登可能的庫存風險,也持續提高波司登的企業競爭力。

庫存周轉天數的有效降低,顯示出波司登在面對不確定風險因素時的強大經營韌性,更為 2023/24財年奠定了非常良性的渠道庫存水平基礎、以及更加健康發展的空間。

強勁的經營活動現金流表現,超預期!

2022/23 財年,波司登集團展現了超預期的經營活動現金流表現,大大改善了現金流狀況。

企業現金流狀況的一個重要衡量標準是凈現比:經營活動產生現金凈額與凈利潤比例。在通常情況下,比例越大,企業盈利質量越高。企業在行業中則具有非常靠前的地位,因此對產業鏈中的上下游都有議價權。

波司登集團的這一比例穩定攀升,在 2021/22 財年凈現比約1.3,2022/23 財年這一數字大幅提升至1.4。

高效健康的優質快反供應鏈管理模式、庫存控制及收款周期優化等措施,幫助波司登實現了強勁的經營活動現金流表現。不斷攀升的凈現比說明,過去波司登所做的持續努力都頗有成效。

波司登集團憑借強大的經營韌性,穩定經營,并為確保后疫情時期現金流的穩定性和可預測性夯實了基礎。

在 2021/22財年波司登集團獲得穆迪和標普分別授予“Baa3(展望穩定)”及“BBB-(展望穩定)”長期信用評級,22/23財年波司登集團繼續獲評“雙投資級”。國際權威評級機構授予的“雙投資級”長期信用評級,說明了資本市場對波司登集團審慎的財務政策以及穩健的財務表現的肯定,也體現了其在商業周期中表現出的穩定的發展韌性。

品牌重塑 核心業務單元毛利率持續提升

波司登品牌毛利率實現六年穩定提升,在22/23財年,達70.8%,同比上升1.4個百分點。波司登品牌毛利率提升進一步帶動整個集團品牌羽絨服業務整體毛利率的提升,后者毛利率同比上升0.5個百分點,達66.2%。這意味著成功的品牌重塑升級以及創新輕薄羽絨服的推出,顯著帶動波司登集團羽絨服產品全面升級。

盡管過去一個財年面對很多不確定的因素,得益于有效的成本管理等因素,貼牌加工業務板塊毛利率依然穩健上升1.3個百分點至19.9%。

核心業務單元毛利率的持續提升與本集團自2018年戰略轉型以來以品牌引領的模式,堅持產品創新、渠道升級,并致力于打造“全球領先的羽絨服專家”的戰略路線是密不可分的。

波司登通過堅持聚焦羽絨服主航道,持續做了一系列品牌升級事件。通過重新定義輕薄羽絨服、聯名瑪莎拉蒂、聯名知名藝術家陳英杰,還推出首家全球體驗店,官宣品牌代言人等一系列舉措。

過去一個財年,波司登集團在品牌建設上收獲頗豐。根據國際五大品牌價值評估權威機構之一Brand Finance公布的“2022全球最具價值服飾品牌排行榜50強(Brand Finance Apparel 50 2022)”,波司登品牌再次入選,并提升名次,位列服飾品牌榜第48名。

產品創新方面,波司登在 2022/23 財年推出了城市多功能夾克、露營羽絨服和零壓力羽絨服;還重新定義了輕薄羽絨服,2317極寒系列等。

渠道建設是服裝行業不可忽視的方面。在線下渠道建設上,波司登關注現有門店的經營質量,把“坐實單店經營”提升到本集團戰略變革層面,以門店為核心坐實大商品、大零售運營提效,以實現門店的高質量經營。波司登還要求從管理層到基層都要將“臨門一腳靠門店、服務顧客最重要”的經營理念內化于心。

單店經營提效以外,線下渠道的結構性布局也是極度重要的。波司登關注核心城市及核心商圈,也關注多層級市場的布局,致力于通過有規劃的差異性布局自營店或經銷商門店,來打開當地市場的銷售。

波司登還致力于通過數字化運營轉型為全渠道系統提效。在智能制造、智能物流、智能商品運營等領域的數字化實踐成果顯著,波司登漸漸進入數字化轉型的深水區,逐步確立聚焦用戶、零售、商品為未來數字化轉型的發力點。

這些長期而持續的建設為波司登集團的業務增長和其毛利提升貢獻很大。

對于未來的規劃, 波司登董事局主席兼總裁高德康先生表示,2023 年,將是集團奮進“全球領先”戰略的攻堅之年。波司登將立足人們對于美好生活的新需求、新期待,堅持長期主義和價值創造,踏準品牌向上升級突破新路徑,構建穩健經營穿越周期的能力,書寫“世界羽絨服、中國波司登、引領新潮流”的全新篇章。

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