近日，平安證券發(fā)布研究報(bào)告《新消費(fèi)研究之怪獸充電：共享充電龍頭，修復(fù)可期》（以下簡稱“研報(bào)”）稱，隨著線下人流的修復(fù)，疫情影響持續(xù)減弱，共享充電行業(yè)“龍頭”怪獸充電（EM.US）業(yè)務(wù)逐步回暖。

報(bào)告指出，2023年2月以來，怪獸充電GMV端呈現(xiàn)較好恢復(fù)趨勢(shì)，2月、3月均保持雙位數(shù)增長，4月初至24日，GMV同比增長超過60%，恢復(fù)勢(shì)頭強(qiáng)勁。隨著五一假期線下人流數(shù)據(jù)良好，業(yè)務(wù)復(fù)蘇節(jié)奏正進(jìn)一步打開，平安證券維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”評(píng)級(jí)。

怪獸充電美股周三收?qǐng)?bào)0.9251美元，漲幅12.52%。此前獲華興、花旗、東方證券給予“買入”評(píng)級(jí)。

報(bào)告主要觀點(diǎn)如下：

1. 怪獸充電是共享充電行業(yè)龍頭，地位穩(wěn)固

怪獸充電成立于2017年，在快速獲得多輪明星機(jī)構(gòu)融資后，公司僅用2年時(shí)間便躋身頭部， 2019年成為行業(yè)龍頭，并于2021年率先實(shí)現(xiàn)上市。經(jīng)過多年發(fā)展，怪獸充電構(gòu)建了龐大的線上線下網(wǎng)絡(luò)，截至2022年底，向市場投放超過670萬個(gè)充電寶，覆蓋全國1800多個(gè)地區(qū)的99.7萬個(gè)點(diǎn)位，累計(jì)注冊(cè)用戶數(shù)達(dá)到3.34億。

2021年至今，受疫情影響，怪獸充電業(yè)績短期承壓，仍憑借較強(qiáng)的精細(xì)化運(yùn)營能力，保持謹(jǐn)慎擴(kuò)張，進(jìn)一步加強(qiáng)了行業(yè)龍頭地位。根據(jù)艾瑞咨詢《2023年中國共享充電行業(yè)研究報(bào)告》顯示，2022年怪獸充電以36%的市場份額延續(xù)領(lǐng)跑優(yōu)勢(shì)。

優(yōu)質(zhì)點(diǎn)位是怪獸充電的“核心資產(chǎn)”。公司配備了一支強(qiáng)大的地推團(tuán)隊(duì)用于拓展及管理點(diǎn)位資源，同時(shí)積極發(fā)展代理商提升市場滲透。為支撐業(yè)務(wù)高效運(yùn)轉(zhuǎn)，怪獸充電自主開發(fā)底層物聯(lián)網(wǎng)協(xié)議，擁有全面的硬件管理系統(tǒng)、AI商業(yè)智能系統(tǒng)以及CRM 和ERP系統(tǒng)，將管理精度到達(dá)每個(gè)移動(dòng)電源，提供實(shí)時(shí)洞察。

在前端，怪獸充電的軟硬件配置同樣領(lǐng)先，不僅是行業(yè)首個(gè)推出共享無線充電寶產(chǎn)品的企業(yè)，也是業(yè)內(nèi)首個(gè)通過新國標(biāo)檢測(cè)認(rèn)證的企業(yè)，大程度保證了用戶體驗(yàn)和運(yùn)營效率。

2. 走出疫情，怪獸充電2023年盈利能力有待修復(fù)

對(duì)于怪獸充電而言，2022年是一場前所未有的大考。

平安證券研報(bào)指出，2019——2021年怪獸充電收入復(fù)合增速高達(dá)33%，2021年總收入超過35億元，創(chuàng)下歷史營收新高，展現(xiàn)出良好的成長動(dòng)能。2022年疫情爆發(fā)頻率高，影響范圍廣，對(duì)公司沖擊很大，致使全年收入下滑21%。

疫情影響收入后對(duì)毛利率也產(chǎn)生了消極影響。2019——2021年公司毛利率保持在85%左右，2022年毛利率降低至80.38%。過去兩年來，公司積極按照各地充電寶使用趨勢(shì)，動(dòng)態(tài)調(diào)整投放寶數(shù)以優(yōu)化毛利率，一定程度上抵御了因此帶來的負(fù)面影響。

凈利潤方面，2019年怪獸充電實(shí)現(xiàn)凈利潤1.67億元，凈利率達(dá)到8.24%，2020年保持7540萬元的微利，2021年凈虧損1.25億元，2022年疫情沖擊下凈虧損擴(kuò)大至7.11億元。

按季度來看，2020年下半年疫情恢復(fù)較好的情況下，公司凈利率能達(dá)到 11.8%、8.0%的較高水平。分析師據(jù)此預(yù)測(cè)，2023年隨著疫情影響消除，怪獸充電的盈利能力有望迎來修復(fù)。

3. 行業(yè)回暖 收入疫后修復(fù)空間較大

根據(jù)研報(bào)顯示，2022年怪獸充電單寶收入下滑幅度較大，達(dá)到32.6%，線下客流下滑是主要拖累。 共享充電寶的單寶收入往往與充電寶使用率、用戶充電時(shí)長和租賃價(jià)格有關(guān)。其中，充電寶使用率又主要受到場景及客流量影響。在疫情期間，線下流動(dòng)頻率下降，直接導(dǎo)致共享充電寶的使用率明顯下滑。

目前，城市線下場景復(fù)蘇進(jìn)程逐步向好。2023年社零餐飲恢復(fù)正增長，3月同比增速達(dá)到26%，比 21年同期增長5%、比19年同期增長9%。現(xiàn)階段連鎖餐飲、旅游類景區(qū)恢復(fù)最快，周末時(shí)段消費(fèi)快速回升，娛樂類、高端消費(fèi)場所仍有較大恢復(fù)空間，周中消費(fèi)也在逐漸修復(fù)中。研報(bào)指出，伴隨著線下人流量的恢復(fù)，怪獸充電業(yè)務(wù)逐步回暖，單寶收入、營收疫后修復(fù)空間較大，公司下半年有望恢復(fù)到非疫情期間的利潤率水平。

據(jù)怪獸充電財(cái)報(bào)指引，2023年第一季度預(yù)計(jì)營收增速達(dá)到11%，至8.15億元人民幣。

4. 競爭弱化，怪獸充電頭部優(yōu)勢(shì)明顯

共享充電行業(yè)曾出現(xiàn)三波競爭高峰。2017年，有超過300家共享充電寶公司成立，上半年行業(yè)融資高達(dá)30筆。2020年下半年，美團(tuán)再次入局，其他頭部玩家陸續(xù)走向上市或合并，點(diǎn)位爭奪加劇，小玩家加速淘汰。2021年，怪獸、竹芒、小電又獲融資，再掀點(diǎn)位競爭。

然而，進(jìn)入2022年后，受疫情反復(fù)沖擊，共享充電市場加速出清，同時(shí)受制于企業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整、現(xiàn)金流壓力等因素，美團(tuán)、小電、竹芒等玩家相繼收縮直營，代理比例快速超過直營點(diǎn)位，行業(yè)競爭有所弱化。

怪獸充電是為數(shù)不多的仍然堅(jiān)持“直營+代理”雙輪驅(qū)動(dòng)的品牌，保留了3000余人的直營團(tuán)隊(duì)用于高線城市開發(fā)及重點(diǎn)KA合作，確保經(jīng)營質(zhì)量與效率；同時(shí)以直助代模式積極發(fā)展代理，實(shí)現(xiàn)了點(diǎn)位的多維度滲透。即便在疫情期間，怪獸充電的POI數(shù)量仍保持穩(wěn)步增長，2019——2022年P(guān)OI復(fù)合增速達(dá)到19%。

值得注意的是，怪獸充電在商戶及代理商拓展上積累了深厚的運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，其強(qiáng)大的BD能力及數(shù)字化基建優(yōu)勢(shì)，給多元化布局帶來想象空間，研報(bào)指出，“現(xiàn)階段公司積極尋找第二曲線發(fā)力點(diǎn)，新業(yè)務(wù)有望從城市運(yùn)營能力復(fù)用進(jìn)行展開。”

從共享充電業(yè)務(wù)的增長驅(qū)動(dòng)模型“收入=POI數(shù)量*單POI寶數(shù)*單寶收入”來看，當(dāng)前怪獸充電的盈利積極因素初步顯現(xiàn)，后續(xù)業(yè)績修復(fù)彈性值得期待。

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