三文魚主業持續向好 佳沃食品有望輕裝上陣

1月30日晚，佳沃食品發布2022年度業績預告，公司預計2022年實現歸母凈利潤-10億元至-16億元。公司表示，業績變動的主要原因是受到大宗原材料商品價格上漲、折現率上升、產銷量下調等因素影響。此外，公司對并購智利子公司Australis擬計提商譽減值金額約12億元至18億元。

受消息面影響，佳沃食品股價出現大幅波動。但通過梳理公告不難發現，佳沃的此次大幅預虧更多原因是對智利子公司的商譽減值計提，而其三文魚主業向好的趨勢并未發生改變。隨著商譽減值風險釋放以及債轉股等降負債措施的加速推進，公司資本結構也有望持續優化。

需求復蘇下魚價仍堅挺 智力漁場盈利大幅增加

從佳沃食品主營收入看，三文魚業務是其主要來源，歷史上看，2021年佳沃食品的營收規模為45.97億元，其中三文魚營收同比增長2.85%至31.81億元，已經占到了公司整體營收的比重達到69.20%，并且當期毛利率也得到了很好的修復。

隨著牌照稀缺性不斷提高，三文魚產能擴張受到諸多限制，而市場需求持續增長，市場長期的供需緊平衡使上游養殖端成為全產業鏈中價值最高的環節，國際三文魚市場的價格近年來表現強勢。

據公開資料，佳沃股份目前擁有95張養殖牌照，是全球第六大三文魚生產商，國內唯一一家三文魚上市公司。

眾所周知，三文魚對生長環境要求十分苛刻，能夠實現離岸養殖的海域十分稀缺。目前，挪威、智力的部分海域是全球三文魚的主產區，而三文魚的離岸養殖都采取牌照制度，因此，牌照數量直接決定全球三文魚的供給。挪威從1982年起已限制牌照發放，過去十年牌照數量僅增長了9.8%，目前僅能以拍賣方式獲取;而智利已停止新牌照審批工作。

牌照資源的稀缺性從投資者的入局價格也可窺探一斑。2022年，因看好三文魚行業前景，農業巨頭嘉吉公司將收購智利鮭魚養殖場 Multi X 股份，標的估值或將達到75.3億元。

越來越稀缺的牌照數量決定了三文魚的供應量增速將不斷放緩。數據顯示，2011-2020年全球三文魚供給年均復合增長率僅為6%，三文魚研究機構Kontali預計，2021-2024年將進一步放緩至4%。

2021年以來，隨著新冠疫情的影響逐步緩解，三文魚的終端市場需求及銷售價格均出現了快速回暖。根據DataSalmon的最新報告，2021年以來，智利三文魚價格呈現快速上升趨勢。與2020年相比，2021年智利銷往美國魚柳Trim D (3-4磅)行業平均價格同比上漲33%;智利銷往巴西蒙特港整魚(12-14磅) 行業平均價格同比上漲58%;智利銷往中國上海整魚(6+kg) 行業平均價格同比上漲41%。

隨著疫情好轉、需求和海運狀況的邊際不斷改善，Australis的盈利能力正在持續恢復，在2021下半年的平均毛利率就已經恢復12.9%。2022年，相信該漁場的盈利水平仍然具備相當競爭力。

對此，佳沃食品在公告中也表示，2022 年隨著海外市場疫情影響逐漸消退，以歐美、亞洲為主的三文魚消費市場需求旺盛，推動三文魚價格進一步上漲，公司產品銷售價格同比提升，對公司經營業績產生正面影響。

拓寬消費場景 產品鏈隨消費升級

三文魚作為一種健康營養、高質量海鮮蛋白，非常符合全球消費升級的發展趨勢。實際上，作為國內三文魚行業翹楚，佳沃正致力于成為優質蛋白的創新食品大消費企業。

根據美威2021年《三文魚養殖行業報告》統計數據顯示，中國為三文魚人均消費量較低的國家，僅為0.06kg/年，而挪威、 瑞典和芬蘭的人均消費量多達6-8kg/年不等。對標歐洲，中國市場具有超過100倍的增量空間，成為全球最有增長潛力的三文魚消費市場。

隨著中國高消費群體的擴大和人均消費水平的提高，中國市場對優質蛋白食品的需求將 進一步得以釋放。

為了拓寬三文魚等高蛋白海產品的消費場景，佳沃食品還在繼續堅持產品研發，豐富和創新食品品類。

目前，公司研發出了針對兒童的“三文魚鮮松”、 “大西洋真鱈魚”、“北極甜蝦仁”等優質蛋白產品，開啟了面向母嬰客戶群體的深海蛋白高營養產品的研發步伐。積極布局3R食品領域，為不同消費群體提供健康、營養的飲食綜合解決方案。

豐富品類的同時，佳沃還在積極拓展線下銷售渠道，一方面與大型商超、連鎖餐飲、加工商等簽訂銷售協議，并與天貓、京東商城、每日優鮮、叮咚買菜及盒馬鮮生等主流電商平臺及新零售平臺開展合作。另一方面，在C端銷售市場，除原有的線上“佳沃鮮生”品牌旗艦店外，公司還加強了品牌拓展，推出了高營養兒童食品品牌“饞熊同學”，并在天貓開設線上旗艦店。

此外，公司通過微信小程序“佳沃南極頌”、“佳沃鮮生活”向廣大消費者提供更多樣、更便利的消費渠道。“大三文魚“戰略輪廓初現。

免責聲明：市場有風險，選擇需謹慎!此文僅供參考，不作買賣依據。

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