中泰證券（600918）股份有限公司曾彪,吳鵬近期對上能電氣（300827）進行研究并發布了研究報告《上能電氣：逆變器老將，儲能深度拓展》，本報告對上能電氣給出買入評級，當前股價為56.72元。

上能電氣

以光伏為基，儲能快速發展。公司擁有光伏逆變器、儲能雙向變流器及儲能系統集成、電能質量治理產品和電站監控設備及智慧能源管理系統四大核心業務。從營收結構來看，目前光伏逆變器為公司業務基石，近年來光伏逆變器營收占比雖略有下降，但保持超過80%的占比，儲能業務處于快速發展階段，儲能業績占比不斷攀升，22年全年儲能收入占比有望達到30%~40%。

(資料圖片僅供參考)

光伏：把握市場重視研發，公司市場競爭力強勁。1)光伏行業：國內外政策持續推行，驅動光伏行業高景氣，同時行業技術進步推動成本下行，全球光伏裝機增長態勢超預期，光伏逆變器市場需求高增。2)產銷情況：公司目前擁有無錫基地、寧夏基地和印度基地三大逆變器生產基地，2021年實現年產能8.85GW，2023年年產能預計達23.70GW；公司逆變器銷量不斷攀升，促使產能充分消納。3)海內外市場：公司全球及國內逆變器市占率均位居前列，海內外銷量穩定增長；公司國內客戶以大型企業為主，充分發揮資源優勢，同時海外不斷加速渠道拓展，海外業務貢獻逐漸加大。4)產品結構調整：國內分布式迸發，公司分布式逆變器乘勢而上，不斷推出有競爭力的組串式光伏逆變器及戶用光伏逆變器，隨著分布式結構優化，公司盈利能力有望提升。5)研發投入：公司持續加大研發投入，擴張研發團隊，研發支出高于同行；公司通過技術驅動成本下行，保證逆變器合理的利潤水平。

儲能：深化布局加速發展，儲能賽道公司未來可期。1)儲能行業：隨著新能源高比例并網，配置新型儲能勢在必行；當前以電化學儲能為主的新型儲能滲透率較低，需求高漲，尤其在中國市場，而大儲是我國主要儲能類型，大儲賽道前景廣闊。2)產品競爭力：公司擁有系列化的儲能PCS和儲能系統集成產品，覆蓋140-3450kW功率段范圍，適用于發電側、電網側和用戶側及微電網等，公司業務涵蓋儲能行業中游和下游，具備產業鏈優勢。3)產銷情況：儲能產線布局加速，產能快速擴增；深度鉚釘優質客戶，高訂單量帶動銷量高增。4)市場布局：公司儲能發力大儲，銷售集中國內市場，2022年儲能PCS國內市占率第一，當前海外市場布局加速，并逐步進軍戶儲市場。

盈利預測：我們預計2022-2024年公司歸母凈利潤0.9/3.9/4.8億元，同比增長49%/339%/26%，當前股價對應PE分別為153/35/28倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示：光伏裝機不及預期、行業競爭加劇、募集資金不及預期、產能投放不及預期、原材料價格波動、市場空間與行業規模測算偏差、研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后風險。

數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國信證券王蔚祺研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為7.46%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利1.05億，根據現價換算的預測PE為127.34。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級3家；過去90天內機構目標均價為82.5。根據近五年財報數據，估值分析工具顯示，上能電氣行業內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、存貨/營收率增幅。該股好公司指標2.5星，好價格指標2星，綜合指標2星。(指標僅供參考，指標范圍：0~5星，最高5星)

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