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東山精密（002384）預計2022年實現歸母凈利潤23.3億元-24.3億元(YoY+25.1%~30.47%);扣非歸母凈利潤20.97億元-21.97億元(YoY+33%~39.35%)。

業績符合預期，核心主業穩定增長，新能源汽車業務繁榮向上。消費電子需求疲軟背景下，公司深耕A客戶+T客戶，份額&ASP持續提升，韌性凸顯，預計四季度業績表現符合市場預期。經測算，4季度公司預計實現歸母凈利潤7.49億元-9.49億元(YoY+12.48%~27.83%，QoQ-4.47%~+8.28%);扣非歸母凈利潤6.4億元-7.4億元(YoY+19.19%~37.82%，QoQ-17.89%~-5.06%)。精密制造方面，公司以T客戶為錨點，全面轉型新能源，單車價值量持續提升;PCB業務方面，深耕A客戶，手機模組板+XR新料號帶來ASP提升，汽車BMS軟板產能擴張，打開成長空間。

新能源汽車領域布局拓寬，新客戶新產品持續放量。公司積極轉型新能源汽車黃金賽道，深度綁定T客戶并持續開拓其他新勢力，精密制造+電子電路領域全面布局，未來長期增量空間可期。(1)PCB方面：公司軟硬板業務并駕齊驅，未來隨客戶訂單導入及產能釋放業績增速進一步提升。公司FPC軟板深度綁定T客戶，并積極拓展國內新客戶，海內外加碼新產能，實現量價齊升。受益汽車智能化浪潮，公司硬板產品有望實現快速放量;(2)精密制造方面：汽車電子領域散熱、殼體、電芯三大方向拓展順利，白車身、散熱水冷板、電芯防爆閥頂蓋和殼體等產品已順利量產或小批量生產，單車價值量大幅提升;(3)觸控及光電顯示方面：公司持續聚焦核心主業，改善業務結構，進一步整合行業優質資源，出售全資子公司鹽城東山60%股權給國星光電（002449），剝離LED業務，同時2022年10月29日公司發布公告，擬收購JDI持有的蘇州晶端100%股權，拓展車載顯示業務，增強公司盈利能力，助力公司長遠發展。

大客戶份額&ASP持續提升，新品增量貢獻可期。公司軟板業務深度綁定A客戶，4季度產業鏈受疫情等因素沖擊，拉貨節奏受到影響，部分收入遞延至2023Q1。2023年隨著新料號的突破及攝像頭模組和Display模組導入，公司軟板產品ASP和份額有望持續增長。同時，A客戶有望于明年發布首款MR產品，公司軟板產品有望進入相關產業鏈，實現快速放量。順應智能機輕薄化、多攝化趨勢，軟板需求不斷攀高，公司作為全球第二大軟板公司，有望從中受益。

預計2022/2023/2024年歸母凈利潤為23.82億元/29.61億元/35.42億元，對應PE為18/14/12倍。公司作為全球領先的PCB廠商和全國領先的精密制造龍頭，深度布局新能源汽車市場，疊加AR/VR、機器人等新興需求推動，業績不斷攀高，維持“推薦”評級。

關鍵詞： 東山精密 消費電子