12月19日，鋰電池負極材料的行業(yè)“黑馬”石家莊尚太科技（001301）股份有限公司(001301.SZ)將進行新股申購，預(yù)計將在2022年年內(nèi)掛牌上市的尚太科技，或?qū)⒊蔀榻衲闍股的最后一支“大肉簽”。

尚太科技主營人造石墨負極材料，近年來在持續(xù)產(chǎn)能擴張和全工序一體化布局的推動下，公司業(yè)績實現(xiàn)迅猛增長，毛利率亦領(lǐng)先行業(yè)。2022年上半年，公司負極材料銷售量達5.01萬噸，此外公司年產(chǎn)7萬噸的負極材料募投項目也已“上馬”。在下游客戶方面，公司與寧德時代（300750）、國軒高科（002074）等行業(yè)龍頭達成戰(zhàn)略合作，部分戰(zhàn)略客戶已經(jīng)以預(yù)付款鎖定公司2023年產(chǎn)能。

值得注意的是，新能源產(chǎn)業(yè)鏈板塊經(jīng)過前期回調(diào)，整個板塊目前已經(jīng)重獲估值優(yōu)勢，此間上市的尚太科技受限于發(fā)行規(guī)則，發(fā)行市盈率僅為16.28倍，相比A股行業(yè)可比公司37.02倍的市盈率(2021年靜態(tài)市盈率)有著巨大的空間，可以說是目前板塊中不折不扣的價格洼地和價值高地。

【資料圖】

據(jù)最新披露，2022年1-9月，尚太科技營業(yè)收入為353,620.46萬元、利潤總額為131,215.60萬元、歸屬于母公司股東的凈利潤為104,645.27萬元，較去年同期增長率分別為148.94%、220.73%、209.32%。

前瞻產(chǎn)業(yè)布局高增長滿足新能源旺盛需求

尚太科技主營人造石墨負極材料的自主研發(fā)生產(chǎn)，并圍繞石墨化爐這一關(guān)鍵生產(chǎn)設(shè)備，提供鋰離子電池負極材料石墨化工序的受托加工業(yè)務(wù)。作為新興的負極材料供應(yīng)商，尚太科技的突出優(yōu)勢在于技術(shù)工藝和生產(chǎn)制造的自主化和一體化，關(guān)鍵設(shè)備自主設(shè)計開發(fā)，全工序自行生產(chǎn)，目前公司已建成業(yè)內(nèi)為數(shù)不多的負極材料一體化生產(chǎn)基地。

負極材料是鋰電池的主要組成部分之一，目前主流負極產(chǎn)品包括天然石墨與人造石墨兩大類，人造石墨主要用于大容量的車用動力電池和倍率電池，以及中高端電子產(chǎn)品鋰離子電池。

有著10余年發(fā)展歷史的尚太科技，早期主要對外加工人造石墨負極材料，并生產(chǎn)金剛石碳源等碳素制品。2017年，隨著動力電池、消費類鋰電池進入快速增長期，尚太科技開始由加工服務(wù)商的角色向負極材料自主研發(fā)、一體化生產(chǎn)并銷售轉(zhuǎn)變。經(jīng)過幾年發(fā)展，目前尚太科技已成功進入寧德時代、國軒高科蜂巢能源、雄韜股份（002733）、萬向一二三、欣旺達（300207）、遠景動力、瑞浦能源、中興派能等鋰電池廠商的供應(yīng)鏈。

近年來，尚太科技負極材料市占率和行業(yè)地位快速攀升，成為業(yè)內(nèi)新涌現(xiàn)出的一匹“黑馬”。尚太科技負極材料銷售量由2019年的11,188.21噸到2021年的64,836.61噸，年復(fù)合增長率達140.73%，2022年1-6月，公司負極材料銷售量達5.01萬噸，繼續(xù)保持快速增長。

下游需求旺盛，產(chǎn)品滿產(chǎn)滿銷推動尚太科技近年來業(yè)績持續(xù)增長。2019-2021年度及2022年1-6月，公司營業(yè)收入分別為5.47億元、6.82億元、23.36億元及21.98億元；歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為8843.29萬元、1.53億元、5.43億元及6.92億元。

在保證滿足現(xiàn)有客戶需求的同時，尚太科技亦在持續(xù)開拓國內(nèi)外新客戶，向LG新能源、比亞迪（002594）等下游知名鋰離子電池廠商開展送樣檢測，從而推動公司形成可持續(xù)的市場競爭力，為業(yè)務(wù)持續(xù)成長打下基礎(chǔ)。

一體化優(yōu)勢凸顯高毛利率領(lǐng)先行業(yè)

在人造石墨負極材料行業(yè)內(nèi)，尚太科技以其全工序一體化，以及在此基礎(chǔ)上形成的低成本、高毛利率優(yōu)勢，在業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位，其前瞻產(chǎn)業(yè)布局所塑造的綜合優(yōu)勢正在加速凸顯。

人造石墨負極材料的工藝十分復(fù)雜，個別工序具有較高的工藝壁壘。在工藝程序中較為關(guān)鍵的步驟有原料甄選檢驗、精碎分級、二次造粒、石墨化以及表面包覆改性等。負極材料廠家需要具有豐富的技術(shù)應(yīng)用積累，對上述工序的關(guān)鍵設(shè)備進行不斷的改造更新。

經(jīng)過多年深耕，尚太科技在負極材料制備方法、新產(chǎn)品開發(fā)、設(shè)備工藝等領(lǐng)域擁有多項研究成果，受到行業(yè)的廣泛認可。截至2022年6月30日，公司擁有41項授權(quán)專利，包括10項發(fā)明專利和31項實用新型專利，有多項專利處于審核狀態(tài)中。

與此同時，尚太科技積極圍繞新能源產(chǎn)業(yè)鏈，與上下游行業(yè)開展持續(xù)合作，同上游原材料供應(yīng)商探索高性價比的原材料；與設(shè)備供應(yīng)商開發(fā)新設(shè)備，研究適配性更強、生產(chǎn)效率更高的新工藝；與下游鋰電池廠商開展合作研發(fā)，探索在比容量、倍率、循環(huán)壽命等多項性能更為平衡，綜合性能表現(xiàn)更優(yōu)的新一代鋰離子電池負極材料。

在人造石墨負極材料加工中，石墨化成本占比超過45%，早期負極材料企業(yè)主要以委外石墨化加工的方式生產(chǎn)，隨著各廠商在其他工序的技術(shù)逐漸成熟，石墨化工序?qū)⒊蔀槌杀究刂频耐黄泣c。尚太科技目前已建成投產(chǎn)規(guī)模領(lǐng)先的涵蓋粉碎、造粒、石墨化、炭化、成品加工全工序一體化生產(chǎn)基地，負極材料的所有工序全部自行生產(chǎn)，其中石墨化接近100%自給。

反映在產(chǎn)品毛利率上，2019-2021年度、2022年上半年，尚太科技負極材料產(chǎn)品毛利率分別為40.63%、38.02%、40.04%和46.57%，同期，行業(yè)內(nèi)可比公司負極材料毛利率分別為29.15%、30.36%、28.44%和21.65%，其凈利率甚至與一些同行的毛利率相當。

業(yè)內(nèi)人士指出，相較于同行業(yè)企業(yè)，尚太科技負極材料生產(chǎn)全部工序均自主進行，能夠控制全部生產(chǎn)流程，較少采購委托加工服務(wù)，能夠采取有效的各工序成本控制方法，減少因委托加工、生產(chǎn)控制導(dǎo)致的毛利流出。另外，各個工序緊湊分布在同一生產(chǎn)基地，提升了整體生產(chǎn)效率，也減少了運輸支出。

隨著鋰電池行業(yè)進入全球化競爭時代，成本已經(jīng)成為眾多領(lǐng)域競爭的勝負手，通過一體化布局從而獲得成本上的優(yōu)勢是提升競爭力的有效途徑。各大負極材料企業(yè)也逐漸從“以委外加工為主的生產(chǎn)模式”向“以自建石墨化產(chǎn)能為主的一體化模式”轉(zhuǎn)變，以獲得更大成本優(yōu)勢，這也從側(cè)面印證了尚太科技一體化模式的前瞻性和優(yōu)勢所在。

持續(xù)擴張優(yōu)勢產(chǎn)能深度“綁定”行業(yè)龍頭

成功登陸資本市場，對于尚太科技而言既是進入成長發(fā)展的新階段，公司也將由此獲得新的成長助力。

在募投項目方面，募集資金將主要用于尚太科技北蘇總部項目和補充流動資金。具體而言，尚太科技計劃在石家莊市無極縣北蘇鎮(zhèn)新建鋰電池負極材料產(chǎn)品生產(chǎn)基地。項目將配備新型生產(chǎn)設(shè)備，采用先進的生產(chǎn)工藝，提升公司鋰電池負極材料的整體生產(chǎn)能力。項目建成后，公司鋰電池負極材料產(chǎn)能將新增7萬噸/年，解決相應(yīng)市場需求快速擴張帶來的產(chǎn)能瓶頸，進一步發(fā)揮生產(chǎn)管理和規(guī)模經(jīng)濟優(yōu)勢，增強公司盈利能力和競爭實力。

在進一步擴張產(chǎn)能的基礎(chǔ)上，尚太科技已與下游客戶建立起穩(wěn)定合作關(guān)系。公司2018年切入新能源動力電池龍頭寧德時代供應(yīng)鏈，2020年成功切入國軒高科供應(yīng)鏈；2021年，公司成為蜂巢能源的穩(wěn)定供應(yīng)商；2022年1-6月，公司對瑞浦能源、欣旺達銷售量快速增加；在消費類電池方面，公司2019年成功切入消費類電池龍頭寧德新能源供應(yīng)鏈。在儲能電池方面，公司在2021年向雄韜股份等多個客戶提供適應(yīng)儲能設(shè)備應(yīng)用的人造石墨負極材料產(chǎn)品。

此外，2021年尚太科技負極材料產(chǎn)品持續(xù)處于供不應(yīng)求狀態(tài)，寧德新能源、寧德時代先后通過預(yù)付款方式同公司確定戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，對2022-2023年的產(chǎn)品需求提出一定采購保證。未來下游大客戶對負極材料產(chǎn)品的穩(wěn)定需求，為尚太科技未來收入的增長提供了可持續(xù)的保障。

尚太科技提出，公司以“鋰電池負極材料技術(shù)的領(lǐng)導(dǎo)者”為企業(yè)愿景，著眼下一步發(fā)展，公司將以自身的發(fā)展戰(zhàn)略為導(dǎo)向，整合產(chǎn)業(yè)鏈上下游資源，并進一步提升現(xiàn)有技術(shù)水平、管理水平和服務(wù)能力。同時，公司將以本次發(fā)行上市為契機，通過募集資金投資項目的建設(shè)，鞏固和提升現(xiàn)有的競爭優(yōu)勢，擴大市場份額，促進公司進一步做大做強。

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