民生證券股份有限公司余金鑫,于博文近期對中國銀行（601988）進行研究并發布了研究報告《2022年三季報點評：擴表態勢穩健，息差企穩回升》，本報告對中國銀行給出買入評級，當前股價為3.02元。

中國銀行

事件：10月28日，中國銀行發布22Q3財報。22Q1-Q3營收4678.2億元，YoY+2.6%；歸母凈利潤1730.8億元，YoY+5.9%；不良率1.31%，撥備覆蓋率189%。

【資料圖】

業績穩健增長，凈利息收入表現突出。22Q1-3營收、歸母凈利潤同比增速環比-0.8pct、-0.5pct，盈利能力總體保持穩健。營收拆分來看，凈利息收入表現亮眼，同比+8.5%，增速環比+1.3pct，其中信貸量增、凈息差企穩兩方面均有較好貢獻；非息收入同比略有下滑部分拖累營收，或為人民幣在國際匯率市場中波動所致。

資負結構優化，共助息差企穩回升。資產端，截至22Q3，總資產同比增速環比+2.6pct至9.2%，擴表態勢穩健；信貸投放延續強勁勢頭，貸款總額同比增速環比+2.0pct至11.9%。貸款占總資產比重環比+0.5pct至60.8%，連續三個季度提升，資產結構持續優化。中長期貸款投放力度持續加大，綠色信貸(較年初+32%)、普惠金融(較年初+35%)等重點領域信貸增速顯著高于全行整體信貸增速。

負債端，截至22Q3，總負債、總資產同比+9.1%、+11.3%，增速環比+2.8pct、+4.1pct，存款占總負債比重環比+1.0pct至76.4%。資負兩端結構均有改善，共同助推凈息差較22H1+1BP至1.77%。

資產質量保持優異，資本充足率穩中有升。截至22Q3，不良率環比-3BP，資產質量穩中向好；撥備覆蓋率環比+5.4pct，風險抵補能力邊際提升。另外，截至22Q3，中國銀行核心一級資本充足率、資本充足率分別環比+29BP、+18BP至11.6%、17.2%，或受益于資本內生能力提升和穩步開展外源資本工具補充，為規模的進一步擴張奠定扎實基礎。

投資建議：凈息差企穩回升，資產質量保持優異

凈利息收入實現較好增長，業績穩健增長；貸款占比、存款占比提高，凈息差企穩回升；資產質量穩中向好，撥備覆蓋率維持高水平，資本充足率環比顯著抬升。預計22-24年EPS分別為0.79元、0.84元和0.91元，2022年10月31日收盤價對應0.4倍22年PB，維持“推薦”評級。

風險提示：宏觀經濟增速下行；疫情風險頻發；信用風險暴露。

數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國信證券陳俊良研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達96.64%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利2310億，根據現價換算的預測PE為4.03。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有9家機構給出評級，買入評級5家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為3.94。根據近五年財報數據，估值分析工具顯示，中國銀行行業內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性良好。該股好公司指標3星，好價格指標4.5星，綜合指標3.5星。(指標僅供參考，指標范圍：0~5星，最高5星)

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關鍵詞： 中國銀行 民生證券