寧德時代：業績超預期，儲能高增長

維持增持評級。公司作為動力電池龍頭，原材料成本大幅上漲背景下，利潤率環比提升，超市場預期。上調公司22-24年EPS分別為11.74(+2.87)、16.69(+4.69)、25.19元，維持公司目標價798.3元，維持增持評級。

業績超預期，出貨量持續提升。2021年寧德時代（300750）實現國內裝機77.3GWh，市場份額達到52.3%。公司海外業務快速發展，公司2021年報確認的海外收入為279億元，同比實現252%的爆發式增長，預計出口銷量在35GWh左右。根據公司年報披露，2021年全年實現鋰電池出貨133.41GWh，其中動力電池116.71GWh，儲能電池出貨16.7GWh，2021年產量162.3GWh。

利潤率穩定。公司21全年毛利率26.28%，凈利率13.70%。公司毛利率呈現逐季度下滑趨勢，各項業務分類中，儲能(28.52%)＞鋰電材料(25.12%)＞動力電池(22.00%)，2022年開始逐步向下游整車廠開始傳導。公司凈利率Q4大幅回升主要受益于公司Q4確認投資收益約11億元。

原材料庫存充足。公司截至21年底共有庫存402億元，其中庫存商品193億元，發出商品84億元，原材料81億元，其中庫存電池量40.19GWh，鋰電正極材料量6.09萬噸(對應約30GWh電池量)，由此可見公司具備較為充足的低價原材料庫存。

風險提示：公司出貨量不及預期；產能投放進度不及預期。

關鍵詞： 國泰君安證券