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賽輪輪胎（601058）2023年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入116.31億元，同比增長10.84%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤10.46億元，同比增長46.29%;實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤11.34億元，同比+62.10%;經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為18.88億元，同比增長313.14%。銷售毛利率23.98%，同比增長5.73個百分點(diǎn);銷售凈利率9.35%，同比增長2.18個百分點(diǎn)。

非公路輪胎銷量同比增加

2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入116.31億元，同比增長10.84%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤10.46億元，同比增長46.26%;營收增長得益于銷量的提升，利潤提升主要得益于國內(nèi)外需求復(fù)蘇及原材料價格下降。2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)銷量2511萬條，同比增加12.30%。2023Q2凈利潤為7.19億元，環(huán)比提升3.50億元，營業(yè)利潤為8.01億元，環(huán)比增加4.19億元，主要來自于毛利潤的提升，2023Q2毛利潤為16.98億元，環(huán)比提升6.06億元，毛利潤提升主要因?yàn)樵牧蟽r格回落帶來的毛利率提升以及非公路的景氣度較高。除毛利潤提升外，期間費(fèi)用、資產(chǎn)減值損失、公允價值變動凈收益、投資凈收益對凈利潤環(huán)比都是負(fù)貢獻(xiàn)。期間費(fèi)用環(huán)比增加0.55億元，2023Q2銷售費(fèi)用為2.83億元，環(huán)比提升0.70億元;2023Q2管理費(fèi)用為2.44億元，環(huán)比增加0.96億;2023Q2研發(fā)費(fèi)用2.03億元，環(huán)比提升0.26億元，2023Q2財務(wù)費(fèi)用為0.001億元，環(huán)比減少1.37億元，財務(wù)費(fèi)用的減少主要是因?yàn)閰R兌收益增加，上半年匯兌收益為7054萬元。二季度公司的資產(chǎn)減值損失為0.85億元，環(huán)比增加0.93億元，公允價值變動凈收益環(huán)比下降0.29億元，投資凈收益環(huán)比下降0.16億元。考慮公司原材料庫存的影響，二季度原材料下滑的影響部分體現(xiàn)在三季度業(yè)績上，同時非公路輪胎的景氣度有望延續(xù)，看好三季度業(yè)績持續(xù)改善。

公司已深耕非公路輪胎領(lǐng)域多年，產(chǎn)品規(guī)格系列全、品質(zhì)優(yōu)，巨胎、礦卡等產(chǎn)品已經(jīng)走在行業(yè)前列。國內(nèi)已與同力重工、徐工集團(tuán)、三一重工（600031）、海螺集團(tuán)、中國神華（601088）等公司進(jìn)行合作，國外已成功配套卡特彼勒、約翰迪爾、凱斯紐荷蘭等公司。2023年1月公司對青島工廠非公路輪胎項(xiàng)目進(jìn)行技術(shù)改造，青島工廠原有5.6萬噸非公路輪胎產(chǎn)能，通過將原有設(shè)備搬遷，安裝新設(shè)備進(jìn)行改造，完成后該項(xiàng)目將全部生產(chǎn)49英寸及以上規(guī)格的巨型非公路輪胎，建設(shè)完成及逐步達(dá)產(chǎn)后，將具備6萬噸巨胎產(chǎn)能，預(yù)計可進(jìn)一步提升公司整體競爭力。受到全球范圍內(nèi)的采礦業(yè)景氣度提升的影響，中國出口的采礦等行業(yè)使用的工程胎2023年1-7月共出口74.18億元人民幣，同比+66.55%。

液體黃金獲客戶認(rèn)可

液體黃金輪胎從原材料選用、生產(chǎn)制造、產(chǎn)品使用和循環(huán)再利用的全生命周期內(nèi)實(shí)現(xiàn)了綠色、低碳和可持續(xù)發(fā)展，可以有效減少汽車在行駛過程中的燃油消耗，減少二氧化碳排放。公司堅持以創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展的戰(zhàn)略，針對不同細(xì)分領(lǐng)域和使用場景持續(xù)推出更多品類的液體黃金輪胎，以滿足不同消費(fèi)者的需求，為公司產(chǎn)品競爭力持續(xù)提升打下了堅實(shí)基礎(chǔ)。

截至2023年7月，柬埔寨工廠半鋼項(xiàng)目已達(dá)設(shè)計產(chǎn)能，產(chǎn)能利用率也處于較高水平，越南工廠仍有400萬條半鋼胎和100萬條全鋼胎產(chǎn)能在建，國內(nèi)董家口規(guī)劃了2000萬條半鋼、1000萬條全鋼及15萬噸非公路產(chǎn)能，看好公司的長期成長性。

盈利預(yù)測

考慮非公路輪胎景氣度較高，上調(diào)公司2023年-2025年業(yè)績，預(yù)計公司2023年-2025年歸母凈利分別為24.66億元、30.13億元和34.39億元，對應(yīng)的PE分別為16、13、11倍，維持公司“買入”評級。

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