東鵬飲料高增長背后：短期借款和投資金額一起膨脹 借錢投資究竟有沒有風險

2023年上半年，東鵬飲料（605499）實現(xiàn)營業(yè)收入54.6億元，同比增長27.24%；實現(xiàn)歸母凈利潤11.08億元，同比增長46.84%。業(yè)績增速相比上年同期在提升。

由于營業(yè)成本增速略低于營收增速，東鵬飲料毛利率提升了0.42個百分點．銷售費用、管理費用、財務費用增速均低于營收增速，導致歸母凈利潤大增。

(資料圖)

與此同時，公司短期借款繼續(xù)膨脹，投資金額也在增長。從東鵬飲料近幾年動向來看，管理層已經(jīng)將投資作為了一項重要業(yè)務。問題是，隨著規(guī)模的持續(xù)膨脹，這種大量借款然后進行投資的模式究竟有沒有風險呢？

短期借款和投資金額一起膨脹 借錢投資究竟有沒有風險

值得注意的是，上半年東鵬飲料短期借款同比增長78%達到39.13億元的高點，較上年底增長23%。公司解釋稱主要是增加了信用借款、信用證及銀行承兌匯票據(jù)貼現(xiàn)借款所致。

根據(jù)年報披露的信息，東鵬飲料短期借款中，信用證貼現(xiàn)及銀行承兌匯票貼現(xiàn)是主要來源。今年上半年合計39.13億元的短期借款中信用證貼現(xiàn)及銀行承兌匯票貼現(xiàn)借款金額就占到了85%。信用借款和保證借款金額僅為5.8億元。

東鵬飲料短期借款的大幅飆升從2021年開始，當年短期借款總額大漲467%達到6.24億元，2022年則增長410%達到31.82億元。大增的主要就是信用證貼現(xiàn)及銀行承兌匯票貼現(xiàn)借款。

2022年半年度業(yè)績會上，東鵬飲料董秘回復投資者提問稱，信用證是以母公司的名義去銀行開票，支付給子公司，子公司做貼現(xiàn)。信用證貼現(xiàn)及銀行承兌匯票貼現(xiàn)本質(zhì)上都屬于融資行為。

問題是，東鵬飲料本身并不缺錢。2021年以來，東鵬飲料每年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額保持著20億元以上的凈流入規(guī)模，近幾年賬面貨幣資金均超過10億元。而公司每年用于購建固定資產(chǎn)支付的現(xiàn)金遠低于經(jīng)營現(xiàn)金凈流入金額。

東鵬飲料大量資金及融資都指向了一個去向：投資。

2022年東鵬飲料賬面貨幣資金為21.58億元，交易性金融資產(chǎn)為20.37億元（主要為銀行理財），債權投資3.83億元（主要為大額存單），銀行理財產(chǎn)品及私募股權基金合計6.17億元，其他流動資產(chǎn)8.34億元（主要為大額存單），此外還包括16.55億元一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)（主要為一年內(nèi)到期的債權投資和其他非流動金融資產(chǎn)），這幾項合計達到76.84億元。而當年利息收入、投資凈收益及公允價值變動凈收益總額僅為1.03億元。與此相對應，利息費用達到了0.53億元，二者的差值并不大。

再來看今年上半年，貨幣資金及各種投資金額合計達到87.32億元。短期借款也進一步飆升至39.13億元。上半年利息費用為3827.4萬元，利息收入、投資凈收益及公允價值變動凈收益合計則達到了1.84億元，利息及投資收益減去利息費用后，還有1.46億元。和此前相比，投資貢獻的利潤大幅增加。公司從銀行借款然后投資套取更高收益這個策略似乎在奏效。

但問題是，東鵬飲料的投資安全性如何呢？

東鵬飲料投資中占比較大的是銀行理財產(chǎn)品，其投資范圍主要為銀行間市場信貸資產(chǎn)、各類債券和貨幣市場工具等。此外還包含私募股權及債權投資，由于東鵬飲料并未具體披露，其投資標的及安全性無法得知。從近幾年投資息收益情況來看，收益似乎并不穩(wěn)定。

從東鵬飲料公開披露的信息來看，公司似乎打算在投資方面繼續(xù)加注。今年2月， 東鵬飲料董事會通過了議案，稱“公司擬圍繞主業(yè)，以證券投資方式對境內(nèi)外產(chǎn)業(yè)鏈上下游優(yōu)質(zhì)上市企業(yè)進行投資”，投資總額不超過2021年度經(jīng)審計凈資產(chǎn)的50%，即21億元。投資范圍具體包括境內(nèi)外產(chǎn)業(yè)鏈上下游相關上市公司的股票、可轉換債券以及其他權益類投資品種；投資方式包括但不限于新股申購、二級市場證券買入、集合競價、協(xié)議轉讓、大宗交易、參與定向增發(fā)等法律法規(guī)允許的方式。

持續(xù)膨脹的投資及短期借款，對于一家以飲料為主業(yè)的公司來說，究竟是機會還是風險呢？

擴張減速？上半年經(jīng)銷商數(shù)量增長停滯

在業(yè)績高增長的同時，東鵬飲料正迎來持續(xù)減持。

今年1月20日，東鵬飲料發(fā)布公告，第二大股東天津君正投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“君正投資”）擬減持不超過6%的股份，君正投資總共持有8.65%的股份，這已經(jīng)是其第三次發(fā)布減持計劃。

5月29日，東鵬飲料又發(fā)了一份減持公告，其股東深圳市鯤鵬投資發(fā)展合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“鯤鵬投資”）、蔡運生、李達文、深圳市東鵬遠道投資發(fā)展合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱 “東鵬遠道”）、陳義敏、彭得新、黎增永、劉美麗、深圳市東鵬致遠投資發(fā)展合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“東鵬致遠”）、深圳市東鵬致誠投資發(fā)展合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“東鵬致誠”）、劉麗華、蔣薇薇、盧義富擬減持不超過8.94%的股份。

這份減持名單堪稱豪華，其中鯤鵬投資為5%以上股東，幾位自然人均為公司高管。這份公告發(fā)布的5月29日及其后兩個交易日，東鵬飲料股價出現(xiàn)大跌，三個交易日合計跌去8.32%。

與此同時，東鵬飲料的擴張步伐也在放緩。今年上半年經(jīng)銷商數(shù)量達到2796家，相比去年底，僅增加17家。而2022年一年公司凈增加467家，2021年增加712家。上半年在經(jīng)銷商總數(shù)基本未變的情況下，內(nèi)部變動頻繁，期內(nèi)增加了370家，減少353家。

2021年上市時東鵬飲料募集資金有一半多投入了三個生產(chǎn)基地建設，總計將增加110.12萬噸的產(chǎn)能。當年總產(chǎn)能為236.45萬噸，相當于增加了47%的產(chǎn)能。截至2022年底東鵬產(chǎn)能達到280萬噸，產(chǎn)量為206萬噸，產(chǎn)能利用率為74%。

好消息是上半年公司銷量增長了34%，相比去年全年21%的增長速度在明顯提速。未來東鵬能否持續(xù)保持高增長，就成了最大的觀察點。

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