國信證券發布研究報告稱，永新光學（603297）(603297.SH)光學顯微鏡業務高端替代策略進展順利，高端品牌NEXCOPE營收突破1億元，同比增長近70%。激光雷達方面，公司與禾賽、Innoviz、Innovusion、北醒光子、麥格納等國內外知名企業保持深度合作關系，激光雷達相關產品實現收入近3000萬元，同比增長超100%。醫療光學方面，公司內窺鏡鏡頭已與國內數家醫療細分領域上市公司建立合作并實現批量出貨，同時加速切入手術顯微鏡市場，核心光學部組件快速增長。

該行看好永新光學光學顯微鏡高端替代進一步推進所帶來的增長動力；條碼機器視覺業務受下游客戶相關不利因素影響有所緩解，需求逐步回暖；激光雷達及醫療光學等新興業務帶來新的增長點。

國信證券主要觀點如下：

(資料圖)

2022年收入同比增長4.27%，扣非歸母凈利潤同比增長34.64%。

公司2022年營業收入8.29億元(YoY+4.27%)，歸母凈利潤2.79億元(YoY+6.70%)，扣非歸母凈利潤2.16億元(YoY+34.64%)。其中4Q22營業收入2.21億元(YoY+3.36%，QoQ+12.95%)，歸母凈利潤0.80億元(YoY+83.75%，QoQ+28.75%)。2022年毛利率同比下降0.70pct至42.09%，其中4Q22毛利率43.06%(YoY+0.55pct，QoQ+0.04pct)。2022年研發費用率提升1.64pct至9.58%，管理費用率下降0.13pct至4.86%，銷售費用率基本持平為4.40%。

2023年一季度收入、凈利潤均承壓，同比分別減少10.0%、12.3%。

公司1Q23營業收入1.88億元(YoY-9.96%，QoQ-14.97%)，歸母凈利潤0.47億元(YoY-12.26%，QoQ-40.84%)，扣非歸母凈利潤0.31億元(YoY-23.22%，QoQ-44.07%)。1Q23毛利率38.69%(YoY-1.63pct，QoQ-3.40pct)，期間費用率19.65%(YoY+2.75pct，QoQ+7.17pct)，其中研發費用率達10.22%。

顯微鏡高端替代進展順利，條碼掃描產品收入有所下降。

2022年顯微鏡系列產品收入3.58億元(YoY+20.83%)，占比43.15%，毛利率40.19%(YoY+2.70pct)；光學元組件系列產品收入4.48億元(YoY-7.14%)，占比54.08%，毛利率41.37%(YoY-3.42pct)。光學顯微鏡業務高端替代策略進展順利，高端品牌NEXCOPE營收突破1億元，同比增長近70%；條碼掃描產品收入下降主要受下游客戶芯片、相關電子元器件短缺及庫存積壓等不利因素影響。

激光雷達、醫療光學兩大新興業務持續拓展。

激光雷達方面，公司與禾賽、Innoviz、Innovusion、北醒光子、麥格納等國內外知名企業保持深度合作關系，并成功新開拓數家重要客戶，激光雷達相關產品實現收入近3000萬元，同比增長超100%。醫療光學方面，公司內窺鏡鏡頭已與國內數家醫療細分領域上市公司建立合作并實現批量出貨，同時加速切入手術顯微鏡市場，核心光學部組件快速增長；多款高端醫用生物顯微鏡快速投入市場，已與北京協和醫院、中國人民解放軍總醫院、北京腫瘤醫院等數十家醫院產生合作。

投資建議

我們看好：1)光學顯微鏡高端替代進一步推進所帶來的增長動力；2)條碼機器視覺業務受下游客戶相關不利因素影響有所緩解，需求逐步回暖；3)激光雷達及醫療光學等新興業務帶來新的增長點。預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別同比增長14.5%/35.9%/29.6%至3.19/4.34/5.62億元，對應PE分別為29.3/21.6/16.7倍，維持“買入”評級。

風險提示

需求不及預期，市場拓展風險，匯率波動風險，市場競爭加劇。

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