2022年12月14日恒帥股份（300969）（300969）發布公告稱公司于2022年12月12日接受機構調研，睿遠基金鄭斌 蘇勃瑞、國金證券陳傳紅 邱長偉 江瑩、景順長城曹雅倩、興證全球劉鵬坤、興業基金蔣麗絲 張詩悅、太平養老張浩 王書偉、匯華基金馮雪巖、匯豐晉信胡連明 韋鈺、交銀施羅德王崇 陳駿 白家樂、富國基金張富盛 馮升 安志鵬、國海富蘭克林周俊宏、中歐基金代云鋒 葉培培、華泰柏瑞陳世鼎 劉志清、財通基金李佳豐、浦銀安盛李鄧希 凌亞亮、國泰基金陳逸鯤參與。

具體內容如下：

問：一 ：公司清洗產品的未來發展前景？

(資料圖片)

答：公司的駕駛視覺清洗系統業務單元主要包括汽車清洗泵、清洗系統產品、智能汽車高級駕駛輔助系統（DS）傳感器的主動感知清洗系統等產品。傳統清洗產品屬于公司深耕多年的產品品種，公司在業內積累了良好的口碑，同時在產品技術上也有深厚的儲備。公司通過良好的服務、海外生產基地布局不斷提高客戶配套比例，持續開發新能源汽車客戶等方式，拓展傳統清洗系統業務的市場份額。同時公司針對傳統清洗系統被迭代風險，公司前瞻性的布局了針對 DS系統傳感器的主動感知清洗系統。該產品的智能化程度和產品復雜度均有大幅提升，具備較好的發展前景。

問：二 ：請簡要介紹公司清洗產品的內外銷結構情況？

答：公司清洗產品中外銷業務以清洗泵為主，內銷業務以清洗系統為主，涉及部分清洗泵產品。由于清洗系統中的洗滌液罐體積大重量輕，海外銷售運費過高，相關產品的客戶集中于國內，未來公司的美國生產基地投產后，相關產品的外銷比重會逐步提升。

問：三 ：公司美國工廠的產品布局及業務拓展情況？

答：汽車行業存在貼近客戶配套的需求，公司一直為成為引領市場的全球化企業而努力奮斗。美國子公司美國恒帥已購置廠房和土地，并已陸續進行設備投入、業務開拓和產品開發，通過海外布局生產基地來提升公司現有產品的增長潛力。美國工廠會逐步進行清洗系統產品的配套和相關新產品的同步研發，并逐步配置其他產品的產能。

問：四 ：請簡要介紹公司針對 ADAS 系統傳感器的主動感知清洗系統的進展情況？

答：該產品的產品構成主要包括智能清洗泵、液罐、管路、電磁閥、激光雷達清洗噴嘴、攝像頭清洗噴嘴等。各部件的數量主要取決于整車廠的自動駕駛的傳感器使用方案，根據傳感器使用數量確定清洗點位數量。 公司的主動感知清洗系統在未來高級別自動駕駛領域會有較好的市場前景。公司已向部分客戶小批量交樣并進行路試，具體量產時間需等待客戶的測試結果。除已交樣客戶外，部分客戶已在進行系統標定。由于該產品的控制邏輯需嵌入自動駕駛系統邏輯算法中，整個產品開發周期會長于常規清洗系統產品開發。

問：五 ：請簡要介紹各電機領域的終端市場情況？

答：公司在電機領域目前主要圍繞四門兩蓋領域四個車門、充電小門蓋和后備箱蓋。在終端市場中，后備箱電動化的滲透率較高，目前較多量產車型在前裝市場就配備了電動后備箱門，且該領域的市場集中度較高，因而公司該類電機的收入占比較高。在汽車側門領域，目前出現了較多的應用場景，例如電動隱形門把手、電動開啟車門、吸合關閉車門等。上述新興功能的消費屬性顯著，正處于滲透率提升時期。電動充電小門產品屬于新能源汽車特有的產品，目前也處于滲透率提升時期。

問：六 ：請簡要介紹公司在電機領域的產品拓展方向？

答：電機產品的拓展方向主要圍繞電機應用場景開拓、產品系統化總成化、產品功能多樣化等方面展開。電機應用場景開拓將進一步拓展公司的產品庫，豐富公司的產品線，除車身電機外，后續公司會逐步向車內電機領域的新興應用場景拓展；產品系統化總成化、產品功能多樣化將擴大公司單一產品的單車價值，例如針對部分場景需要磁滯功能，公司開發了磁滯器電機；在隱形門把手和充電小門領域，已拓展至“電機+執行器”的產品配置等。

問：七 ：新能源汽車和傳統燃油汽車在微電機用量上是否存在差異？

答：就目前的市場配置和兩種汽車的電氣化架構來看，新能源汽車的微電機用量會整體偏多一些，但是在功能、技術等方面不存在重大差異。首先，傳統汽車配置的電池容量較低，因而理論上對電氣化設備的整體輸出功率會有一定的限制，而新能源汽車本身配備了較大容量的電池，可以帶動更多更高功率的電氣化設備。其次，新能源汽車的整體是主打電動化智能化方向。新能源車競爭維度轉換，微電機系統是提升科技感、舒適性、智能化的配置，消費者易感知，因而成為車企增配的首選。

問：八 ：公司充電小門產品的產品特點、單車配置量、客戶拓展情況？

答：在新能源汽車智能化、電動化的潮流下，充電小門正逐步從手動開啟向電動開啟方向發展，較多整車廠在前裝市場就選擇做硬件預埋。為響應市場需求，公司開發了相應的電機產品，并已拓展至“電機+執行器”的產品配置，未來有望向充電小門總成的方向發展。

在單車配置量方面，主要取決于整車廠的充電小門設置情況，部分車型快充口和慢充口布置在一處，因而只需要一個充電小門總成，部分車型快慢充口單獨布置，則需要兩個充電小門總成。公司在新能源業務領域布局較早，為后續新產品的發展奠定了良好的客戶基礎。公司早期通過上海依工向蔚來汽車配套充電小門“電機+執行器”產品，目前該產品已逐步拓展至其他整車廠客戶，公司開發的產品扭矩和輸出功率更高，解決了客戶諸多痛點問題，未來該產品具有較好的發展前景。

問：九 請簡要介紹公司電動門電機的應用場景和未來發展前景？

答：當前部分車型的車門開啟方式越來越智能化，可以不通過手動推拉，而是通過對汽車車門進行遙控、人車信號交互等方式實現車門自動開啟。公司開發的電動門電機，在接收車門開閉指令后執行車門自動開閉動作。該電機與隱形門把手電機屬于整車廠針對車門開閉功能的兩種不同解決方案。

在汽車整體電動化智能化的趨勢潮流下，車門作為人車交互的一個重要場景，車門電動化未來有可能成為重要的發展方向之一。

問：十 請簡要介紹車用電機行業的競爭格局，與主要競爭對手的區別？

答：車用電機的整體市場容量較大，伴隨著新能源汽車的滲透率提升，汽車消費屬性需求增長明顯，車用電機在發揮汽車消費屬性特性方面有天然的優勢，因而未來車用電機的整體用量大概率是呈現增長趨勢。鑒于未來電機的新應用場景會不斷涌現，這部分市場屬于相對藍海市場，公司目前的戰略是抓住行業的機遇期，拓展公司電機產品的應用場景，然后深耕部分應用場景，利用公司自身的電機平臺化能力，占據一定的市場份額。電機競爭對手主要包括日本電產、三葉電機、力佳電機、美蓓亞三美、德昌電機等優秀的公司。目前市場電機品類較多，各個廠家均有各自擅長和專精的領域，傳統的應用場景中原有廠家基本已經形成較強的固有優勢，對行業新進入者可以形成較強的進入壁壘。

恒帥股份（300969）主營業務：公司主要從事車用微電機及以微電機為核心組件的汽車清洗泵、清洗系統產品的研發、生產與銷售

恒帥股份2022三季報顯示，公司主營收入5.24億元，同比上升23.84%；歸母凈利潤1.08億元，同比上升19.09%；扣非凈利潤9480.8萬元，同比上升15.39%；其中2022年第三季度，公司單季度主營收入2.02億元，同比上升43.68%；單季度歸母凈利潤4100.95萬元，同比上升40.75%；單季度扣非凈利潤3834.77萬元，同比上升51.42%；負債率19.28%，投資收益1119.09萬元，財務費用-434.55萬元，毛利率32.48%。

該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家。融資融券數據顯示該股近3個月融資凈流出208.05萬，融資余額減少；融券凈流入0.0萬，融券余額增加。根據近五年財報數據，估值分析工具顯示，恒帥股份（300969）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、應收賬款/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標2.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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