出品：上市公司研究院

今年前三季度好想你（002582）實現營收9.75億元，同比增長28.0%，但是凈利潤大幅減少，虧掉了5341.89萬元，這是公司近幾年首次大幅虧損。三季報公布后，持股6.46%的股東杭州浩丞實業有限公司就披露了減持計劃。

(資料圖片僅供參考)

在賣掉百草味之后，好想你一直在謀劃發展方向。去年以來公司積極推出新品，擴張sku，前三季28%的營收增長好像讓人看到了希望，但是超過5000萬的扣非虧損也給公司的虧損式擴張打上了一個問號？

投資理財收益大幅縮水后的好想你 靠什么支撐業績？

自從好想你2020 年賣掉百草味之后，就開始過于依賴投資理財收益。2020年及2021年歸母凈利潤分別為21.55億元及6163.41萬元，非經常性損益則分別達到了22.75億元及8711.38萬元，扣非后分別虧損1.2億元及2547.97萬元。

非經常性損益中占比較高的是持有交易性金融資產帶來的公允價值變動損益、投資收益及政府補助。今年前三季投資收益出現大幅縮水，導致非經常性損益僅618.89萬元，上年同期則達到了3965.52萬元。這嚴重拖累了業績。

好想你持有的交易性金融資產主要為短期非保本浮動收益型理財產品，從2021年底到今年上半年規模約在5億-6億元之間，還有8275.09萬元的衍生金融資產。此外還有大額委托理財，2021年委托理財發生額達到24.1億元，截至年底未到期金額達到10.16億元。

如此龐大的投資理財，在今年并沒有給公司帶來多少收益，隨著公司在投資理財上的滑鐵盧，靠什么來支撐盈利則成了擺在好想你面前的主要難題。

事實上，好想你賬面并不缺錢，公司除投資理財外，還有大量現金。2021年貨幣資金達到17.15億元，其中90%都以銀行存款的形式存在。利息收入是這幾年公司重要的收入來源，2021年達到7016.48萬元，減去利息費用等支出外仍達到5380萬元，占到當年歸母凈利潤的87%。今年前三季公司貨幣資金和利息收入一起縮水，這也是造成虧損的重要原因。

在賬面并不差錢，大量資金投資理財、存在銀行的情況下，公司賬面還存在大量有息負債，這就有點讓人費解了。截至今年三季度，好想你短期借款、一年內到期的非流動負債、長期借款加起來達到6.06億元，2021年全年約為5.01億元，今年前三季產生了1274.18萬元的利息費用。

另一方面，公司大額度的委托理財收益并不高，2021年高達24.1億元的委托理財收益僅為433.73萬元，今年前三季則變成了-25.18萬元，公司這部分資金使用效率似乎并不高，為什么不直接存進銀行呢？

虧損式增長能持續多久？

在出售百草味之后，好想你一直在布局新業務。在今年業績說明會上，好想你副總經理兼董事會秘書豆妍妍透露過公司兩條發展主線，一條是內生線：圍繞紅棗主業，增加健康食品品類；另一條是外延線，圍繞公司戰略進行投資并購。

目前好想你在并購方面還沒有實質性動作，主要還是圍繞紅棗主業，針對細分人群開發新的產品系列。

今年上半年公司一口氣推出了多個產品系列，其中包括灰棗夾堅果產品擁抱您（太子產品），凍干預制餐、紅棗咖啡、以及豆制品豆菲菲產品。此外還布局了預制菜，推出簡單巧廚品牌。

在運營上，成立了清菲菲、棗禮等電子商務公司，成立了十三毅文化傳媒公司，寄望于通過發力線上，帶動公司收入的增長。

今年前三季公司營收增速達到了28%，是營收連續下滑兩年之后的首次正增長，其中新產品和線上渠道做了不小的貢獻。

我們從半年報披露情況來看，新孵化的紅棗咖啡項目新增收入6000多萬元、Missyou項目新增收入2000多萬元，這兩項收入合計達到8000多萬，貢獻了近13%的營收。從渠道來看，電商收入占到32.52%，專賣收入占到25.82%。

但是應該看到，上半年的增長還跟公司的優惠活動有關。2022年是好想你成立三十周年，公司開展了一系列感恩回饋活動，回饋消費者，這相當于降價促銷。降價加上成本的上漲，導致好想你前三季扣非虧損5960.78萬元。

眾所周知，休閑零食是一個競爭激烈的市場，各家公司在不斷推出同質化產品，消費者心里品牌認知并不強。通過低價及優惠活動等手段可以短期刺激銷量，但是很難培養忠誠用戶。好想你這種虧損式增長能持續多久還有待觀察。

前三季度好想你應收賬款同比大增了63%，達到1.1億元，占到當期營收的11%。而且前三季經營活動凈流出了1.83億元，經營活動現金流凈額由正轉負。從這個角度來看，公司的增長質量應該打一個折扣。

與此同時，公司存貨大幅增長141%至7.39億元，存貨中占比最大的是原材料。今年原材料成本大漲，導致公司營業成本也跟著水漲船高，前三季營收增長28%的情況下，營業成本增長了42%，這在一定程上蠶食了公司的利潤。

好想你的供應商比較集中，上半年前五大供應商貢獻了46%的采購金額，由于公司未披露供應商名稱，沒法知道供應商的具體情況。

在原材料成本大漲的時候公司為何要大舉采購？大幅飆漲的存貨接下來會不會帶來減值風險呢？

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