東吳證券股份有限公司王紫敬,王世杰近期對恒生電子（600570）進行研究并發布了研究報告《2022年三季報點評：營收重回高增，費用管控效果明顯》，本報告對恒生電子給出買入評級，當前股價為37.38元。

【資料圖】

恒生電子

事件：2022年10月26日，恒生電子發布2022年三季報。2022年前三季度，公司實現營收37.37億元，同比增長19.74%；歸母凈利潤0.11億元，同比減少98.32%；扣非歸母凈利潤3.30億元，同比增長20.48%。業績符合市場預期。

投資要點

Q3營收重回高增，疫情影響逐步消散：2022年Q3，公司實現營收13.51億元，同比增長26.45%；歸母凈利潤為1.07億元；扣非歸母凈利潤2.21億元。上海疫情之后，公司經營情況逐步恢復正常，項目交付加快，Q3營收增速有所恢復。分業務來看，2022年前三季度，大零售業務實現營收8.44億元，同比增長10.07%，增速環比有所恢復；大資管業務實現營收15.99億元，同比增長28.05%；數據風險與平臺業務實現營收2.57億元，同比增長25.09%。

費用管控效果明顯，盈利能力回升：2022年Q3，公司研發費用率為39.07%，同比減少7.42pct；；銷售費用率為8.14%，同比減少3.59pct。公司積極進行費用管控，效果較為明顯，2022年Q3扣非歸母凈利率為16%，盈利能力明顯回升。展望全年，我們預計公司有望迎來盈利能力拐點。

新產品不斷滲透，恒生電子龍頭地位持續強化：2022年9月5日，國海證券（000750）資管投資交易系統的合規模塊成功換代，國海證券資管也成為大資管行業全面替換O32合規模塊的首家客戶，恒生電子O45新產品滲透穩步推進。9月12日，IDC公布了2022年度全球金融科技百強榜單，恒生電子本年度排名第24位，較去年提升14位，位列中國上榜企業第一，達到歷史新高，恒生電子中國金融IT龍頭地位進一步強化。

盈利預測與投資評級：中國金融市場改革不斷深化，金融信創推進加快，都將帶來大量IT建設需求，恒生電子作為中國金融IT龍頭，Q3業績快速恢復，有望迎來快速增長。基于此，我們維持2022-2024年歸母凈利潤預測為15.45/18.28/21.55億元，維持“買入”評級。

風險提示：政策推進不及預期；疫情加劇風險；產品研發進度不及預期。

數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國元證券耿軍軍研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達95.84%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利14.65億，根據現價換算的預測PE為48.55。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有33家機構給出評級，買入評級32家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為47.29。根據近五年財報數據，估值分析工具顯示，恒生電子行業內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性良好。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率近3年增幅、經營現金流/利潤率。該股好公司指標3.5星，好價格指標2星，綜合指標2.5星。(指標僅供參考，指標范圍：0~5星，最高5星)

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