浙商證券（601878）股份有限公司邱冠華,梁鳳潔,徐安妮近期對江陰銀行（002807）進行研究并發(fā)布了研究報告《江陰銀行2022年三季報點評：盈利高增，風險波動》，本報告對江陰銀行給出買入評級，認為其目標價位為4.79元，當前股價為4.1元，預期上漲幅度為16.83%。

江陰銀行

【資料圖】

江陰銀行業(yè)績維持高增，存貸款增速雙升，資產(chǎn)質(zhì)量出現(xiàn)波動。

數(shù)據(jù)概覽

江陰銀行22Q1-3歸母凈利潤同比增長22.4%，增速環(huán)比+0.3pc，營收同比增長21.9%，增速環(huán)比-4.1pc；江陰銀行22Q3末不良率環(huán)比持平于0.98%，關注率環(huán)比+44bp至0.94%，撥備覆蓋率環(huán)比持平于496%。

營收利潤維持高增

江陰銀行22Q1-3歸母凈利潤同比增長22.4%，營收同比增長21.9%，歸母凈利潤和營收均維持在雙20%的較高增速增長。具體來看：主要驅(qū)動因素來自：①撥備對盈利的拖累減弱，22Q1-3江陰銀行資產(chǎn)減值損失同比增28%，增速較22H1下降13pc；②規(guī)模擴張?zhí)崴伲?2Q3末江陰銀行總資產(chǎn)同比增12.3%，增速較22H1末提升3pc。

主要拖累因素來自：①成本收入比上升，22Q1-3江陰銀行成本收入比為29.5%，較22H1增加1.4pc，判斷與銀行增戶拓面的經(jīng)營戰(zhàn)略有關；②息差對盈利的貢獻作用減弱，22Q1-3江陰銀行凈息差較22H1下降4bp至2.15%，判斷是由于LPR調(diào)降，市場利率震蕩向下，貸款收益率和債券收益率下行；③非息收入增速放緩，22Q1-3江陰銀行非息收入同比增速為41%，較22H1下降11pc，受資本市場波動影響，中收和其他非息收入增速均環(huán)比放緩。

存款貸款增速雙升

①22Q3末貸款同比增速提升2pc至11.8%，信貸資源重點向涉農(nóng)、綠色、民營、制造業(yè)等領域傾斜，9月末母公司涉農(nóng)與小微企業(yè)貸款、民營企業(yè)貸款、綠色信貸增速分別為14%、14%、165%，均高于整體貸款增速。②22Q3末存款同比增速提升7.2pc至14.6%，一方面與去年低基數(shù)有關，另一方面受益于公司加強手機銀行、收單業(yè)務等重點渠道業(yè)務營銷，獲取結(jié)算存款。

資產(chǎn)質(zhì)量出現(xiàn)波動

不良方面，22Q3末江陰銀行不良率環(huán)比持平于0.98%，前瞻指標關注率出現(xiàn)波動，關注率環(huán)比+44bp至0.94%，后續(xù)需重點關注不良變化情況；撥備方面，22Q3末江陰銀行撥備覆蓋率環(huán)比持平于496%，處在上市以來最佳水平。

盈利預測與估值

預計江陰銀行2022-2024年歸母凈利潤同比增長20.6%/13.0%/10.3%，對應BPS6.39/7.03/7.75元股。現(xiàn)價對應PB估值0.65/0.59/0.54倍。目標價4.79元/股，對應22年PB0.75倍，現(xiàn)價空間15%。

風險提示

宏觀經(jīng)濟失速，不良大幅爆發(fā)。

數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中泰證券（600918）戴志鋒研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達91.39%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利15.35億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為5.87。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有10家機構(gòu)給出評級，買入評級6家，增持評級4家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為5.83。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，江陰銀行行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性一般。該股好公司指標2.5星，好價格指標4星，綜合指標3星。(指標僅供參考，指標范圍：0~5星，最高5星)

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