經歷過“雙減”帶來的巨變，正在一地雞毛中艱難轉型的教育行業迎來了久違的“強心針”。

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2022年4月，新修訂的《職業教育法》出臺，于5月1日起正式施行。新法明確“支持社會力量廣泛平等地參與職業教育，推動企業深度參與職業教育”，增加了一系列企業深度參與職業教育的鼓勵性條款。消息出爐后，多只教育股應聲上漲。

不過，這一利好消息并未給王道科技(EDTK.US)的股價帶來明顯提振。作為一家長期專注職業教育、在線教育的公司，在接下來的6月和7月中，公司股價卻連續下跌，在7月18日到達最低點后有所回暖，目前截至8月1日收于1.01美元，相比發行價已跌去約80%。

此前，在美上市的多家教育中概股接連收到退市警告函，更有公司已經宣布進入私有化程序。

如今，在政策春風吹拂下，一眾教育中概股能否探索出新的增長曲線，而中概股中回調幅度最大的王道科技又能否迎來估值修復?下文將詳細分析。

營收下滑由盈轉虧毛利率逐年下降

成立于2013年的王道科技是一家在線職業教育及技術服務提供商，為全國村鎮社區、中央農業廣播電視學校、高職高專、中職中專、技術學校、培訓機構等用戶提供云服務;為藍領農民工提供職業技能培訓視頻課件，同時提供非農技能培訓。

據APP了解，2020年7月23日，王道科技登陸納斯達克，IPO發行價為5美元，首日開盤報5.35美元，盤中最高價6.75美元，截至收盤，該股收跌5%，報4.75美元。

從近年的業績來看，公司營收增速有所放緩，2021財年同比僅增長2%，2022財年則扭頭下滑，營收為2305萬美元;凈利潤波動較大，2021年同比跌幅達65%，2022年則由盈轉虧，歸母凈虧損為140萬美元。

而從盈利能力指標來看，近年來公司銷售毛利率逐年下降，截至2019年9月銷售毛利率還高達60.13%，隨后在2021年3月跌破50%，而最新披露的銷售毛利率已經跌至23.33%。

與此同時，凈資產收益率在2021年3月已經下滑至9.53%，僅半年后便跌至負值，為-0.09%。

未能改善業績表現的原因，或許能從付費會員數量的變化中略知一二。據2022財年半年報披露，報告期內，王道科技付費會員總數為110萬，上年同期為330萬，下滑68%。對此，公司解釋稱，隨著城市化程度加深，農村地區工人的培訓需求下降，導致公司付費會員總數減少，目前公司客戶群體包括大學生、大專畢業生、再就業群體和農民工。

此外，公司對于新客戶群體的開拓也未達預期。公司透露，為在職業學校學生中發展目標客戶，公司投入成本進行平臺升級和課程豐富，使得毛利率進一步走低。但與公司提供的個人電腦課程相比，會員更偏好移動直播、短視頻培訓課程。

“雙減”后中概教育股將何去何從?

自“雙減”政策落地以來，曾經風光一時的教培行業遭遇了前所未有的“寒潮”，不少教育公司倒閉的倒閉、轉型的轉型。而對于在美上市的中概教育股來說，這股寒潮似乎要格外冷一些：隨著眾多中概股接連被美國證監會列入“預摘牌”名單，合計百余家中概股面臨著從美國退市的風險。

在行業逆風和市場環境遇冷的雙重困境下，教培行業頭部企業可謂“不是準備轉型，就是在轉型的路上”。

據APP了解，如新東方、好未來等教培機構下屬的多家公司集體變更了經營范圍，新增了校外托管服務，藝術、體育、科技類培訓等不在“雙減”政策內的項目;猿輔導稱未來重點業務是進軍To B智能教育市場;作業幫上線多款素養類產品，主要圍繞科學、藝術、語言能力及邏輯思維等領域展開;學大教育（000526）在新業務事業部下設咖啡餐飲中心，俞敏洪宣布搭建農產品銷售平臺……

在這波轟轟烈烈的轉型浪潮中，進軍職業教育、素質教育等成熟賽道者有之，試水教育信息化、教育智能硬件等新興領域的也有之。

除了受政策明確鼓勵以外，就業市場競爭加劇也成為了助推職業教育賽道火熱發展的主要因素。據中國教育部預計，2022屆高校畢業生規模為1076萬人，同比增加167萬，規模和增量均創歷史新高，越來越“內卷”的就業市場催生了“考公熱”、“考證熱”、自我充電等流行趨勢。

據弗若斯特沙利文報告，中國職業教育行業從2013年的6016億元穩步增長至2019年的8634億元，2013至2019年年均復合增速為5.3%，且預計于2022年將達到10623億元。其中非學歷職業教育市場將維持6.3%的復合增速，預計2022年市場規模將超過4000億。

從行業前景來看，職業教育市場顯然仍有充足的成長空間。不過，行業增長帶來的紅利卻未必能傳導到王道科技身上。

這就要說到王道科技的經營模式了。根據招股書，王道科技目前運營著終身教育公共服務平臺、在線職業培訓平臺和虛擬模擬實驗平臺共3個在線教育平臺，均不直接提供培訓服務，而是由戰略合作伙伴提供課程資料，王道科技來提供技術支持。

據APP了解，從收費上來看，公司的主要收入來源是會員費，普通會員只能使用終身教育公共服務平臺上的資料，付費會員則能夠訪問虛擬模擬實驗平臺。

然而，作為一家技術驅動的公司，公司員工僅有40余人，研發費用則并未披露。而受限于公司規模與知名度，平臺型產品賴以生存的流量也不大，難以吸引更多的客源。

未來，諸多新玩家的進入將使得職業教育這一市場上的競爭愈發激烈。若想在“大浪淘沙”中出人頭地，王道科技不僅需要順應大勢，還需要拿出足夠的實力與亮點來說服投資者。

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