轉(zhuǎn)型酒業(yè)打造創(chuàng)新白酒，布局三年打通全產(chǎn)業(yè)鏈，聚焦主業(yè)業(yè)績逐級加速。巖石股份于2018年12月收購了白酒銷售線上平臺貴州貴酒云電子商務(wù)有限公司85%股權(quán)，以此切入白酒銷售行業(yè)。2019年，公司確定了以白酒為主業(yè)的產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型目標(biāo)，為在中國白酒行業(yè)具有一定影響力的創(chuàng)新型白酒企業(yè)。公司銷售關(guān)聯(lián)方中國貴酒集團(tuán)有限公司出品的貴十六代等系列白酒產(chǎn)品，并設(shè)立全資子公司上海軍酒有限公司，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)銷售收入517.84萬元。2020年公司白酒業(yè)務(wù)進(jìn)一步聚焦，隨著2020年年底控股股東貴酒發(fā)展將位于醬香型白酒生產(chǎn)核心產(chǎn)區(qū)茅臺鎮(zhèn)的高醬酒業(yè)52%股權(quán)贈與上市公司后，公司將逐步打通白酒采、產(chǎn)、供、存、銷全產(chǎn)業(yè)鏈。公司設(shè)立了子公司貴酒科技和18家孫公司，加強(qiáng)白酒銷售業(yè)務(wù)線上線下的渠道建設(shè)，創(chuàng)立“軍酒坊”連鎖品牌，開業(yè)近400家門店，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)銷售收入5878.96萬元，同比增漲1035.28%。2021年公司秉持“高質(zhì)量發(fā)展”經(jīng)營理念，不斷深化企業(yè)內(nèi)部精細(xì)化管理，積極開拓市場，持續(xù)提升公司盈利能力。同年6月份公司成功“脫帽”，半年報(bào)顯示上半年?duì)I收22,684.69萬元，其中酒類業(yè)務(wù)21,690.10萬元，同比增加2124.39%;公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3483萬元，同比增加738.40%。2021年，公司全年?duì)I業(yè)收入6.03億元，歸母凈利潤6193萬元，同比分別增加656.8%和672.0%，其中醬香型白酒營收占公司酒類收入的80%以上。2022年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.28億元，同比增長161.1%，由于銷售費(fèi)用投入較大，當(dāng)期歸母凈利潤同比增長8.2%，公司定位今年為企業(yè)品牌年。

打造創(chuàng)新型白酒企業(yè)，圍繞四個(gè)核心競爭力：一是品牌創(chuàng)新能力，公司通過品牌創(chuàng)新發(fā)展，樹立全新的白酒品牌形象;二是資源獲取能力，依托控股股東及實(shí)際控制人在白酒業(yè)務(wù)方面的資源整合能力，積極尋找相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)質(zhì)資源，通過體外孵化和培育白酒產(chǎn)業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn);三是營銷管理能力，依托移動互聯(lián)網(wǎng)新科技手段，創(chuàng)新建立了“四位一體”的營銷新模式，以消費(fèi)者和用戶為核心，打造精準(zhǔn)高效的“品牌定位、產(chǎn)品定位、傳播推廣定位、分銷模式定位”的新型白酒營銷模式;四是人才建設(shè)能力，圍繞業(yè)務(wù)發(fā)展，公司不斷加強(qiáng)人才隊(duì)伍建設(shè)，引入相關(guān)領(lǐng)域?qū)I(yè)人才推動業(yè)務(wù)發(fā)展，隨著公司戰(zhàn)略定位的不斷清晰，公司將不斷調(diào)整和充實(shí)與戰(zhàn)略發(fā)展相適應(yīng)的管理團(tuán)隊(duì)并不斷提升管理水平。公司四大競爭優(yōu)勢：一是公司生產(chǎn)基地位于貴州仁懷的中國醬香型白酒核心產(chǎn)區(qū)，是仁懷當(dāng)?shù)貑误w面積最大的釀酒車間之一;二是公司擁有國家級專業(yè)人才團(tuán)隊(duì)進(jìn)行酒體設(shè)計(jì)與生產(chǎn)，穩(wěn)定產(chǎn)品質(zhì)量;三是公司傳承古法釀造、堅(jiān)持12987傳統(tǒng)工藝，確保產(chǎn)品品質(zhì);四是通過數(shù)字化、智能化、標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)，提升口感穩(wěn)定性，提升品質(zhì)。

投資建議：公司切入白酒業(yè)務(wù)后，逐漸聚焦主業(yè)，深耕酒類業(yè)務(wù)發(fā)展，持續(xù)構(gòu)建產(chǎn)品矩陣、加快渠道建設(shè)，并已完成由貼牌生產(chǎn)向產(chǎn)供銷一體化的轉(zhuǎn)變。科學(xué)管理提升效率，健全內(nèi)控合規(guī)機(jī)制，組織建設(shè)不斷優(yōu)化，塑造優(yōu)秀企業(yè)文化，公司打造的自有品牌和產(chǎn)品品質(zhì)逐步獲得市場認(rèn)可，業(yè)績逐級加速。我們預(yù)測公司2022-2024年EPS為0.45、0.84、1.41元/股，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2022-2024年P(guān)E分別為63.3x、33.9x、20.3x，在當(dāng)前醬酒上市企業(yè)稀缺的市場環(huán)境下，具有獨(dú)特性，首次覆蓋，給與“增持”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：局部地區(qū)疫情反復(fù);價(jià)格走勢不及預(yù)期;新品推廣不及預(yù)期;銷量不及預(yù)期;食品安全問題;市場波動風(fēng)險(xiǎn);消費(fèi)稅政策可能發(fā)生變化;商標(biāo)訴訟糾紛風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞： 巖石股份 創(chuàng)新型白酒 醬酒上市企業(yè) 自有品牌