作者：Simon

美股三大股指隔夜齊齊走低，其中納斯達(dá)克指數(shù)下跌近300點(diǎn)，科技股走勢(shì)整體低迷。推特(TWTR.US)略微收跌1.68%，但該股盤前一度飆漲近20%。4月14日美國證監(jiān)會(huì)的文件顯示，特斯拉CEO馬斯克提出以現(xiàn)金方式、每股54.20美元的價(jià)格收購?fù)铺匾寻l(fā)行的全部普通股，總體代價(jià)高達(dá)430億美元。

根據(jù)彭博億萬富豪榜單，馬斯克仍為世界首富，其凈資產(chǎn)高達(dá)2510億美元，而推特當(dāng)前的市值不足400億美元。

來源：彭博

馬斯克的財(cái)富仍主要源于特斯拉的股票，該股近一個(gè)月以來自700美金的地位迅速反彈至1000美元以上，市值在4月14日收盤后仍高達(dá)10180億美元。盡管如此，華爾街大佬仍繼續(xù)看好特斯拉未來表現(xiàn)，F(xiàn)uture Fund LLC主管合伙人Gary Black更是喊出了4萬億美元市值的驚天目標(biāo)。這意味著在特斯拉總股本不變的情況下，未來股價(jià)還將持續(xù)翻倍。

美東時(shí)間4月20日下午5點(diǎn)半(北京時(shí)間4月21日早上)，特斯拉將發(fā)布其2022年第一季度財(cái)報(bào)。在大市動(dòng)蕩、同業(yè)艱難的情況下，特斯拉股價(jià)表現(xiàn)如此強(qiáng)勢(shì)，是否能夠得到業(yè)績的驗(yàn)證呢？

一、交付量強(qiáng)勁，增速強(qiáng)于行業(yè)整體

從已經(jīng)是明牌的交付量來看，特斯拉依然是電動(dòng)車行業(yè)的霸主。2022年Q1已公布的數(shù)據(jù)看，特斯拉累計(jì)生產(chǎn)了30.5萬輛汽車，同比增長69.4%；累計(jì)交付了31.0萬輛，同比增長67.7%，再創(chuàng)下歷史新高和季度交付紀(jì)錄。

來源：公開數(shù)據(jù)、華西證券

從中美兩個(gè)最大的電動(dòng)車市場(chǎng)來看，國產(chǎn)Model3/Y在2022年1、2月中國內(nèi)地上險(xiǎn)數(shù)據(jù)推算，銷量分別已經(jīng)達(dá)到1.9萬輛和2.4萬輛，同比增長了18.7%和34.1%。預(yù)計(jì)2022年Q1的整體銷量將超過6.5萬輛，大幅高于同期新勢(shì)力車企。

美國市場(chǎng)同樣體現(xiàn)了特斯拉的強(qiáng)勁。據(jù)Truecar.Inc測(cè)算，在表現(xiàn)低迷的美國2022Q1零售汽車市場(chǎng)中，特斯拉銷量逆勢(shì)同比大幅增長83.3%，達(dá)到了12.7萬輛，明顯好于整體汽車行業(yè)表現(xiàn)。而傳統(tǒng)車企如福特、通用、大眾、豐田本田等銷量同比下降均超過20%，體現(xiàn)新能源車在美國市場(chǎng)對(duì)傳統(tǒng)汽車的加速替代趨勢(shì)。

盡管最近上海疫情嚴(yán)峻，特斯拉上海工廠的復(fù)工也一再推遲，然而，其Q1的產(chǎn)量已經(jīng)超過30萬輛，交付31萬輛，增長近70%。因此，在已有產(chǎn)能穩(wěn)定增長的情況下，Q2影響將不會(huì)很大。

二、或連續(xù)11個(gè)季度盈利

特斯拉在2021Q4營收達(dá)到177.19億美元，同比大增65%，環(huán)比則提升了29%。GAAP準(zhǔn)則下凈利潤達(dá)到23.21億美元，實(shí)現(xiàn)了有史以來最好的業(yè)績。受益于Model Y放量以及本土化生產(chǎn)降低成本，特斯拉盈利質(zhì)量顯著提升，2021年Q4凈利率達(dá)到了13.1%。

來源：公司公告、東吳證券

不過由于供應(yīng)鏈持續(xù)漲價(jià)的情況未能緩解，特斯拉在2022Q1可能繼續(xù)面臨成本上升的情況。2021Q4，特斯拉單車成本環(huán)比上漲了2.6%至3.46萬美元，這種情況到2022Q1并沒有得到明顯的解決。

因此特斯拉在3月開始上調(diào)了旗下車型的價(jià)格，一周內(nèi)三次上調(diào)價(jià)格。其中Model3/Y高性能和長續(xù)航版，國內(nèi)起售價(jià)上調(diào)超過2萬元，而標(biāo)準(zhǔn)版國內(nèi)起售價(jià)則也上調(diào)了1.5萬元。同時(shí)，美國市場(chǎng)Model3/Y起售價(jià)也將上漲2-3千美元，Model S/X起售價(jià)則將上調(diào)5千.2萬美元。

來源：特斯拉中國

但由于調(diào)價(jià)是在3月中下旬才開始，因此漲價(jià)對(duì)于盈利所潛在的積極影響，恐怕要延后表現(xiàn)。由于2022Q1的交付量僅略高于2021Q4，因此2022Q1凈利表現(xiàn)恐不會(huì)出現(xiàn)大幅增長。但這并不妨礙特斯拉取得連續(xù)11個(gè)季度盈利的成績，因其較高且相對(duì)穩(wěn)定的毛利率或能得以維持。2021年，特斯拉單車毛利率達(dá)到28.9%，同比增長了4.12%，使得特斯拉的單車毛利升至1.4萬美元，創(chuàng)2019年以來新高。

來源：公司公告、東吳證券

根據(jù)彭博分析師的一致性預(yù)測(cè)，特斯拉在2022Q1調(diào)整后凈利潤將可能達(dá)到25.9億美元，同比增長將超過145%。

來源：彭博

三、特斯拉股價(jià)已經(jīng)面臨風(fēng)險(xiǎn)？

盡管特斯拉股價(jià)當(dāng)前仍處于歷史高位附近，但近期卻有些明顯的“不利因素”出現(xiàn)。

首先依然是居高不下的通脹水平，使得美聯(lián)儲(chǔ)在下次會(huì)議可能開始50個(gè)基點(diǎn)的加息進(jìn)程，收緊貨幣政策將更加緊迫、迅速。這也使得成長型的科技公司股價(jià)在近期明顯走勢(shì)偏軟，特斯拉當(dāng)前同樣面臨威脅。

來源：華盛證券

從特斯拉股價(jià)的走勢(shì)來看，特斯拉高點(diǎn)正呈逐步降低的趨勢(shì)，整體處于大的“喇叭型”整理區(qū)間之中，而這種形態(tài)對(duì)于股價(jià)來說并不是一件好事。

其次，馬斯克欲以現(xiàn)金收購?fù)铺兀@可能對(duì)特斯拉的股價(jià)造成明顯的不利影響。畢竟，作為馬斯克財(cái)富主要來源的特斯拉股票，只有賣出套現(xiàn)才能取得相應(yīng)的收購現(xiàn)金。而此前，馬斯克出售特斯拉股票時(shí)，已造成了股價(jià)不小的回撤。

當(dāng)然，馬斯克還有其他方法，比如利用特斯拉、SpaceX等進(jìn)行融資，但這場(chǎng)收購大戲?qū)μ厮估瓉碚f，并沒有什么實(shí)質(zhì)性的利好。

就特斯拉自身而言，在當(dāng)下油價(jià)高企的背景下，特斯拉德國柏林超級(jí)工廠和美國德州工廠均開始投產(chǎn)，產(chǎn)能進(jìn)一步釋放后，特斯拉的銷量可能繼續(xù)水漲船高。華西證券（002926）預(yù)計(jì)，特斯拉4大工廠2022年末產(chǎn)能將達(dá)到約230萬輛。

加上特斯拉良好的品牌力和產(chǎn)品力，未來銷量仍具有很強(qiáng)的保障。但短期特斯拉股價(jià)震蕩調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)，也不得不防。

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