3月30日晚間，順豐控股（002352）（002352.SZ）正式披露2021年年報，全年共實現營業收入為2071.87億元，同比增長34.55%；實現歸母凈利潤為42.69億元，同比下降41.73%。

對于凈利的下滑，順豐控股提到四個原因：一是2021年公司為擴大市場份額，為應對件量高增長，緩解產能瓶頸，加大了對場地、設備、運力等網絡資源投入；二是年初疫情期間留崗員工人數和補貼增加導致人工成本上升；三是定價較低的經濟型快遞產品增速較快，對整體利潤率造成一定壓力；此外，2020年公司享受到較多的國家抗疫相關稅費減免優惠在2021年策陸續結束。

2021年對于順豐控股而言不同尋常，在第一季度出現了上市后首次業績虧損之后，第四季度同時創下了上市以來最好的四季度業績。通過順豐控股的年報也可以看到，2021年里，順豐的季度毛利額前三季度都處于同比下降的狀態，第四季度毛利額卻同比大增94.1%。這一反轉，與順豐控股在2021年9月完成了對嘉里物流（00636.HK）的收購和并表脫不了關系。

順豐控股2021年季度毛利額情況

具體到凈利方面來看，2021年一季度順豐控股業績“暴雷”，罕見巨虧9.89億元；第二季度、三季度盈利能力回暖，分別實現歸母凈利潤17.49億元和10.38億元，但較上年同期分別下滑38.73%和43.49%；第四季度，順豐控股實現歸母凈利潤為24.71億元，同比增長42.99%。

順豐控股在年報中也充分肯定了嘉里物流對于業績的貢獻。順豐控股表示，2021年供應鏈及國際業務收入同比增長199.8%，一方面主要因公司四季度合并嘉里物流，另一方面公司自身供應鏈業務及國際快遞業務均取得良好增長。

值得注意的是，并表嘉里物流讓順豐控股第四季度業績大增的同時，也增加了順豐的資產負債率。據順豐控股年報，盡管公司于2021年10月底成功完成了A股非公開發行股票募集資金200億元緩解了一部分公司負債，但2021年全年公司資產負債率為53.35%，較上年的48.94%提高了4.41個百分點。

對于資產負債率提高，順豐控股指出了三大原因。首先，因為本年度起實施新租賃準則，使用權資產與租賃負債相應增加 ；其次，為籌措嘉里物流并購所需資金，增加了債務融資 ；最后，上半年網絡建設投入加大，各項成本提升較快，經營性現金流凈額減少，公司增加了債務融資以支持必要的資本開支。

二級市場方面，順豐控股自2021年2月18日盤中股價觸及歷史新高124.70元/股以來，股價便一路下跌，3月29日股價創下年內新低，3月30日才終于有所提振，截至3月30日收盤，順豐股價當日上漲3.62%，報收44.37元/股。

事實上，3月初，順豐控股還拋出過上市以來第二輪回購計劃，企圖用10億元~20億元的回購資金總額贏回市場的信心，次日股價微漲0.76%，反響平平。詳細可見銀柿財經此前報道《深度｜“大夢一場”的順豐控股：前已有京東，后又來極兔》。

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